Las últimas dos semanas fueron escasas en datos y llenas de feriados comerciales, pero el acuerdo de último minuto sobre un acuerdo de Brexit y los desarrollos del virus fueron eventos clave y serán decisivos para el crecimiento y la política del banco central durante los próximos meses al menos. El acuerdo del Brexit aseguró un comercio de bienes sin fricciones, pero no cubrió los servicios financieros, lo que ya ha provocado algunos cambios. Mientras tanto, el fuerte aumento en el número de casos de Covid-19 durante el período de vacaciones y el consiguiente endurecimiento y/o extensión de las restricciones ejercerán una nueva presión sobre el crecimiento económico y, por lo tanto, mantendrán a las economías dependientes del apoyo fiscal y del banco central.
Un acuerdo de Brexit se materializó en la víspera de Navidad y desde entonces ha sido ratificado por el parlamento del Reino Unido y aprobado por unanimidad por los 27 embajadores de la UE. El acuerdo entró en vigor el 1 de enero y en la eurozona está operando de forma provisional hasta que el parlamento de la UE lo ratifique anteriormente. El nuevo «Acuerdo de Comercio y Cooperación» establece el comercio libre de aranceles y cuotas de mercancías entre la UE y el Reino Unido. Para la pesca existen acuerdos transitorios, pero en general la legislación de la UE dejará de aplicarse en el Reino Unido y la jurisdicción del Tribunal de Justicia de la Unión Europea terminará. Los mayores obstáculos para alcanzar un acuerdo fueron las reglas de igualdad de condiciones y las cuestiones de ayuda estatal, que se superaron con el principio de «divergencia gestionada», que otorga a ambas partes el derecho a un mecanismo de revisión y represalia si creen que la otra parte ha obtuvo una ventaja competitiva injusta.
Sin embargo, los servicios financieros todavía están en el limbo, a pesar del acuerdo comercial. El acuerdo alcanzado entre la UE y el Reino Unido, la semana pasada aseguró el libre comercio de aranceles y cuotas de bienes, pero la importante industria de servicios financieros del Reino Unido aún no tiene aclaraciones sobre qué cambiará exactamente en el futuro, ya que el acuerdo no cubre servicios financieros. Algunas áreas están cubiertas por evaluaciones de «equivalencia», pero no todas. Ambas partes esperan obtener un memorando de entendimiento para fines de marzo, pero eso no será tan destacado y extenso como el acuerdo comercial. La Autoridad de Conducta Financiera de Gran Bretaña se vio obligada a anunciar la semana pasada que alteraría temporalmente sus reglas para aliviar los temores de turbulencia del mercado en las operaciones de swap de tasas de interés a principios de este año. Hasta ahora, la UE no ha otorgado equivalencia al mercado del Reino Unido para ayudar a facilitar las transacciones transfronterizas y la FCA permitirá temporalmente que las sucursales de bancos de inversión europeos con sede en Londres negocien en lugares de la UE, siempre que operen para clientes de la UE. La exención no se aplicará a las operaciones de las empresas en nombre de clientes de fuera de la UE o sus propias operaciones por cuenta propia y la medida se revisará el 31 de marzo.
El comercio de acciones también está cambiando y, dado que las empresas realmente no esperan que se materialicen las resoluciones de equivalencia, es posible que se hayan preparado con grandes cambios para el comercio de ayer. Un artículo de FT (muro de pago) destacó que en el primer día de negociación de 2021 «casi 6.000 millones de euros de la negociación de acciones de la UE se trasladaron de la ciudad a instalaciones en capitales europeas». Puede que esta no sea la mayor área de ingresos de la ciudad, pero puede dar una idea de lo que está por venir. El FT también destacó que ayer los reguladores de la UE «retiraron el registro de seis agencias de calificación crediticia con sede en el Reino Unido y cuatro repositorios de transacciones, depósitos de datos que proporcionan a las autoridades información sobre operaciones de financiación de valores y derivados. Las empresas e inversores de la UE ahora tendrán que utilizar entidades «.
