Un nuevo trimestre comienza después de un turbulento T3 que terminó con fuertes caídas en acciones y bonos, extendiendo las pérdidas del año hasta la fecha a algunas de las más pesadas en años. Junto con los impactos bajistas de la creciente inflación, las agresivas alzas de las tasas de los bancos centrales y el aumento de los riesgos de recesión, las dinámicas de política contradictorias están exacerbando la inestabilidad del mercado. De hecho, los responsables de la formulación de políticas fiscales con un interés personal en impulsar el crecimiento y el empleo están trabajando en oposición a los banqueros centrales que están trabajando arduamente para debilitar la demanda. Todo esto está dejando a los inversores con opciones casi imposibles a corto plazo y a los alcistas al margen en busca de refugio.
ESTADOS UNIDOS
En septiembre, el FOMC aumentó el ritmo de su campaña contra la inflación. El Comité dio un camino proyectado más agresivo para las tasas a corto plazo durante este año y el próximo, junto con un aumento de 75 pb en el rango objetivo de los fondos federales, como se anticipó en gran medida. Ahora se prevé que la tasa de fondos federales aumente en 125 puntos básicos adicionales en las dos últimas reuniones del FOMC este año. El pronóstico medio para la tasa de fondos federales que termina en 2023 es de 4.6%, y el FOMC espera que las tasas se mantengan altas durante el resto del año.
El FOMC debería tener una postura más estricta sobre la política, ya que el Comité percibe que la inflación por encima del objetivo está cada vez más arraigada. Los miembros del FOMC ahora anticipan que el PCE básico se mantendrá en más del 3% durante el próximo año y por encima del 2% hasta 2025. Aunque se prevé que las tasas más altas perjudiquen más a la economía, los responsables de la formulación de políticas anticipan que la inflación disminuirá gradualmente en los próximos años. Las proyecciones de crecimiento del PIB real para el año siguiente se redujeron, y con una mediana del 1,2%, ahora caen claramente por debajo de la tasa de crecimiento potencial de la economía.
A pesar de que la inflación general ha mostrado signos de alcanzar su punto máximo, las medidas subyacentes de la inflación subyacente aún no han cambiado lo suficientemente decisivamente como para que la Fed desacelere el ritmo de las alzas de tasas. Los miembros de la Fed han señalado que hay aún más alzas en la cubierta en los próximos meses y en 2023. Esto hace que los rendimientos de los bonos del Tesoro aumenten, con el rendimiento de EE.UU. a 10 años ahora en 3,72% y la tasa hipotecaria de EE.UU. a 30 años que ha subido a 6,29%, su nivel más alto desde octubre de 2008.
La Reserva Federal y otros bancos centrales mundiales están actuando de manera similar. A pesar del creciente sentimiento desfavorable, particularmente las preocupaciones de que un aumento en las tasas de interés globales podría conducir a una recesión mundial el próximo año, el USDIndex sigue siendo fuerte como moneda de reserva.
Con la inflación anualizada en los Estados Unidos cayendo por segundo mes consecutivo a 8.3% en agosto desde 8.5% en julio, y el indicador favorito de la Fed, el Índice PCE, retrocediendo lentamente a 6.3% a/a en julio desde 6.8% a/a, y la inflación PCE subyacente a 4.6% desde 4.8%, no hay razón para que la Fed no actúe agresivamente hasta que se cumplan sus deseos. La mayor parte de la disminución fue causada por una caída en los precios de los productos básicos, particularmente el petróleo crudo y el gas, que se corrigió bruscamente. EL PETRÓLEO ESTADOUNIDENSE cotiza actualmente por encima de los 80 dólares por barril. A pesar de la disminución de los precios debido a la perspectiva de desaceleración del crecimiento, los productores de petróleo todavía están tratando de contener los precios al no aumentar excesivamente las cuotas de producción.
El 13 de octubre, el FOMC celebrará una reunión antes de decidir la política monetaria a principios de noviembre. El aumento de las tasas de interés de la Fed está haciendo que la inflación disminuya lentamente. Si se puede mantener el aumento del empleo y el desempleo continúa disminuyendo, entonces la temida recesión dejará de ser una perspectiva aterradora y se puede anticipar la disminución de la economía estadounidense para 2022 y el 4T.
El USDIndex, con su máximo de 2 décadas en 111.55 en septiembre, no ha mostrado ningún cambio en las tendencias. El índice aumentó más de un 6% en el 3T y más de un 16% en 2022. Se proyecta un nuevo aumento para probar el pico de 2001 en torno a las 120.00, pero la perspectiva sigue siendo alcista a pesar de una profunda corrección, siempre y cuando la operación se mantenga por encima del soporte de 103.82.
ZONA EURO
Desde la tensión geopolítica entre Ucrania y Rusia, las interrupciones de la cadena de suministro, el aumento de las presiones inflacionarias y el endurecimiento monetario del banco central, hasta la interrupción de los suministros de gas natural y el riesgo de recesión … las incertidumbres que rodean a la eurozona continuarán desarrollándose en los próximos trimestres.
La última inflación medida por el IAPC apuntaba hasta el 9,1%, impulsada principalmente por el aumento de los precios de la vivienda, la electricidad, el gas, etc., así como por la reapertura de la economía, un fuerte repunte del turismo y el endurecimiento de los mercados laborales. El BCE proyectó que los datos «se mantendrán por encima del 9% para el resto de 2022». La posibilidad de una mayor demanda de energía en el próximo invierno sirve como el riesgo clave, especialmente después de que Rusia ahogó los suministros de gas a Europa mientras los miembros del euro luchan por acceder a alternativas inmediatas. El racionamiento de gas puede ser inevitable si la demanda excede la suma de las entradas de gas, lo que afecta principalmente a los sectores intensivos en energía y, finalmente, afecta al empleo y a la economía en general. Si bien el impacto del racionamiento de gas podría reducirse mediante una reducción del 15% en el consumo total de gas por parte de los hogares y las empresas, así como el uso efectivo de las reservas de gas en toda Europa en solidaridad entre los miembros de la UE, en cierta medida el PIB de la zona del euro seguiría viéndose afectado negativamente.
