US ADP informó que las nóminas privadas aumentaron 117k en febrero, muy por debajo del pronóstico (177k), aunque la ganancia de 174k de enero se revisó al alza a 195k. El sector de servicios apoyó el aumento, con un aumento de 131k puestos de trabajo. En este sector, el comercio / transporte lideró con un aumento de 48k, seguido de educación / salud con una ganancia de 35k, mientras que el ocio / hotelería agregó 26k. El empleo en el sector de bienes disminuyó -17k, incluida una caída de -14k en la manufactura y una caída de -3k en la construcción. En cuanto al tamaño de la empresa, las pequeñas empresas agregaron 32 mil trabajadores, mientras que las medianas agregaron 57 mil, con un aumento de 28 mil para las grandes empresas.
El dólar estadounidense cayó tras el informe de empleos de ADP de febrero, pero se recuperó rápidamente, haciendo que el USDIndex se acercara a 91,00. Los rendimientos más firmes de los bonos del Tesoro deberían mantener a los alcistas del USD bajo control, mientras que las acciones en dificultades pueden mantener vigente el estado de refugio seguro del dólar. El USA500 y el USA100 han caído en territorio negativo. Los bonos están a la venta a nivel mundial, liderados por bonos del Tesoro y Gilts. Las operaciones de reflación y el advenimiento de una gran cantidad de estímulos están pesando, con un doble golpe de inversores reacios que temen intervenir después de subastas muy mal recibidas en los últimos tiempos. El rendimiento a 10 años se ha abaratado 7,2 pbs hasta el 1,46%, con el bono 6 pbs más alto hasta el 2,25%, mientras que el Gilt ha subido 8 pbs hasta el 0,764%.
De cara al futuro, los datos de hoy señalan solo un modesto riesgo a la baja para las nóminas el viernes, dada la correlación débil de las cifras «según lo informado» con los cambios mensuales de la nómina. Las estimaciones en el mercado tienen una gran divergencia, con la encuesta de Reuters estimando 180K, FXstreet en 195Kn, mientras que Action Economics estima un rebote de nómina no agrícola de 350k en febrero que se encuentra por encima de las previsiones del mercado, ya que las grandes divergencias de enero en los datos de empleo se revierten parcialmente. El rango en las estimaciones de Reuters Poll varía de -100.000 a 500.000, lo cual es enorme.
Mientras tanto, en enero, una enorme ganancia de 0,9% de horas trabajadas se compuso de un aumento en la nómina de 49k, pero una semana laboral de 35,0 que marcó un máximo en 21 años. Por lo tanto, se debería ver un rebote de la nómina en febrero con un retroceso de la semana laboral a 34,9, junto con una cifra plana de horas trabajadas. Se espera que la tasa de desempleo se mantenga en un 6,3%, mientras que las ganancias por hora suban un 0,1%. La encuesta de establecimientos de febrero fue una semana de referencia antes de la congelación de Texas, pero es probable que veamos distorsiones en la encuesta de hogares.
Tendencias estacionales y clima
El siguiente gráfico muestra el cambio de nómina promedio de dos años de la NSA para cada mes. El impacto estacional a lo largo del año en los cambios de nómina es mayormente positivo, pero es negativo en diciembre, enero y julio. Las distorsiones del golpe de COVID-19 del año pasado también han producido promedios negativos para marzo y abril. El promedio de la NSA se recuperó a 859k en febrero desde -3,026k en enero y -288k en diciembre. Las barras rojas muestran la variación de cada mes. Después de un pico en la primera mitad en febrero, la varianza disminuyó durante la primavera antes de alcanzar un pico en la segunda mitad en septiembre.
En el caso de las interrupciones en el empleo debidas al clima, según lo medido en la encuesta de hogares, las mayores interrupciones ocurren en los meses de invierno en general, con un pico promedio en febrero. Hay un ascenso adicional durante los meses de finales de verano debido a los huracanes perturbadores en algunos años. El promedio de diez años de personas que no trabajan como resultado del clima aumentó a 363 mil en febrero desde 336 mil en enero, 160 mil en diciembre y 107 mil en noviembre. El frío extremo en el sur comenzó principalmente después de la semana de la encuesta BLS, pero es probable que las distorsiones se reflejen en la encuesta de hogares, dejando un gran impacto potencial en esta serie de hogares.