Mientras tanto, el Reino Unido ha vuelto al bloqueo más estricto desde marzo del año pasado y, a pesar del lanzamiento de vacunas, es posible que no espere que se levanten las restricciones antes de finales de febrero. Alemania también está extendiendo su bloqueo, con el sector de la hospitalidad y las tiendas no esenciales ya cerradas por un tiempo y ahora permanecerán cerradas al menos hasta fin de mes. También se están discutiendo otras restricciones de movimiento en áreas donde las tasas de incidentes son particularmente altas. Puede ser el resultado de la mutación del virus nuevo y más infeccioso, o simplemente el resultado natural de una actitud más relajada durante el período de vacaciones, pero está claro que los programas de vacunación tardarán un tiempo en tener el impacto suficiente para que las economías vuelvan a la normalidad.
En este contexto, las publicaciones de datos ya parecían obsoletas.
El PMI manufacturero final del Reino Unido de diciembre puede haber sido revisado ligeramente al alza, a un titular de 57,5 en la lectura final de ayer, pero al igual que las cifras alemanas, los datos ya parecen obsoletos considerando los desarrollos posteriores.
Las cifras de desempleo en Alemania fueron mejores de lo esperado en las lecturas de diciembre publicadas hoy, con el total de desempleo sa cayendo inesperadamente -37K durante el mes, a pesar del endurecimiento de las restricciones de cierre el mes pasado que vio cerrar restaurantes, hoteles y tiendas no esenciales una vez más. Las expectativas habían sido un aumento en el total de desempleados, así como en la tasa de desempleo, pero en el caso de que la tasa sa se mantuviera estable en 6.1%. Sin embargo, el hecho de que las cifras oficiales no se hayan disparado se debe en gran parte al apoyo salarial del gobierno y los esquemas de retención de empleos, que han ayudado a las empresas a conservar el personal. Es un ejercicio costoso y no todas las empresas sobrevivirán una vez que finalice el apoyo del gobierno y el BCE también comience a endurecer la política. Eso significa que el impacto real en el mercado laboral de la pandemia solo se hará evidente con el tiempo y mucho más tarde en el año.
El BCE espera estímulo fiscal después de extender el acuerdo PEPP y Brexit toma presión sobre el Banco de Inglaterra
La UE finalmente ha aprobado el próximo presupuesto a medio plazo y, con él, el programa de recuperación ante una pandemia que se financiará conjuntamente y que debería ayudar a que la economía vuelva a encarrilarse. En el mejor de los casos, el BCE está bastante en suspenso por ahora, aunque claramente si hay un caos en el Brexit o la situación del virus no mejora, los funcionarios del BCE estarán listos para intervenir con medidas adicionales.
Mientras tanto, en el Reino Unido, los acontecimientos también podrían llevar a una nueva especulación de que el Banco de Inglaterra tendrá que intervenir nuevamente, aunque el acuerdo del Brexit eliminó cualquier presión inmediata sobre el banco central para considerar tipos negativos. El Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra mantuvo las tasas oficiales sin cambios en la reunión de diciembre, pero extendió el Plan de Financiamiento a Plazo por seis meses, mientras se enfocaba en la flexibilidad en el programa de compra de activos. Si el funcionamiento del mercado empeorara materialmente de nuevo, el Banco de Inglaterra podría incrementar las compras, pero al mismo tiempo, hay flexibilidad para desacelerar el ritmo de las compras más adelante si la economía se recupera como está planeado el próximo año. La política fiscal ya está interviniendo de nuevo para que las empresas y los empleados superen esta última crisis y, claramente, con el déficit presupuestario en fuerte aumento, será necesario el apoyo del Banco de Inglaterra para mantener favorables las condiciones de financiación, incluso en el mejor de los casos.
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Andria Pichidi
Market Analyst
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