Según las últimas proyecciones macroeconómicas del BCE, se espera que el PIB real para 2022 alcance el 3,1%. Se espera que todos los componentes del PIB disminuyan a la baja en comparación con el mismo período del año pasado. Estos rubros son el consumo privado (3,6%; fue de 3,7%), el consumo público (1,4%; fue de 4,2%), la formación bruta de capital fijo (3,1%; fue de 3,8%), las exportaciones (6,1%; fue de 10,5%) y las importaciones (6,5%; fue de 8,2%). La alta inflación conduce a la contracción de la renta real disponible y, por lo tanto, del consumo privado, mientras que la continua normalización de las tasas de interés continuará perjudicando las inversiones en vivienda y negocios. La relajación de los cuellos de botella de la oferta y la depreciación de la moneda del euro pueden apuntalar las exportaciones continentales. Sin embargo, como la demanda externa sigue siendo débil, se espera que las exportaciones netas en 2022 sean neutrales.
En el mercado laboral, un modelo macro global proyectó que el PMI manufacturero y de servicios de la zona del euro sería inferior a 50,0 en el próximo trimestre, lo que indica una contracción en general. También se espera que la tasa de desempleo se eleve a casi el 7% (ahora 6,6%) tras la desaceleración de la actividad económica. Como resultado, el banco central predijo que la productividad por persona empleada alcanzaría el 1,1%, por debajo del 3,8% observado en 2021. El último ZEW Economic Sentiment registró la lectura más baja desde octubre de 2008, en -60,7, y se espera que se deteriore aún más en el corto plazo, lo que indica un tono pesimista general.
Las subidas de tipos por parte del BCE se reanudarán en las próximas reuniones como medio para mantener la inflación bajo control. Los operadores han descontado 70 pb de alzas en los próximos octubre y diciembre. También vale la pena señalar que el efecto de las subidas de tipos podría disiparse gradualmente, en función de cómo se desarrollen las condiciones generales en la zona del euro y la economía mundial. A mediados de septiembre, el rendimiento de Alemania a 2 años alcanzó el nivel más alto desde 2011, mientras que el rendimiento a 10 y 30 años se invirtió por primera vez en la historia. Técnicamente, el EURO sigue cotizando en una tendencia bajista, mientras que la paridad sigue en prueba. En el frente del mercado de valores, GER40, FRA40 y NETH25 se ven cerrados por debajo de la SMA de 20 semanas. Estos índices intentaron romper la resistencia dinámica en agosto, pero fracasaron.
JAPÓN
La tercera economía más grande del mundo es el tema de enfoque a medida que nos acercamos al último trimestre de un año repleto de eventos sin precedentes que han dejado a los participantes del mercado rascándose la cabeza. Sin embargo, examinar a Japón de forma aislada sería contraproducente y, por lo tanto, debemos ponerlo en un contexto global y considerar cómo les ha ido a otras economías globales en el contexto de los tropos temáticos que ha emitido 2022.
Las economías mundiales han tenido que lidiar con varios temas importantes este año que han impulsado la narrativa de los organismos de política monetaria y las economías mundiales por igual. Estos incluyen, pero no se limitan a; la guerra entre Rusia y Ucrania, el aumento de los precios de las materias primas y la energía y las presiones inflacionarias impulsadas por los bloqueos de Covid-19 y la demanda de los consumidores después de la pandemia.
Japón es único de otras economías, ya que ha logrado «capear la tormenta» y de alguna manera logró mantener su inflación general causada por todos los factores anteriores por debajo del promedio del 8% que otras economías desarrolladas están experimentando, como los Estados Unidos y la mayoría de los países de Europa. Aunque el Banco de Japón tiene un objetivo de inflación del 2%, la inflación al consumidor experimentada por la economía de Japón cuando se excluyen los principales impulsores (alimentos y energía) no ha aumentado tan drásticamente como en otras partes del mundo, y esto se ve en la impresión del IPC del mes pasado del 3% interanual desde la impresión mensual anterior de agosto del 2,4%.
Aunque el BoJ ha dudado en subir las tasas y mantenerse en línea con sus pares, su postura podría cambiar en el futuro si la inflación continúa aumentando y otros bancos centrales continúan aumentando sus tasas de interés a expensas de una depreciación del yen. Se han promocionado «intervenciones» en un yen debilitado, pero es muy poco probable que las tasas a corto plazo salgan del territorio negativo, aunque se podría permitir que las tasas de interés a más largo plazo suban ligeramente si el yen sigue perdiendo valor frente al dólar.
Durante el transcurso de este año, la moneda japonesa se ha devaluado y ha caído un 20% frente al dólar estadounidense, sin embargo, de cara al último trimestre, la recuperación económica de Japón se fortalecerá. Los factores que respaldan esta recuperación del 4T están vinculados a la limpieza de los cuellos de botella de la cadena de suministro global y a la relajación de las restricciones de confinamiento en el mayor mercado de exportación de Japón (China) que verá un retorno de la demanda de productos japoneses, que están respaldados por un yen relativamente débil, y mejorará el atractivo de los bienes y servicios producidos en Japón.
Adicionalmente, un repunte del turismo; Japón tuvo menos de 300 mil visitantes extranjeros en el tercer trimestre, en comparación con casi 3 millones en julio de 2019, lo que deja espacio para un gran potencial alcista. Los precios de la energía y las materias primas contribuirán a esta recuperación a medida que comiencen a estabilizarse, así como las tendencias inflacionarias mundiales que muestran signos preliminares de un giro hacia la normalidad que afectará las decisiones sobre las tasas de interés globales en la segunda mitad del 4T de cara a 2023.
Para el USDJPY la tendencia ha sido alcista, con máximos más altos y mínimos más altos impresos y con cada mínimo más alto siendo respetado por la estructura. La acción actual del precio está comenzando a imprimir un canal de expansión ascendente que apunta a la probabilidad de que ocurra una posible reversión en el precio, sin embargo, la tendencia seguirá siendo alcista hasta que el precio rompa por debajo del área de 129.38 impulsivamente.
REINO UNIDO
Fue un trimestre dramático para el Reino Unido con el país encaminándose a la recesión a fines de este año. La guerra entre Rusia y Ucrania ha aumentado la presión inflacionaria, lo que ha tenido grandes consecuencias con respecto a la energía y una reducción en el crecimiento económico del Reino Unido. La reducción de los gastos de las empresas junto con los problemas en las cadenas de suministro, junto con un nuevo gobierno al volante y la muerte de la reina Isabel II dificultan este fin de año.
