El acta del BCE destacó nuevamente que el banco central está muy lejos de considerar los movimientos de salida del programa del programa de compra de emergencia pandémica (PEPP) y eso significa que puede continuar ignorando la regla clave de capital para la compra de bonos y centrarse mucho en mantener los diferenciales en.
Con el aumento del número de nuevos virus en los EE. UU., Y Alemania también informando nuevos grupos de casos, está claro que el balance de riesgos sigue inclinado a la baja, incluso si los datos de confianza están mejorando por ahora, pero la esperanza de un apoyo monetario y fiscal adicional continúa poner un piso debajo de los mercados de valores.
En general, las inyecciones masivas de liquidez y la posibilidad de no solo un estímulo fiscal nacional, sino un programa de recuperación en toda la UE que permitirá un mayor apoyo han impulsado un repunte sin precedentes en los mercados financieros. El GER30 está en niveles vistos por última vez a principios de marzo, es decir, antes de que entraran los bloqueos y, a juzgar por el salto en la confianza de los inversores alemanes ZEW, la crisis haya terminado (lectura más alta desde principios de 2006). Sin embargo, aunque la actividad puede reiniciarse, la economía real tardará mucho en alcanzar los niveles anteriores a la crisis, incluso en Alemania, que se espera que tenga un rendimiento algo mejor que las otras grandes economías de la Eurozona.
Mientras tanto, el dinero barato y las expectativas de crecimiento demasiado optimistas podrían conducir a una acumulación de deuda tóxica que podría representar una amenaza real para la estabilidad financiera.
El economista jefe del BCE, Lane, advirtió ayer que la escala del rebote inicial en la confianza puede no ser una buena guía para la recuperación. El FMI fue aún más explícito en la última actualización del Informe Económico Mundial, diciendo que los mercados corren el riesgo de escapar con una historia de recuperación, también gracias a las medidas de estímulo sin precedentes que se han anunciado o están en proceso. Sin embargo, una mirada al sector real sugiere que esto puede ayudar a las economías a regresar de la contracción igualmente sin precedentes en el segundo trimestre, pero que sigue siendo incierto cuándo el PIB alcanzará los niveles anteriores a la crisis.
Los datos de Confianza se vinculan con el fuerte repunte en los mercados bursátiles, que a su vez también es el resultado de la política de estímulo agresivo del BCE que está inundando los mercados con efectivo. Junto con el estímulo fiscal esperado, esto está ayudando a apuntalar la confianza en la recuperación.
No es sorprendente que las encuestas a nivel de empresa sean algo menos optimistas, aunque tanto Ifo como PMI también sugirieron un impresionante repunte desde el punto más bajo en abril. Aún así, mientras que los PMI de fabricación y servicios sorprendieron al alza en las lecturas preliminares de junio, todavía se mantuvieron por debajo de la marca de 50 puntos sin cambios y, por lo tanto, continúan indicando una contracción continua tanto en el sentimiento de fabricación como de servicios.
La verdadera pregunta es qué sucede más allá.
A pesar de la incertidumbre actual, lo que la mayoría de las previsiones coinciden es que no habrá una recuperación en forma de V en la zona euro, lo que hace que la actividad vuelva rápidamente a los niveles previos al virus.
La implicación de esto es que:
- Las medidas del mercado laboral que están diseñadas para ofrecer apoyo temporal durante una crisis pueden ser insuficientes. El apoyo salarial del gobierno y los acuerdos flexibles con los sindicatos permitieron a las compañías reducir la producción, sin embargo, si la demanda no regresa a los niveles anteriores a la crisis, muchos no lo lograrán.
- El modelo económico alemán que se basa no solo en las exportaciones sino también en las cadenas de suministro globalizadas puede luchar más que otros para superar la crisis.
- El superávit comercial de Alemania ya había comenzado a reducirse antes de covid-19, gracias a una multitud de factores, incluidas las tensiones comerciales con los EE. UU. Y la incertidumbre sobre la futura relación comercial entre el Reino Unido y la UE. El riesgo de una nueva escalada perjudicial se cierne en el aire.
- Bloomberg establece un período de comentarios públicos de un mes para las propuestas relacionadas con los aranceles relacionados con exportaciones por valor de USD 3,1 mil millones de Francia, Alemania, España y el Reino Unido, como parte de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y la UE.
- En el frente del Reino Unido tampoco hay progreso a la vista.
- Alemania es el mayor contribuyente neto de la UE y sus contribuciones aumentarán considerablemente, no solo gracias a las medidas de rescate, sino también a la salida del Reino Unido de la UE, lo que elimina a otro contribuyente neto de la ecuación.
Gracias a las generosas disposiciones de liquidez del BCE no habrá escasez de tomadores, PERO el apoyo del BCE también podría impulsar el tipo de riesgo en las instituciones financieras que sienta las bases para una acumulación de deuda tóxica que podría ser una amenaza real para el sector financiero en la línea.
En general, Alemania está mejor que la mayoría de los otros países de la Eurozona y es probable que vea una menor contracción en el crecimiento general que la Eurozona en su conjunto, pero eso no significa que vaya a navegar y que no tomará mucho tiempo para recuperar.
Click here to access the Economic Calendar
