Vimos otro aumento moderado de la tasa por parte del BoE, ya que el banco central emitió una fuerte advertencia de estanflación junto con un aumento de un cuarto de punto en la tasa bancaria, que ahora se ubica en 1.00%. Las proyecciones del BoE implicaban que los precios del mercado habían sido demasiado agresivos en futuras subidas de tipos, lo que hizo que los Gilts repuntaran tras el comunicado, a pesar del anuncio del banco de que ahora considerará empezar a vender sus tenencias de bonos. Los miembros del BCE, que parecen estar en desacuerdo sobre el momento de la primera subida de tipos, pueden tomar nota, ya que los movimientos de la Fed y el BoE de esta semana son un escaparate de cómo ofrecer «subas moderadas».
El BoE aumentó la tasa bancaria en un cuarto de punto hasta el 1,00 %, como se esperaba ampliamente, como se señaló en la última reunión. La decisión eleva la tasa de política al nivel más alto desde 2009, aunque la votación de 6-3 y las advertencias de una fuerte desaceleración del crecimiento y una contracción de la actividad durante la mayor parte del próximo año destacan que ahora hay más cautela en las perspectivas de la política. De hecho, si bien la declaración establece que «la mayoría de los miembros del Comité juzgan que cierto grado de mayor endurecimiento de la política monetaria aún puede ser apropiado en los próximos meses», agregó que «existen riesgos en ambos lados de ese juicio y la gama de puntos de vista entre estos miembros sobre el balance de riesgos». Sin embargo, con la tasa de política ahora en 1%, el Comité aún considerará comenzar el proceso de venta de bonos del gobierno del Reino Unido mantenidos en el Servicio de Compra de Activos.
La cuarta subida consecutiva del BoE se produjo en el contexto de un crecimiento superior al esperado a principios de año y un mayor endurecimiento de los mercados laborales, lo que dejó sobre la mesa el riesgo de efectos inflacionarios de segunda vuelta. Los indicadores de confianza empresarial se han mantenido sólidos y continúan señalando un fuerte impulso de crecimiento, mientras que la confianza del consumidor ya se ha visto afectada por la crisis del costo de vida. En general, la mayoría de los miembros del Comité no esperaban que el dolor infligido a los hogares redujera el consumo y la demanda lo suficiente como para llevar la inflación de manera sostenible al objetivo en el futuro. La mayoría todavía vio la necesidad de otro aumento de tasas hoy.
Sin embargo, el caso de un endurecimiento adicional casi se evaporó y las nuevas proyecciones sugieren que las expectativas del mercado para la trayectoria de la tasa son demasiado pesimistas. De hecho, mientras que la inflación del Reino Unido alcanzará su punto máximo por encima del 10 % más adelante en el año, el informe de política sugiere que un endurecimiento en línea con los precios del mercado dejaría la inflación muy por debajo del objetivo del BoE. Las expectativas del mercado habían descontado una sucesión de alzas para llevar la Tasa Bancaria al 2,5% a mediados del próximo año. Si bien la declaración aún sugiere que la mayoría de los miembros del MPC están de acuerdo en que «algún grado de endurecimiento adicional en la política monetaria aún podría ser apropiado en los próximos meses», está bastante claro que en el escenario central no habrá tanto endurecimiento como la base 150. puntos que los mercados esperaban.
Las nuevas proyecciones del banco central advierten que ahora se espera que la economía se contraiga durante la mayor parte del próximo año, con una recesión técnica en el horizonte, ya que «fuertes aumentos en los precios mundiales de la energía» están afectando los ingresos de los hogares y los márgenes de ganancias de las empresas. El BoE ahora espera que la economía sea alrededor de un 2% más pequeña de lo que se anticipó en febrero, y se estima que la inflación alcance un pico de poco más del 10% en los últimos meses de este año. Esta sería la tasa de inflación más alta desde principios de la década de 1980. En ese contexto, se espera que el mercado laboral sufra el próximo año, ya que se prevé que el desempleo aumente cada trimestre hasta 2025 y que la tasa de desempleo de la OIT alcance un máximo de alrededor del 5,5 %.
El informe de política decía: «Condicionado a la trayectoria ascendente implícita en el mercado para la tasa bancaria y la convención de pronóstico actual del MPC para los precios futuros de la energía, se proyectó que la inflación del IPC caería un poco por encima del objetivo del 2% en dos años, reflejando en gran medida el influencia menguante de factores externos, y a 1,3% en tres años, muy por debajo de la meta y reflejando principalmente presiones internas más débiles.Se consideró que los riesgos para la proyección de inflación estaban sesgados al alza en estos puntos, dados los riesgos de una fortaleza más persistente en el crecimiento de los salarios nominales y la fijación de precios internos de lo que se había supuesto».
En proyecciones condicionadas al supuesto alternativo de tipos de interés constantes al 1%, se esperaba que la inflación del IPC fuera del 2,9% y del 2,2% en dos y tres años, respectivamente». Eso sería un poco más alto que el objetivo, pero mucho más cercano que el resultado bajo el camino implícito del mercado. Si bien las tasas de mercado disminuyeron, muchos consumidores aún enfrentan facturas más altas además del aumento en el costo de vida que ya ha estado afectando la confianza. De hecho, Bailey del BoE dijo que es probable que el pico en la inflación del Reino Unido sea más tarde. que en otras economías. Si bien también sugirió que cuando la inflación del IPC comience a caer, disminuirá rápidamente, aunque eso no ayudará a los consumidores ahora. Bailey dijo que el BoE reconoce las dificultades que enfrentan muchos en el Reino Unido, pero nuevamente eso no significará mucho a los que ya sienten el apretón.
Sin embargo, aumentará la presión sobre el gobierno para abordar el problema, y para Boris Johnson, que se enfrenta hoy a unas duras elecciones locales, la medida del BoE no podría haber llegado en peor momento. El FMI ya colocó el pronóstico de crecimiento del Reino Unido en la parte inferior de las economías del G7, y sospechamos que incluso si las tasas estables aún muestran una inflación ligeramente por encima del objetivo al final del período de pronóstico, el banco hará una pausa ahora. El ajuste fino a través de una reducción cuidadosa y gradual de las tenencias de bonos probablemente será suficiente en este punto y la presión para no reducir aún más los ingresos de los hogares y poner en peligro el mercado de la vivienda probablemente signifique precaución en aumentos adicionales.
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Andria Pichidi
Analista de mercado
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