معاينة البنك المركزي الأوروبي: 50 أم 75؟

أدت القراءة القياسية للتضخم في منطقة اليورو البالغة 9.1٪ إلى ارتفاع أسعار الأسواق بمقدار 75 نقطة أساس في اجتماع الأسبوع المقبل. ونعتقد أن الصقور كانوا يدفعون بالمناقشة حول رفع 75 نقطة أساس كطريقة لإجبار الحمائم على الموافقة على تحرك بمقدار نصف نقطة.

هذا يترك خطر خيبة الأمل إذا لم ينجز البنك المركزي الأوروبي. قد يعني هذا المزيد من المشاكل لليورو وبالتالي مخاطر تضخم إضافية. على الرغم من ذلك ، بالنسبة لمنطقة اليورو ، فإن 100 نقطة أساس من التشديد على مدى اجتماعين هي خطوة مهمة جدًا ، وواحدة يجب أن تقطع شوطا نحو استعادة الثقة في البنك المركزي والتزامه بالدفاع عن استقرار الأسعار.

بدأ البنك المركزي الأوروبي في التشديد بحركة جريئة بمقدار 50 نقطة أساس في الاجتماع الأخير. كان الحمائم يأملون أن يسمح التحميل الأمامي بالانتقال إلى حركات ربع نقطة أكثر تحفظًا في الاجتماعات اللاحقة. ومع ذلك ، بدلاً من التطلع الآن إلى العودة إلى خطوات ربع نقطة “طبيعية” أكثر ، فمن الواضح أن الصقور يضغطون من أجل زيادة أخرى بمقدار نصف نقطة ، ويودون مناقشة تحرك 75 نقطة أساس في ضوء التضخم المرتفع القياسي ، والذي وصلت إلى 9.1٪ في أغسطس.

سيأتي اجتماع المجلس هذا الأسبوع مع توقعات محدثة للموظفين ، والتي من المحتمل أن تجلب تنقيحات تصاعدية كبيرة لتوقعات التضخم ، على المدى القريب على الأقل. قال شنابل من البنك المركزي الأوروبي بالفعل خلال حلقة نقاش في ندوة جاكسون هول لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن ذلك

لذا ، ما مدى عدوانية مسار السياسة الذي يُقصد به “بحزم” و “بقوة”.

ما هو واضح تمامًا هو أن الركود يلوح في الأفق الآن ، حيث تشير البيانات إلى انكماش واسع النطاق بالفعل في الربع الثالث. يمكن أن تزداد الأمور سوءًا خلال فصل الشتاء إذا أدى نقص الطاقة إلى انقطاع وتقنين. سيكون للمستهلكين من القطاع الخاص الأولوية على فصل الشتاء ، والذي قد يؤدي في ظروف قاسية إلى انقطاع التيار الكهربائي في المصانع الكبرى مما قد يؤدي أيضًا إلى إعاقة قطاع الخدمات. يتزامن اختناق روسيا لإمدادات الغاز مع انقطاع كبير في محطات الطاقة النووية الفرنسية والمشاكل المتعلقة بالطقس لإنتاج الكهرباء ، وهناك عدد قليل من الناس الآن لا يتوقعون أن تتجه أوروبا نحو الركود. السؤال الحقيقي هو إلى متى وكيف سيكون عمقها.

قدمت بيانات النمو اليوم مراجعة تصاعدية ، مع تعديل الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو للربع الثاني إلى 0.8٪ على أساس ربع سنوي من 0.6٪ على أساس ربع سنوي تم الإبلاغ عنه في البداية. لا تغير المراجعة الصعودية غير المتوقعة النظرة القاتمة على نحو متزايد ، لكنها لا تزال تشير إلى أن منطقة اليورو تتجه نحو أزمة الطاقة بقاعدة انطلاق أعلى مما كان يعتقد سابقًا. وارتفع الاستهلاك المنزلي بنسبة 1.3٪ على أساس ربع سنوي ، وارتفع الإنفاق الحكومي بنسبة 0.6٪ على أساس ربع سنوي ، وارتفع الاستثمار بنسبة 0.9٪ على أساس ربع سنوي. تمت موازنة ارتداد الاستثمار من خلال مراجعة هبوطية لأرقام الربع الأول ، والتي تظهر انكماشًا بنسبة -0.8٪. ومع ذلك ، لا يزال التقرير قويًا بشكل عام ومع تسارع نمو التوظيف إلى 2.7٪ على أساس ربع سنوي من 2.4٪ على أساس ربع سنوي.

كل هذا سيمنح الصقور شيئًا يجادلونه غدًا ، على الرغم من أن المعسكر التحالفي لديه الكثير من بيانات المسح التي تسلط الضوء على مخاطر الهبوط في الأرباع القادمة.

يظل اليورو مقابل الدولار الأميركي دون التكافؤ حيث يشعر المستثمرون بالقلق أيضًا من أن إجراءات البنك المركزي العنيفة بشكل مفرط ستضيف إلى مخاطر النمو ، وقد يكون هناك ضغط أولي على اليورو في أعقاب ارتفاع نصف نقطة ، ولكن العملة الموحدة قد ترتد سريعًا ، اعتمادًا على لاجارد. توصيل.

إنها مكالمة قريبة ، ولكن ارتفاع 50 نقطة أساس هو السيناريو الرئيسي ، ولكن مع وجود فرصة كبيرة لرفع 75 نقطة أساس ورسالة تشاورية شاملة من مجلس الإدارة. ما هو واضح هو أن المزيد من التضييق جاري. في نهاية المطاف ، ستكون نقطة النهاية لرفع أسعار الفائدة مهمة لتكاليف تمويل الديون. على الرغم من أن هذه النقطة النهائية لن تتأثر بالضرورة بقرار الأسبوع المقبل ، حيث من الواضح أن البنك المركزي الأوروبي يرفع الخطوات نحو موقف محايد بشأن السياسة النقدية. إلى أي مدى ستذهب من هناك سيعتمد على العديد من المتغيرات ، بما في ذلك مستقبل العلاقات مع روسيا واحتمال إنتاج الكهرباء خلال الشتاء. سيظل الاعتماد على البيانات والمرونة جزءًا أساسيًا من رسالة لاجارد.