La primera ministra Truss y su gobierno comenzaron con una explosión, y no una buena. El primer gran anuncio de política del gobierno provocó reacciones dramáticas del mercado y un giro en U en la política del BoE. QT se pospuso y la compra de bonos está de vuelta, gracias al paquete de recortes de impuestos sin fondos del canciller Kwarteng. El gobierno del Reino Unido anunció un giro en U en su tasa impositiva del 45%, y el canciller Kwarteng confirmó que el gobierno desechará los planes para abolir la tasa impositiva máxima del 45% que se aplica a las ganancias superiores a 150K. Eso significa que la tasa impositiva para las personas con altos ingresos será de solo el 40%. La tasa básica del impuesto sobre la renta se redujo del 20% al 19%. Kwarteng también confirmó las cancelaciones esperadas del aumento en las contribuciones al Seguro Nacional y el aumento planificado en las tasas del impuesto de sociedades. También se reducirá el impuesto de timbre. El presupuesto contenía más detalles sobre el enfoque del gobierno en la desregulación y los recortes de impuestos como una forma de impulsar la economía en dificultades. Kwarteng afirma que la mayor ronda de recortes de impuestos en décadas, junto con un impulso de desregulación, facilitará un crecimiento del 2,5% por año.
La medida no recortará demasiado el costo total del minipresupuesto del gobierno, pero fue vista por muchos parlamentarios como una señal de que Truss y Kwarteng han perdido el contacto con los votantes y se han enfrentado a una derrota en el parlamento después de una revuelta de los diputados. Truss inicialmente descartó un giro en U, pero parece haber cedido a la presión de los miembros del partido a medida que los conservadores se desplomaban en las encuestas.
Desde una perspectiva de datos, se espera que la inflación, que actualmente es alta en 9.9% (5 veces el objetivo del BoE y la más alta en 40 años), continúe aumentando a 14% para fin de año y a más del 20% para invierno, cifras que no hemos visto desde 1975-1976. Esto es gracias a la crisis energética, que se espera que aumente la facturación en un 80% a partir de octubre, lo que implicaría un promedio de $4k anuales por hogar en gastos de energía, principalmente debido a los altos costos del gas y al aumento de la demanda que dependerá de la dureza del invierno. Cuánto aumente la inflación dependerá de si el gobierno está dispuesto o no a apoyar a los hogares congelando las facturas de energía u ofreciendo algún estímulo. Se espera una disminución de la inflación a lo largo de 2023 al 5% y alcanzar el objetivo del 2% del BoE para fines de 2024.
Se espera que la caída del PIB continúe, enviando al Reino Unido a la recesión a finales de año gracias al aumento de los costos de vida y la energía que han hecho que los consumidores sean más ahorrativos. Se espera que el gasto del consumidor caiga un 3,9% para finales de año. Las perspectivas de crecimiento anual del PIB que se situaban en el 4,5% se han reducido y ahora se prevén en el 3,3%-3,6% para finales de año. Las expectativas de recuperación son bajas, ya que se espera que la inversión general se posicione en el 4%-5,4% para el 4T y caiga al 0,4% para 2023.
Por ahora, los mercados siguen apostando por una subida de tipos de 100 puntos básicos del BoE en la reunión de noviembre, mientras que se espera que supere el 2%-2,25% a finales de año y el 3% para 2023-2024. Queda por ver si el BoE puede y seguirá adelante con él, y si realmente podrá comenzar QT a principios de noviembre. El banco ciertamente no está recibiendo ninguna ayuda del gobierno, aunque incluso dentro del Partido Conservador parece haber pocos que acepten la línea oficial de que la agitación no fue causada por los planes presupuestarios, sino por la agitación del mercado global. Algunos parlamentarios conservadores también están preocupados de que sea difícil vender la eliminación de la tasa máxima del impuesto sobre la renta, mientras que la perspectiva de costos hipotecarios marcadamente más altos está afectando a una gran parte de los votantes de base del partido.
Los recortes de impuestos no financiados de Kwarteng y el objetivo del Banco de Inglaterra de reducir la inflación están en desacuerdo, y los inversores no son los únicos que se preocupan. Con el gobierno apegándose a sus planes presupuestarios, el Tesoro parece estar tomando las decisiones y el BoE se queda para recoger los pedazos. La advertencia del FMI a la canciller de «reevaluar» el plan, ya que las medidas «no dirigidas» corrían el riesgo de impulsar la inflación aún más, fue rechazada. Las posibilidades de que Kwarteng y Truss contemplen un giro en U parecen escasas en este momento. Para algunos, eso significa que nos hemos acercado un paso más a la paridad entre la libra esterlina y el dólar.
El precio del GBPUSD ha sufrido una fuerte caída desde sus máximos en 1.42472 a fines de mayo, conduciendo por debajo de la SMA semanal de 20p actualmente en 1.20154, y ha roto los mínimos de febrero de 2020 en 1.14088 y actualmente está en 1.12330, un precio que no se ha visto desde marzo de 1985. Actualmente el precio se mantiene bajo, y debido a la crisis energética mundial que continuará en enero y la recesión entrante es muy probable que el precio siga cayendo. El soporte más cercano está en 1.10000 seguido del mínimo histórico en 1.05200 que podría ir a prueba e incluso marcar uno nuevo pensando que ya estamos cerca de la paridad. El RSI está en 24.3210 sin fuerza y el MACD está creciendo más bajo por debajo de la línea de 0.0
AUSTRALIA Y NUEVA ZELANDA
Al igual que con todas las principales economías, el par de las Antípodas está teniendo que hacer frente a problemas de la cadena de suministro posteriores a la pandemia, el aumento de la inflación, los mercados laborales ajustados y el sobrecalentamiento potencial de los mercados inmobiliarios.