La suposición de nacimiento / muerte
El efecto neto promedio de natalidad / muerte se recuperó a 117.000 en febrero, frente a -306.000 en enero, -9.000 en diciembre y -10.000 en noviembre. Su máximo anual ocurre típicamente en abril y su mínimo anual en enero. Después del mínimo de enero, el mes de julio marca un mínimo de verano para el promedio que se vuelve más volátil en la segunda mitad del año, oscilando entre territorio negativo y positivo con un mínimo de la segunda mitad en septiembre y un pico en octubre.
Los supuestos de nacimiento / muerte de BLS se ajustan cada trimestre con datos del Censo Trimestral de Empleo y Salarios (QCEW). Los datos de QCEW se publicaron hasta el 1T21 y muestran un efecto neto de nacimiento / muerte que fue más débil de lo que se suponía en el informe mensual original. Los datos del QCEW muestran un efecto de natalidad neta de -160k para el 1T21, en comparación con el supuesto inicial de 24k.
Ganancias por hora
Esperamos un aumento del 0.1% para las ganancias por hora promedio de febrero, luego de ganancias del 0.2% en enero, 1.0% en diciembre y 0.3% en noviembre, con variaciones que probablemente aún reflejen en gran medida el porcentaje de trabajadores peor pagados en el grupo de empleos, como se ve con el aumento del 4,7% en abril pasado y el pop del 1,0% en diciembre. Esperamos un aumento interanual del 5,2% en febrero, que es inferior al 5,4% de enero. El crecimiento de las ganancias por hora fue aumentando gradualmente desde el área mínima del 2% entre 2010 y 2014 hasta el área del 3% + hasta la caída de la economía en marzo pasado. Las ganancias salariales interanuales se distorsionarán hasta 2021 a través de los efectos de comparación del aumento salarial del año pasado y la consiguiente relajación.
Los datos de ECI están diseñados para evitar la distorsión por el cambio en la composición de los puestos de trabajo que tuvo un fuerte impacto en la medida salarial del informe de nómina. El ECI reveló un aumento del 0,7% Q / Q en el cuarto trimestre, con una ganancia interanual del 2,5% que superó el 2,4% en el tercer trimestre, frente a un ciclo mínimo del 1,4% en el cuarto trimestre de 2009. Vimos un aumento interanual del 2,6% para sueldos y salarios en el cuarto trimestre después del 2,5% en el tercer trimestre, frente a un ciclo mínimo de 1,4% en el cuarto trimestre de 2011. Vimos un crecimiento interanual del costo de los beneficios del 2,3% en el cuarto trimestre, como se vio en el tercer trimestre, frente a un ciclo mínimo de 1,5% en el tercer y cuarto trimestre de 2009.
Reclamaciones iniciales y continuas
Los reclamos continuos cayeron -366k entre las semanas de la encuesta BLS de enero y febrero después de una caída de -551k entre diciembre y enero, y una caída de -767k entre noviembre y diciembre. A pesar de los reveses en torno a los cierres renovados a fin de año, la economía continúa reduciendo el pico de reclamos continuos de 24,912k en la segunda semana de mayo. Los reclamos iniciales cayeron a 841k en la semana de la encuesta BLS de febrero desde las lecturas de la semana de la encuesta BLS anterior de 875k en enero y 892k en diciembre. Esperamos un promedio de siniestros iniciales de febrero de 785k desde 852k en enero y 825k en diciembre. Vimos un mínimo de 49 años para las reclamaciones semanales de 193k en abril de 2019.
El promedio de cuatro semanas para las reclamaciones iniciales tiene una fuerte relación inversa con la ganancia de nómina mensual. Hasta el aumento masivo de siniestros causado por COVID-19, los siniestros habían sido sorprendentemente ajustados en relación con la tasa de crecimiento del empleo, presumiblemente debido a la reducción de la rotación de empleos en la segunda mitad de esta expansión. Esta relación ha dado un vuelco desde COVID-19, y las afirmaciones iniciales no serán particularmente útiles para pronosticar las nóminas hasta que veamos cómo coincide la serie en el entorno posterior a la pandemia.
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Andria Pichidi
Market Analyst
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