En un artículo anterior:
En nuestra introducción a las curvas de rendimiento, notamos que la idea detrás del uso de una curva de rendimiento es medir la percepción de los inversores sobre el riesgo y la evolución futura tanto en el mercado de bonos como en la economía en general. Los bonos a corto plazo deberían tener rendimientos más bajos que los de más largo plazo porque prestarle a alguien por un período de tiempo más corto es menos riesgoso para el inversionista. Como tal, las curvas de rendimiento deben ser positivas.
Este comportamiento se conoce como la curva de rendimiento normal, que se inclina hacia arriba de izquierda a derecha en el gráfico a medida que los vencimientos se alargan y los rendimientos aumentan. Este es el caso habitual en la mayoría de los casos a lo largo de la historia.
Sin embargo, hay momentos en que la curva de rendimiento se vuelve más empinada, invertida o más plana.
Curva de rendimiento invertida: en los períodos anteriores a las recesiones, la curva de rendimiento puede realmente invertirse, con bonos a corto plazo que ofrecen rendimientos más altos que los bonos a más largo plazo. Si bien esto parece ser contradictorio, hay una razón por la que esto tiene sentido: dado que un menor crecimiento económico significa menores rendimientos, los inversores en bonos buscan la seguridad de los activos a más largo plazo para sus fondos. Como tal, la demanda de estos bonos aumenta y los rendimientos disminuyen. Dado que los rendimientos más bajos se asocian con tasas de interés más bajas y las tasas de interés más bajas generalmente se asocian con un crecimiento económico más lento, a menudo se toma una curva de rendimiento invertida como una señal de que la economía puede estancarse pronto.
Sin embargo, como en los últimos días hemos visto bonos estadounidenses y europeos componiendo una curva de rendimiento pronunciada, decidimos publicar este artículo y un podcast para explicar los otros dos tipos de curva de rendimiento.
Anoche, Wall Street continuó afirmando el optimismo de que el virus podría estar estancado, o que al menos eso es lo peor que se ha visto. Con eso en mente, hay una creciente esperanza de que los bloqueos se terminen más temprano que tarde. Los mercados bursátiles registraron algunas ganancias mientras que los bonos del Tesoro fueron mixtos. Por lo tanto, el extremo largo continuó con un rendimiento inferior y aumentó la curva a 50 pb. Pero, ¿qué significa una curva de rendimiento pronunciada?
Una curva de rendimiento pronunciado es cuando la diferencia entre los bonos a largo plazo y a corto plazo se hace mayor. Esto generalmente ocurre al comienzo de un período de expansión económica, luego del final de una recesión. En ese punto, las tasas de interés a corto plazo probablemente serán muy bajas dado que el Banco Central las ha bajado para combatir la recesión. Sin embargo, a medida que la economía comienza a crecer nuevamente, muchas personas creen que la inflación también seguirá su ejemplo. En este punto, los inversores en bonos a largo plazo temen que se verán atrapados en tasas bajas como resultado de las tasas deprimidas hasta entonces. Como resultado, exigen tasas más altas y solo se comprometen con sus fondos si los bonos a largo plazo aumentan sus rendimientos.
Una curva de rendimiento más pronunciada generalmente indica que los inversores esperan un aumento de la inflación y un crecimiento económico más fuerte.
¿Qué es una curva de rendimiento plana?
Una curva de rendimiento plana, mientras tanto, es lo opuesto a la curva de rendimiento empinado.
Una curva de rendimiento aplanada es cuando la diferencia entre los bonos a largo plazo y a corto plazo se hace cada vez más pequeña, la curva se vuelve menos curva y más plana. En este punto, los inversores exigen tasas más altas a largo plazo para compensar el valor perdido porque la inflación reduce el valor futuro de una inversión. También puede ocurrir una curva de rendimiento aplanada en previsión de un crecimiento económico más lento. A veces, la curva se aplana cuando las tasas a corto plazo aumentan con la expectativa de que el Banco Central elevará las tasas de interés.
Esto sucede porque el aumento de las tasas de interés hace que los precios de los bonos bajen; cuando los precios de los bonos de tasa fija caen, sus rendimientos aumentan.
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Andria Pichidi
Market Analyst
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