Durante los últimos tres meses, el RBA ha estado en una ola de alzas de tasas antes de elevar su tasa de efectivo en 50 pb a 2.35% en su reunión de septiembre de 2022 como se esperaba, llevando la tasa de interés a niveles no vistos desde enero de 2015. Sin embargo, a medida que comienza el cuarto trimestre, el RBA sorprendió a los mercados y desaceleró su camino de ajuste. El banco central de Australia sorprendió con un alza de tasas de 25 pb menor de lo esperado. Los mercados esperaban un movimiento de 50 pb, pero parece que las crecientes preocupaciones sobre la salud de la economía mundial y el hecho de que el aumento de los rendimientos está comenzando a morder a un sector de los hogares que tiene que lidiar con una carga de deuda bastante grande, lo que llevó al banco central a seguir con un movimiento de 25 pb que llevó la tasa de política al 2,6%. Los bonos y las acciones se recuperaron con la decisión y hubo efectos en cadena para los mercados más amplios a medida que los inversores reducen las expectativas cada vez más estrictas.
En los próximos meses, es decir, el cuarto trimestre de este año, se espera que los responsables políticos aumenten las tasas de interés, pero el RBA no está en un camino de aumento de tasas preestablecido porque el tamaño de los aumentos y el momento también serán informados por los datos económicos entrantes. El RBA prestará atención a la economía mundial y buscará signos de deterioro como resultado de las alzas de las tasas de interés en muchos países. También se prestará mucha atención a la guerra en Ucrania y las políticas anti-covid y otros desafíos políticos en China, el mercado más grande de Australia. Según los swaps indexados a un día, el 4,1% será el pico de la tasa de efectivo del RBA para abril de 2023. Los economistas anticipan que el RBA terminará su campaña de ajuste en alrededor del 3,35%, en comparación con el 4,2% de la Fed y el 3,75% de Nueva Zelanda y Canadá.
El importante superávit comercial se redujo a un mínimo de seis meses de AUD 8.32 mil millones, por debajo de las expectativas del mercado y aumentando las señales de que la desaceleración del crecimiento en los centros clave está afectando la demanda. Las exportaciones aún aumentaron un 2,6% m/m, pero las importaciones aumentaron un 4,5% m/m aún más fuerte, a medida que la demanda interna se recupera.
El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda elevó su tasa oficial de efectivo en 50 pb, a 3.5%, un nivel no visto desde abril de 2015, para comenzar el cuarto trimestre. Este fue el quinto aumento consecutivo de este tipo y el octavo aumento anual, y se espera que la tasa alcance el 4% a finales de año y aumente al 4,5% para el primer o segundo trimestre de 2023. El RBNZ declaró que continuará con el endurecimiento de su política monetaria con aumentos al ritmo actual, con la posibilidad de aumentos de hasta 75 pb para estabilizar la inflación en la meta de 1%-3%.
La durísima situación global y el mercado laboral mantienen una presión alcista sobre la inflación general del país, situándose en el 7,3% interanual con una acumulación del 3,5%, liderada por el aumento del 14,4% interanual de los precios del transporte gracias al aumento de los precios del petróleo (consecuencia de la guerra Rusia-Ucrania), seguido de la vivienda al 9,2% interanual y los alimentos al 6,9% interanual. Se espera una disminución al 5,2% para finales de 2022 y que se reduzca al rango de 4,2%-3,0% en 2023. Asimismo, se espera que la inflación de los bienes transables disminuya del 8,7% al 5% para fin de año y la de los no transables del 6,3% al 3%.
Nueva Zelanda se salvó de entrar en recesión ya que el PIB se recuperó en el segundo trimestre a 1.7% interanual. Sin embargo, se espera que caiga al 1,2% a finales de año y se encuentre en un rango de 0,8%-1,2% en 2023. La escasez de mano de obra y materiales (como resultado de las interrupciones de la cadena de suministro y el cierre de puertos y fronteras) es el principal obstáculo para la producción, las empresas minoristas y las empresas de construcción, lo que ralentiza el crecimiento económico del país. Los permisos de construcción se han reducido de 4.574 a 3.800 para el último trimestre. Mientras tanto, la apertura de fronteras ha dado un impulso sustancial con una inyección positiva de turismo.
La tasa de desempleo se mantiene en un nivel bajo en 3.3%, 0.1% desde su mínimo histórico de 3.2%, pero se espera que se reduzca a 3.0% para fin de año y principios de 2023, aunque puede variar en 0.1%-0.2% desde el segundo trimestre para subir a 4%. El mercado laboral indica que la economía está muy por encima del máximo de empleo sostenible. El crecimiento de los salarios se verá ensombrecido por el aumento del costo de vida hasta que la inflación disminuya.
En otros datos, se espera que los precios de la vivienda continúen cayendo hasta el 16%, y los pagos hipotecarios aún no se han ajustado a la tasa de efectivo, aumentando negativamente el consumo en los hogares que han resistido gracias al ahorro pandémico y los incentivos gubernamentales. Se espera que las ventas minoristas en -2.30% aumenten a 1.7% para fin de año. Sin embargo, se espera que la confianza del consumidor aumente, así como la confianza empresarial, y las empresas se sienten bajistas en las condiciones comerciales actuales y la inflación. Los precios de exportación de bienes disminuirán un 7% sobre una base ponderada como resultado de la disminución de la demanda mundial y la recuperación de la oferta de alimentos después de la invasión rusa.
CANADÁ
El crecimiento del PIB canadiense en 2022 y 2023 se ha revisado significativamente a la baja a 3.5% y 1.75%, respectivamente. El pronóstico de crecimiento se ha reducido en aproximadamente 3/4 de un punto porcentual en 2022 y en aproximadamente 11/2 puntos porcentuales en 2023. El crecimiento en 2024 se ha revisado al alza en 1/4 de un punto porcentual a 21/2%. Estas revisiones dejan el nivel del PIB real aproximadamente un 13/4% más bajo en 2024.
El crecimiento se ha desacelerado en gran medida debido al impacto de la alta inflación y las condiciones financieras más estrictas en el consumo y la actividad de la vivienda. Una perspectiva más débil para el crecimiento mundial también pesa sobre las exportaciones y la inversión empresarial.
