ضغط البنك المركزي الأوروبي على الاستمرار في عمليات شراء الأصول المفتوحة

في اجتماعه التالي ، كان البنك المركزي الأوروبي سيؤكد نهاية صافي مشتريات الأصول ويمهد الطريق لرفع سعر الفائدة في الربع الأخير من العام. ثم غزت روسيا أوكرانيا ، وارتفعت أسعار السلع ، وبدأت مخاوف التضخم المصحوب بالركود تنتشر الآن ، تاركة مؤيدي السياسة التوسيعية في البنك المركزي للتحذير من “تشديد الإجراءات”.

كان من المرجح دائمًا أن يكون البنك المركزي الأوروبي بعيدًا عن بنك الاحتياطي الفيدرالي ، والآن أدى قربه الجغرافي القريب من أوكرانيا واعتماد أوروبا على النفط والغاز الروسي إلى تأجيج مخاوف الركود التضخمي وشهد تراجع معدل الفائدة الألماني لمدة 10 سنوات إلى المنطقة السلبية خلال الأسبوع الماضي.

حقيقة أن البنك المركزي الأوروبي يتخلف عن البنوك المركزية الأخرى ويستمر في ضخ الأموال في النظام تعود لتطارد البنك المركزي حيث لا يوجد مكان كثير للذهاب إليه في الوقت الحالي. إما أن يتحرك البنك المركزي الأوروبي أخيرًا نحو تطبيع السياسة ويقلل التحفيز ، مما قد يضر أولئك الذين يأملون في الحصول على مزيد من الدعم ، أو يستمر في تأجيج نيران التضخم الذي يمر بالفعل عبر السقف. مع استعداد رؤساء دول الاتحاد الأوروبي للإعلان عن حزمة تمويل مشتركة ضخمة أخرى لتغطية سياسات الطاقة والدفاع ، قد يكون لدى البنك المركزي الأوروبي المزيد من الخيارات بشأن مشتريات الأصول الصافية في المستقبل ، ولكن إذا لم يبدو أنه يفعل شيئًا لوقف الارتفاع في التكلفة من عيشها تخاطر بفقدان مصداقيتها المتبقية على التزامها بالحفاظ على استقرار الأسعار.

لقد تحرك البنك المركزي الأوروبي بالفعل بعيدًا عن تقليد البنك المركزي الألماني أكثر مما كان يبدو في أي وقت مضى ممكنًا في بداية منطقة اليورو ، وسيكون المستهلكون الألمان على وجه الخصوص في حالة صدمة لأن مزيج التضخم المرتفع للغاية وأسعار الفائدة السلبية لا يؤدي فقط إلى تآكل الدخل المتاح ، ولكن أيضا المدخرات. قد يكون المخرج هو برنامج آخر معدل لشراء الأصول إلى جانب مراجعة الالتزام بالتخلص التدريجي من المشتريات قبل رفع الأسعار. لا توجد خيارات سهلة في الأفق وقد يعني ذلك بالنسبة للغد عدم القيام بأي شيء ، وإبقاء جميع الخيارات مفتوحة وإبراز عدم اليقين.

وفي الوقت نفسه ، لا يُنظر إلى التضخم على أنه الأولوية الرئيسية لدى لاجارد ، وهو ما يسلط الضوء فقط على أن البنك المركزي بحاجة إلى التصرف أخيرًا إذا لم يكن يريد تقويض الثقة تمامًا في التزامه باستقرار الأسعار. تتراجع ثقة الأعمال التجارية بفضل حرب أوكرانيا إلى حد كبير ، ولكن في الوقت نفسه ، فإن الارتفاع الحاد في التضخم يضرب أيضًا ثقة المستهلك ، وإذا لم يرغب البنك المركزي الأوروبي في تقويض أوراق اعتماده المتعلقة بخرق التضخم تمامًا ، فسيتعين عليه القيام بذلك. افعل شيئًا لكبح جماح التحفيز على الأقل.

ربما ستمنح حزمة إصدار ديون أخرى من الاتحاد الأوروبي لاجارد بعض الخيارات – طالما أن البنك المركزي الأوروبي يتخلى عن التزامه بالتخلص التدريجي من شراء الأصول قبل رفع أسعار الفائدة – ولكن بينما نتوقع أن يبدو البنك المركزي الأوروبي أكثر غموضًا بشأن السياسات المستقبلية أكثر مما كان سيتعين عليه خلاف ذلك ، بشكل عام. ما زلنا نتوقع أن يؤكد البنك المركزي أن صافي مشتريات الأصول سينتهي في الربع الثالث – في السيناريو المركزي.

يبدو أن التقارير المتعلقة بخطط مشاريع الدفاع والطاقة الممولة بشكل مشترك على مستوى الاتحاد الأوروبي قد وضعت حدًا أدنى لليورو مقابل الدولار الأميركي عند مستوى 1.09 ، على الأقل في الوقت الحالي ، وعززت البورصات الأوروبية اليوم حيث استقرت الرغبة في المخاطرة وبنك الأسواق على الدعم المستمر من البنك المركزي الأوروبي قبل اجتماع المجلس غدًا ، على الرغم من أنه من المتوقع أن يكون ذلك مجرد ارتفاع قصير المدى. إذا تغلبت لاغارد على كل الحمائم في ضوء مخاوف الركود التضخمي ، أو إذا هددت روسيا بتوسيع الصراع ، فمن المحتمل حدوث انتكاسات.

في الوقت الحالي ، على الرغم من أنه يبدو أن هناك بعض الأمل في أن تظل الحرب محلية ، مما ساعد أيضًا كرونة سويدية على مواصلة الارتداد من أدنى مستوياته الأخيرة. يتم تداول الباوند عند 1.3168 هذا الصباح ، بينما صحح الجنيه الاسترليني مقابل اليورو. انخفض الين أيضًا مع تراجع التدفقات على الملاذ الآمن ، وارتفع الدولار الأميركي مقابل الين الياباني إلى 115.81 ، حتى مع انخفاض الدولار الأمريكي مقابل معظم العملات الأخرى.