ANÁLISIS DE MERCADO

En espera del Tapering

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agosto 16, 2021

Si bien en el contexto de los deportes, el tapering se refiere a la práctica de reducir el ejercicio en los días previos a una competición importante; en las finanzas, hace referencia a la disminución del volumen de entrenamiento con la idea de ir reduciendo los estímulos monetarios para que el mercado se vaya adaptando sin cambios bruscos que le hagan perder el rumbo, en el caso específico de la Fed, el ciclo de baja en tasas inició en julio del 2019 hasta finalizar en marzo de 2020, con un recorte total de 225 puntos básicos, mientras que el banco central utilizó otras herramientas, entre las que hoy se mantiene el programa de compra de activos, con adquisiciones al mes de $80,000 millones en Treasuries y $40,000 en MBS; sin embargo, ante la reapertura de las economías, el escenario ha cambiado debido a un fuerte repunte que ha tenido la inflación ha llevado a varios bancos centrales de mercados emergentes a iniciar agresivos ciclos de alza en tasas, demostrando que la oferta no está pudiendo hacer frente al repunte de la demanda, debido a las disrupciones en la cadena de suministros, sumado a las alzas en los precios de los commodities y las bajas bases de comparación, llevó a la inflación en Estados unidos a 5.4% a/a en junio, con la subyacente en 4.5% a/a, en un entorno donde el objetivo de la Fed es una inflación promedio de 2.0%, según informa El Economista.

Bajo este panorama, Mary Daly, presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, en una entrevista con el Financial Times, compartió su confianza en que la sólida recuperación de la actividad de los hogares y las empresas siga cobrando impulso a medida que más personas vuelvan a trabajar y el gasto de los consumidores siga siendo elevado, sentando las bases para un giro de la política en los próximos meses; en otras palabras, la Reserva Federal podría empezar a “reducir” sus niveles pandémicos de apoyo monetario a la economía estadounidense a fines de año, dada la fortaleza del repunte económico, ya que la Fed ha dicho que seguirá comprando $120.000 millones en títulos respaldados por hipotecas y bonos del Tesoro todos los meses hasta que logre “nuevos avances sustanciales” en sus objetivos de una inflación promedio de 2% y pleno empleo.

El aire positivo de Daly podría sustentarse en algunos datos de IPC en Estados Unidos que los expertos han valorado como positivas; en términos interanuales, el IPC se situó al mismo nivel que el mes anterior, 5,4%, igualando el mayor repunte interanual en un mes desde agosto de 2008, a su vez, la inflación subyacente en términos interanuales, cayó ligeramente, 4,3% vs 4,5%, con respecto a la del mes anterior, también la comparativa mensual indicó que el IPC de julio aumento solo un 0,5% con respecto a junio, mientras que el aumento de junio había sido del 0,9% mensual, siendo su mayor caída en un mes de los últimos 15 meses y en términos subyacentes, el aumento mensual fue del 0,3%, también muy inferior respecto al 0,9% de junio. Uno de los consejeros más hawkish de la Fed, le atribuyó los últimos rebotes del IPC a una disrupción industrial temporal e insistió en que el mercado laboral es la máxima referencia para la Fed, y aún quedan meses para alcanzar el nivel de empleo necesario para reducir la política monetaria, informa Investing.

Sin embargo, existe un importante hecho amenaza con entorpecer el rumbo hacia la normalización monetaria, el hecho de que el mandato de Jerome Powell llega a su fin en febrero de 2022 y si bien ocurre o no la revalidación de su cargo, existe una importante posibilidad de que Powell no sea reelegido debido a la presión de los demócratas más progresistas y que los importantes poderes de regulación y supervisión del banco central, no quieran que un republicano siga siendo presidente, lo que afectará a la renta fija y entorpecerá el tapering ya que practicamente todos los altos cargos de la Fed actual son republicanos, informa El Economista.

Cabe resaltar que de la reducción de compras se pasará a dejar de comprar y, si la economía sigue creciendo, la Fed se verá en condiciones de pasar de inyectar liquidez a drenarla, una tarea que llevará años y que consiste en vender parte de la enorme cantidad de bonos que ha comprado, creando un impacto significativo que puede tener sobre el precio de los bonos en medio y largo plazo, como en los fondos de renta fija, aunque seguramente será un proceso un proceso gradual, mientras que por su parte, el BCE ha anunciado que pretende seguir comprando bonos para luchar contra la pandemia aunque no haya pandemia pero esa diferencia de actitud entre el euro y el dólar es muy probable que tenga consecuencias en el tipo de cambio, también es importante rescatar que la última vez que se produjo un proceso de tapering no existían las criptomonedas o estaban en manos de unos pocos, pero es lícito plantearse si el cambio de tercio de los bancos centrales podría afectar al bitcoin, dado que una de las cosas que hacen atractivas a las criptomonedas es su dependencia de los bancos centrales, si les ha beneficiado convertirse en posible activo refugio ante la pérdida de confianza en los bancos, pudiera afectarles negativamente que estos vuelvan a la racionalidad, explica Cotizalia.

En resumen, por el lado negativo, la presión de reguladores y gobiernos para que acepten la regulación y la supervisión, mientras que en el positivo, su popularidad, consecuencia de las comodidades y ventajas que aportara una divisa digital libre del control de bancos centrales y comerciales.

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Aldo Weidner Z.

Analista de mercado – HF Educational Office – Latam.

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