Las perspectivas de inflación del IPC se han revisado al alza en casi 2 puntos porcentuales hasta el 7,2% en 2022, en 1,8 puntos porcentuales hasta el 4,6% en 2023 y en 0,2 puntos porcentuales hasta el 2,3% en 2024. Estas revisiones reflejan principalmente presiones inflacionarias más persistentes y de base amplia de lo estimado anteriormente. También reflejan precios más altos de las materias primas y márgenes de refinería de gasolina más amplios de lo habitual, así como el aumento de las expectativas de inflación. Además, las estimaciones más altas de exceso de demanda en 2022 han elevado el pronóstico de inflación en 2022 y en 2023. Se espera que la inflación disminuya a medida que el impacto de los precios más altos de la energía se disipe, los desafíos de suministro disminuyan y la política monetaria en Canadá y en el extranjero reduzca la demanda interna y externa.
La economía canadiense tiene una demanda excesiva. Un amplio conjunto de medidas indica que la economía está operando más allá de su capacidad productiva y que el mercado laboral es ajustado, con escasez de mano de obra que empuja los salarios al alza. Las proporciones de vacantes y ofertas de empleo con respecto a los trabajadores desempleados también han aumentado a niveles récord. Como resultado de esta rigidez, el crecimiento salarial se está fortaleciendo y ampliando en todos los sectores. Las empresas continúan reportando limitaciones de capacidad, incluida la escasez de mano de obra y los desafíos de la cadena de suministro. Las limitaciones de la oferta siguen pesando sobre la producción y las ventas. Esto es particularmente agudo en el sector automotriz, donde sigue siendo difícil obtener semiconductores y llevar vehículos de motor a los minoristas.
Se proyecta que el crecimiento de la oferta será de alrededor del 3/4% en 2022 y que promedie aproximadamente el 23/4% durante 2023-24. Las interrupciones están reduciendo el suministro de bienes y servicios. Se supone que estos factores tienen un impacto negativo máximo de alrededor del 21/2% en el nivel de oferta en el tercer trimestre de 2022. Se espera que este efecto comience a disminuir en el 4T.
Se prevé que el crecimiento del consumo se desacelere desde su fuerte ritmo actual. La alta inflación significa que los hogares asignarán más de su ingreso disponible a necesidades como alimentos y gasolina, dejándolos con menos dinero para gastar en otros artículos. Y las tasas de interés más altas significan que algunos hogares pospondrán compras importantes, pagarán deuda o ahorrarán más. Además, algunos hogares, particularmente aquellos que asumieron una hipoteca considerable cuando las tasas eran más bajas, enfrentarán pagos significativamente mayores cuando renueven sus hipotecas. La desaceleración de la actividad inmobiliaria también pesará sobre el consumo de bienes como muebles y electrodomésticos.
Se espera que el crecimiento de las exportaciones se mantenga fuerte a lo largo del 4T de 2022, impulsado por los elevados precios de las materias primas y un repunte en los viajes internacionales. Más adelante en el horizonte de proyección, se espera que el crecimiento de las exportaciones disminuya a medida que disminuya la demanda externa (gráfico 17). Las exportaciones no energéticas deberían crecer sólidamente a medida que se disipen las interrupciones del suministro mundial. Sin embargo, las exportaciones de vehículos de motor desacelerarán el crecimiento en la segunda mitad de 2023 y en 2024, cuando algunas instalaciones de fabricación cierren temporalmente para reorganizarse para la producción de vehículos eléctricos. Las exportaciones e importaciones de servicios se fortalecerán y alcanzarán los niveles previos a la pandemia en 2024, mientras que los viajes internacionales continúan recuperándose.
El USDCAD cotiza en 1.3770, después de haber roto el nivel de retroceso fib del 61.8% (1.3649), que era resistencia el 23 de diciembre de 2018. El siguiente nivel de resistencia es el nivel de fib del 70.7% en 1.3882. En el lado negativo, el 50% es un soporte clave en 1.3323 seguido por el 38.2% en 1.3021.
Tanto la tasa de interés canadiense como la estadounidense están en 3.25% y los bancos centrales están en el camino de aumentar la tasa para reducir la inflación al nivel objetivo. El nivel igual de la tasa no le da a una moneda una ventaja sobre la otra, sin embargo, el USD se convierte en un refugio seguro en tiempos de miedo y recesión, y el CAD se está viendo afectado negativamente por la caída de los precios del petróleo.
ECONOMÍAS EMERGENTES
China: La economía china ha estado muy preocupada este año tras el resurgimiento de los casos de COVID y los bloqueos resultantes con respecto a la política Zero-COVID de China, la crisis de deuda en el sector inmobiliario y las temperaturas récord y la sequía que han llevado a la escasez de energía y al cierre de algunas fábricas. La economía se contrajo un 2,6% en el 2T, por debajo del crecimiento del 1,4% que esperaban los analistas y apenas un crecimiento del 0,4% frente al 4,8% interanual esperado. La tasa de desempleo juvenil se encuentra en niveles récord cercanos al 20%, ya que los confinamientos pesan sobre el mercado laboral; y con el gobierno aparentemente más enfocado en frenar la propagación del virus a pesar del riesgo para la economía, podemos esperar que el dolor se extienda hasta el último trimestre de 2022.
En el cuarto trimestre de 2022, el evento principal a tener en cuenta será el 20º Congreso del Partido Comunista que está programado para comenzar el 16 de octubre; Se espera que el presidente Xi Jinping asegure un tercer mandato, y si lo hace, se espera que las políticas actuales continúen manteniéndose. La relación entre Estados Unidos y China es otro factor a tener en cuenta con la reciente tensión tras la visita de Nancy Pelosi a Taiwán: cómo se desarrolle también será un factor clave en el 4T junto con los precios del petróleo, donde el aumento de los precios del petróleo seguirá siendo negativo para China, ya que mantienen su posición como el mayor importador de petróleo del mundo.
El PBOC ha mantenido una política monetaria ultra flexible en 2022 para brindar apoyo a la desaceleración de la economía, pero hizo una pausa en su última decisión y dejó las tasas sin cambios. Los economistas esperan que la flexibilización continúe en la última parte del año y, si bien eso está diseñado para apoyar a la economía que enfrenta varios vientos en contra, también significa que la fuga de capitales fuera de China podría aumentar a medida que otros bancos centrales importantes, particularmente la Reserva Federal de los Estados Unidos, se ajusten agresivamente.
Esta divergencia de política, así como los aspectos negativos que enfrenta la economía china, han hecho que el yuan chino caiga alrededor del 12% frente al USD, con el USDCNH subiendo cerca de 7.15 alrededor de los niveles vistos por última vez en el pico de la pandemia en marzo de 2020. La tendencia sigue siendo alcista en el gráfico, ya que el precio se dirige a los niveles más altos desde 2008 alrededor de 7.19. Ya en las regiones de sobrecompra en el RSI, el precio está en niveles elevados teniendo en cuenta el fuerte repunte de todo el año y, aunque los impulsores apuntan a una mayor alza, puede deberse a alguna corrección.
Sudáfrica: En su última reunión, el SARB elevó la tasa de interés en 75 pb, de nuevo a los niveles anteriores a COVID en 6.25% en un nuevo intento de frenar la alta inflación en Sudáfrica que se lee cerca del 8%. La caída de los precios del petróleo hizo que la inflación bajara al 7,6% en agosto desde un máximo plurianual del 7,8% registrado en julio, pero esto se mantiene por encima del extremo más alto del 6% del objetivo de inflación del banco, lo que significa que hay más ajuste por hacer en el 4T.
La economía de Sudáfrica se contrajo un 0,7% en el 2T desde un crecimiento revisado del 1T del 1,7%, mientras que la tasa de desempleo se mantiene cerca del 34%, ya que las fuertes inundaciones en el este de Sudáfrica y los apagones por el corte del suministro de electricidad por parte de Eskom afectaron a los principales sectores de la economía como la agricultura y la manufactura, entre otros. El efecto de estas interrupciones pesará claramente sobre la economía sudafricana que se dirige hacia la última parte de 2022 en medio del endurecimiento del banco central junto con problemas en todo el mundo, como la interrupción de las cadenas de suministro globales como resultado de los bloqueos de China.
USDZAR se ha movido constantemente al alza en aproximadamente un 13% en 2022, superando el máximo de 2021 y actualmente cotiza alrededor de 18.000. La fortaleza del USD, que actualmente lidera las principales monedas en 2022, así como los problemas en la economía sudafricana son los factores responsables del alza en el par, y aunque las políticas más estrictas del SARB podrían proporcionar cierto apoyo para el ZAR, el USD debería eclipsarlo. El gráfico continúa mostrando una tendencia alcista con el precio cotizando muy por encima de la SMA de 20 y en territorio alcista en el MACD; ahora está cerca de la región de sobrecompra en el RSI, podría haber algunas correcciones.
México: El Banco de México mantiene su compromiso de mantener la estabilidad de precios con la última alza de tasas de 75 pb en el mes de agosto, la segunda consecutiva en frenar el ritmo de inflación en el país, llevando la tasa a 8.50%.
Banxico mantuvo su pronóstico de crecimiento igual, con un PIB que se espera que crezca entre 1.7% y 2.7% en línea con el pronóstico inicial de 2022 de 2.2%, pero redujo su pronóstico de crecimiento para 2023 con el banco central viendo un crecimiento entre 0.8% y 2.4% vs 1.4% a 3.4% anteriormente. Una revisión en el pronóstico de inflación general de 8.62% a 8.1% interanual y una inflación subyacente que caerá a 7.6% para fin de año sugieren que el banco central está en el camino correcto para reducir la inflación y probablemente se mantendrá al día con nuevos aumentos en las tasas de interés.
El USDMXN ha estado agitado durante todo el año con ambos bancos centrales comprometidos a reducir la inflación a través de un camino agresivo de endurecimiento de la política. Con la FED entregando otro alza de tasas de 75 pb en la última semana, el USD se ha fortalecido al alza frente al peso, pero los niveles técnicos sugieren que el precio podría permanecer atrapado dentro de 20.387 y 19.887. El panorama no podría ser más claro ya que el RSI se ha mantenido restringido dentro del rango de 40-60 desde el año pasado, pero el índice de fuerza relativa muestra que el impulso actual al alza por parte del USD no es lo suficientemente fuerte, con una cifra inferior a 25.00.
Si Banxico y la Fed continúan entregando alzas de tasas de tamaño similar a sus economías y una orientación de política similar, entonces usdmxn podría permanecer atrapado en un rango durante la parte restante de 2022.
Rusia: El Banco Central de Rusia redujo su tasa de interés en 50 pb en su reunión de septiembre para estimular aún más el gasto del consumidor con la inflación disminuyendo y la demanda del consumidor moderada. El entorno empresarial interno está mejorando, pero los factores externos, incluidas las tensiones en Ucrania, siguen sumando restricciones al crecimiento económico y las actividades. Según el pronóstico del Banco de Rusia, se espera que la inflación anual se mantenga dentro del 11% y el 13% en 2022 y caiga a entre el 5% y el 7% en 2023, mientras que volverá al 4% en 2024.
Las perspectivas económicas para la economía rusa son débiles dadas las circunstancias que rodean al país, así como la situación actual de la economía mundial en general, con la recesión como uno de los principales temas en los últimos meses. Una declaración de la orientación de política del banco central de que «las restricciones del lado de la oferta pueden fortalecerse debido a problemas con la adquisición de equipo, una reposición lenta de las existencias de productos terminados, materias primas y componentes en caso de que se intensifiquen las tendencias negativas en la dinámica de las importaciones. A su vez, la materialización de los crecientes riesgos de una recesión global puede debilitar aún más la demanda externa de exportaciones rusas y, como resultado, provocar un rublo más débil» sugiere una ruta más débil para el rublo en el último trimestre de 2022.
USDRUB actualmente cotiza por debajo de la SMA de 20 alrededor de 58.090 ya que el precio sigue presionado, pero la divergencia de política entre la Reserva Federal, que se compromete a permanecer agresiva después de subir las tasas en 75 pb en su última reunión y el Banco Central de Rusia, que redujo las tasas de interés en 50 pb, podría empujar el precio al alza desde el nivel de soporte alrededor de 50.7500.
El RSI también muestra actualmente una disminución constante de su región de sobrecompra desde marzo de 2022, pero ahora está muy cerca de su región de sobreventa, ya que el RSI tiene una cifra de 41.66, lo que sugiere un potencial aumento en el precio, ya que el pronóstico económico para la economía rusa sigue siendo sombrío. El MACD está ligeramente de acuerdo con el RSI, ya que el histograma está comenzando a reducirse y al borde de otro cruce al alza a favor del USD.
Materias Primas
Oro: El endurecimiento coordinado de los bancos centrales mundiales y la fortaleza del dólar estadounidense han pesado mucho en el mercado del oro en lo que va del año, y con un mayor ajuste esperado, hay espacio para más desventajas para fin de año. Sin embargo, las perspectivas a mediano plazo vieron al metal precioso en septiembre en su mayor avance desde marzo, ya que los operadores redujeron las expectativas de ajuste en medio de la creciente preocupación por la desaceleración del crecimiento. El cambio en el sentimiento del mercado al comienzo del 4T se vio reforzado por la especulación de que los principales bancos centrales tendrán que ser más cautelosos de lo que los mercados temían. Con el USDIndex retrocediendo correctivamente desde máximos de 20 años y el rendimiento del Tesoro de los Estados Unidos corrigiéndose aún más, el lingote se convirtió en $ 1700 la onza con el promedio móvil de 50 días y $ 1800 a la vista en el corto plazo.
Sin embargo, los riesgos de recesión están aumentando, y los lingotes siguen a merced del dólar estadounidense y las expectativas de alza de tasas. Sin embargo, puede encontrar una base si las perspectivas de crecimiento continúan revisándose a la baja. Los gobiernos nacionales están bajo presión para tratar de compensar a los consumidores y las empresas en dificultades. La necesidad de aumentar la financiación del gobierno mientras los bancos centrales están eliminando el estímulo y comenzando a vender activos acumulados a través de sus programas de QE significa que las políticas fiscales y monetarias estarán fuera de sincronía en el futuro previsible. Además de todo esto, los mercados del Reino Unido en septiembre fueron una muestra de lo frágiles que son los mercados, y el oro por una vez logró beneficiarse cuando se detuvo el ascenso del dólar estadounidense.
La lucha de los banqueros centrales con la inflación y el crecimiento podría mantener al oro en un mercado bajista, ya que se espera que la Fed suba 75 pb en noviembre y otros 50 pb en diciembre, lo que dejaría la tasa en 4.25-4.5%. Cuanto más sube la Fed, más suben los rendimientos de Estados Unidos, que han estado en su nivel más alto en más de 10 años. Por otro lado, la fuerte correlación negativa entre el metal amarillo y los rendimientos, ya que los altos rendimientos aumentan el costo de oportunidad de mantener el oro, está alejando a los inversores del oro.
La demanda china de oro ha sufrido en lo que va del año, con una caída de la demanda de los consumidores del 23% interanual. Sin embargo, últimamente la demanda de los consumidores ha comenzado a repuntar ligeramente, con la expectativa de una fuerte demanda para el último trimestre. En otros lugares, se espera que India, otro importante consumidor de oro, vea una demanda de oro más fuerte a medida que nos dirigimos hacia Diwali a fines de octubre. Por lo tanto, estos podrían proporcionar un piso a corto plazo al oro al menos para octubre.
Cobre: Después de un Q3 muy neutral, el cobre se mantiene a mediados de su rally 2020-2021, en 3.50, ya que los problemas de suministro en curso proporcionaron algo de piso a los precios del cobre después de una caída muy fuerte observada en el 2T. Los fundamentos, excluyendo los problemas de suministro, continúan agregando más presión al cobre para el próximo trimestre.
Sin embargo, el sector manufacturero chino es vital para las perspectivas del 4T del cobre, ya que la demanda china ha regresado y muestra un crecimiento lento, algo que respaldará este metal manufacturero clave. Las fundiciones de cobre chinas también han aumentado el precio mínimo para el Q4 para los cargos de tratamiento a $ 93 / t desde $ 80 / t en el Q3. Se espera un ligero superávit de producción para 2022 en China, mientras que se espera que el metal alcance el déficit el próximo año, ya que la demanda seguirá aumentando bruscamente debido a la transición verde, con el cobre como un metal necesario para este cambio. Se espera que las protestas en las grandes minas de Perú y en general en América Latina continúen en el 4T, creando más interrupciones en el suministro, lo que refleja otro posible apoyo a los precios.
Por otro lado, el USD más fuerte ha limitado la demanda de la materia prima, que se negocia en la moneda a nivel internacional, ya que el miedo acelerado a la recesión global y la demanda global más débil aleja a los inversores de las materias primas, lo que se espera que continúe agregando presión al activo y, en general, al mercado de materias primas.
Por lo tanto, el cobre podría prolongar el sesgo neutral y permanecer dentro del rango en los próximos trimestres.
Petróleo: El petróleo sigue siendo impulsado en gran medida por la geopolítica, ya que la escalada de tensión entre Europa y Rusia proporcionó cierto apoyo a corto plazo al USOIL al final del Q3. El 4T comenzó con un gran apoyo para el petróleo, ya que se espera que la OPEP + proceda con un recorte de producción considerable para apoyar los precios, pero otro factor clave para el rebote del petróleo es la imposición de nuevas sanciones rusas.
Los estados miembros de la UE han acordado un nuevo paquete de sanciones contra Rusia, que también incluyen un límite en el precio del petróleo enviado a países fuera de la unión. El tope de precios del petróleo ha estado bajo negociaciones entre los países del G7 durante meses, mientras que los detalles exactos del límite de precios aún no se incluyeron en el paquete. Se requeriría la adopción por parte del G7 y un nuevo acuerdo unánime para implementarlos. Un efecto de señalización por ahora entonces. El nuevo paquete de sanciones también incluye restricciones adicionales a la importación y exportación y más sanciones contra funcionarios del gobierno ruso.
Por lo tanto, los mercados de gas siguen siendo el foco principal y el motor clave del mercado de la energía, especialmente en Europa. El Informe del Mercado de Gas de la AIE para el 4T destacó sorprendentemente la «incertidumbre sin precedentes del suministro». Esa incertidumbre ha afectado a los mercados de GNL en particular a medida que los gobiernos buscan suministros alternativos. «La AIE pronostica que las importaciones de GNL de Europa aumentarán en más de 60 mil millones de metros cúbicos (bcm) este año, o más del doble de la cantidad de adiciones de capacidad de exportación global de GNL, manteniendo el comercio internacional de GNL bajo una fuerte presión a corto y mediano plazo. Esto implica que las importaciones de GNL de Asia seguirán siendo más bajas que el año pasado durante el resto de 2022. Sin embargo, las importaciones de GNL de China podrían aumentar el próximo año bajo una serie de nuevos contratos celebrados desde principios de 2021, mientras que un invierno más frío que el promedio también resultaría en una demanda adicional del noreste de Asia, lo que aumentaría aún más la rigidez del mercado.
La AIE realizó un análisis de resiliencia del mercado de gas de la UE en el caso de un cierre completo del suministro ruso a partir del 1 de noviembre de 2022. El análisis muestra que sin reducciones de la demanda en vigor y si el suministro de gasoductos rusos se corta por completo, el almacenamiento de gas de la UE estaría menos del 20% lleno en febrero, suponiendo un alto nivel de suministro de GNL, y cerca del 5% lleno, suponiendo un bajo suministro de GNL. La caída del almacenamiento a estos niveles aumentaría el riesgo de interrupciones del suministro en caso de una ola de frío tardía. Sería necesaria una reducción de la demanda de gas de la UE durante el período invernal del 9 % con respecto al nivel medio de los últimos cinco años para mantener los niveles de almacenamiento de gas por encima del 25 % en el caso de menores entradas de GNL. Y una reducción de la demanda del 13% con respecto al promedio de 5 años sería necesaria durante el período de invierno para mantener los niveles de almacenamiento por encima del 33% en el caso de bajas entradas de GNL. Por lo tanto, las medidas de ahorro de gas serán cruciales para minimizar las extracciones de almacenamiento y mantener los inventarios en niveles adecuados hasta el final de la temporada de calefacción.
Por lo tanto, USOIL podría permanecer dentro del rango el último trimestre del año, en medio de los esfuerzos de la OPEP + y la creciente demanda china por un lado y la tensión geopolítica por el otro, manteniendo el activo en el lado.
Acciones
US100: El US100 ha estado en alza en las últimas semanas después de una caída precipitada en la primera mitad de 2022. Con las presiones inflacionarias y la invasión rusa de Ucrania, el índice ha renunciado a gran parte de sus ganancias de 2021. Estos factores no solo son malos para la economía, sino también para el US100, que consiste en más acciones tecnológicas, ya que las acciones tecnológicas han tenido el peor desempeño en el mercado en general en 2022. Por lo tanto, podemos esperar que el US100 permanezca en rojo durante los últimos meses de 2022. Un 2022 altamente impredecible amenaza los logros sustanciales alcanzados en 2021.
Con tasas anuales del 9,1% en los Estados Unidos, el 8,6% en la eurozona y el 9,4% en el Reino Unido en julio de 2022, la inflación está empezando a parecer un problema importante para las economías occidentales. Sin embargo, el mercado de valores podría continuar su tendencia bajista, sin embargo, si vemos este ciclo, todo se reduce a las alzas de tasas de la Fed y la situación económica general.
El índice muestra que los inversores están divididos en partes iguales entre aquellos que ven los problemas en el mercado en lo que va del año como temporales y aquellos que temen tiempos mucho peores para las acciones. La incertidumbre probablemente mantendrá al US100 neutral en el frente técnico. En el gráfico semanal, US100 está justo por encima de la media móvil de 20, y el MACD está cerca de su nivel neutral. Esperamos que el índice vuelva a probar los niveles de junio alrededor de 10565. Si el índice rompe este nivel, el próximo soporte se encuentra alrededor de 10519, los niveles vistos en septiembre de 2020.
Por otro lado, la siguiente resistencia para el índice se encuentra alrededor de 13181. Si logra romper este nivel, podría alcanzar 14534, el nivel visto en marzo de 2022.
US500: La trayectoria del índice en los próximos meses girará en gran medida en torno a las decisiones de política monetaria de la Fed. A medida que la inflación sigue siendo alta y la Reserva Federal se esfuerza seriamente por contener los aumentos de precios mediante el aumento de las tasas de interés, persisten muchas de las mismas preocupaciones económicas, causando pérdidas históricas para el mercado de valores.
Tras un cambio significativo en la visión de que las tasas de interés suban, Goldman Sachs Group Inc. redujo su objetivo de fin de año para los US500 de 4.300 a 3.600. El aumento de las tasas de interés tendrá un impacto negativo en el valor de mercado de las acciones estadounidenses. Aún así, el índice podría hacer una rotación. El US500 ha bajado un 20% YTD, lo que implica que al menos parte de la pérdida potencial ya ha sido descontada. Si bien la reducción del pronóstico de Goldman se produce después de que numerosos estrategas encuestados por Bloomberg redujeran sus proyecciones de fin de año para el US500, esos mismos estrategas aún esperan que el índice aumente un 16% desde los niveles actuales para fin de año. La confianza del US500 también se ve afectada por una amplia variedad de otras variables. Se prevé que el gasto del consumidor disminuya como resultado del prolongado conflicto en Ucrania, y el mercado está mostrando signos de anticipar una recesión en el futuro cercano.
Un repunte del mercado en la segunda mitad de 2022 es posible si alguno de estos componentes funciona mejor de lo proyectado. En términos de aspectos técnicos del mercado, el mercado puede oscilar de cualquier manera. El MACD está cerca de neutral y el precio está por debajo de los 20-MA en el marco de tiempo semanal. El siguiente soporte se encuentra en 3628. Si el índice cae por debajo de este nivel, podría llegar a 3219 (61% Fibonacci). En el lado positivo, la siguiente resistencia se encuentra alrededor de 4326. Si el índice rompe por encima de este nivel, podría llegar a 4639, el nivel que alcanzó en marzo de 2022.
US30: El US30 tuvo un declive precipitado, cayendo más de 700 puntos. Entró en territorio de mercado bajista, que generalmente se caracteriza por una caída de más del 20% desde los máximos recientes. US30 podría enfrentar varios contratiempos a medida que avanzamos hacia el último trimestre. A medida que los inversores se preocupan cada vez más por el tono cada vez más agresivo de la Reserva Federal y la posibilidad de una recesión en el futuro cercano, el banco central anunció su tercer aumento consecutivo de 75 pb en las tasas de interés. Los datos del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del mes de agosto también contribuyeron a la caída precipitada del mercado.
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Equipo de Análisis de Mercado de HF
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