Los mercados están preparados para otro aumento de 50 pb tanto del BCE como del BoE, ya que los bancos centrales cambian su enfoque de las tasas de inflación general a las presiones inflacionarias subyacentes y el crecimiento de los salarios. No se puede descartar un aumento de 75 puntos básicos por parte de Lagarde, pero es probable que los halcones se aplaquen con el compromiso de poner fin a la reinversión de los activos que vencen el próximo año. De hecho, el inicio de QT puede ser más un problema para los gobiernos que enfrentan costos de refinanciamiento crecientes que el aumento de las tasas oficiales, y el BCE tendrá que vigilar de cerca los diferenciales el próximo año.
El IAPC de la zona euro puede haber retrocedido en noviembre, pero en el 10,0 % sigue estando muy por encima del objetivo del 2 % del BCE. Al mismo tiempo, la desaceleración en el titular se debió en gran medida a los menores precios de la energía, y la inflación subyacente se mantuvo estable en 5,0%. No sorprende entonces que los miembros del consejo vean la necesidad de aumentos de tasas adicionales para eliminar el estímulo restante. De hecho, el jefe del BCE, Lagarde, ya sugirió que las tasas deberán volverse restrictivas para garantizar que la inflación vuelva a la meta. El economista jefe Lane, difícilmente uno de los halcones, ha cambiado su enfoque hacia el crecimiento de los salarios y las presiones inflacionarias subyacentes.
Lane admitió recientemente que el BCE ahora «piensa que habrá una segunda ronda de inflación». Agregó que «muchos sectores necesitan subir sus precios porque sus costos han subido. Muchos trabajadores también han sufrido hasta ahora una gran reducción en su nivel de vida, pero esperamos que reciban mayores aumentos salariales el próximo año y en 2024 y 2025 también». «Estos mayores aumentos salariales respaldarán el gasto y también aumentarán los precios. Es por eso que tomará algún tiempo volver a nuestro objetivo del 2%, por lo que los efectos de segunda ronda impulsarán la inflación el próximo año y en 2024».
Las tasas deberán subir aún más y, a juzgar por los comentarios de los funcionarios del banco central, el debate se centrará en 50 puntos básicos frente a otros 75 puntos básicos. Mucho dependerá del conjunto actualizado de pronósticos, que probablemente traerá nuevas revisiones al alza de las proyecciones de inflación para el próximo año y más allá. Al mismo tiempo, el crecimiento de este año se mantuvo mejor de lo que se temía, pero ahora las nuevas proyecciones tendrán en cuenta una recesión poco profunda durante el invierno.
Dado que la última encuesta del BCE sobre las expectativas de inflación del consumidor señaló riesgos al alza, Lagarde sigue bajo presión para confirmar el compromiso del BCE de reducir la inflación.
Sin embargo, un movimiento de 75 puntos básicos sigue siendo un riesgo, y una señal demasiado agresiva en Ajuste cuantitativo podría empujar los diferenciales una vez más. Lane sugirió que Ajuste cuantitativo funciona idealmente en los 
antecedentes y apoya el objetivo de la política del BCE, pero los directores de los bancos centrales nacionales se prepararán para las posibles consecuencias y el riesgo de turbulencia financiera. Idealmente, el banco central comenzaría a reducir su hoja de balance en un momento en que el crecimiento es fuerte y los gobiernos pueden reducir el gasto, pero la guerra de Ucrania ha puesto una llave en el camino. Los gobiernos se ven obligados a aumentar el gasto para aliviar el dolor del aumento de los costos de la energía, y la necesidad de financiar los elevados déficits presupuestarios significa que la oferta de bonos del gobierno será mayor de lo previsto inicialmente. Los costos de refinanciamiento aumentarán aún más si el BCE reduce sus tenencias de activos, y los funcionarios deberán vigilar de cerca los diferenciales el próximo año.
GER40
GER40 se encuentra en la resistencia de 11 meses en el área de 14,600-15,000, luchando por romperla por quinta semana consecutiva. 14,600 también representa el nivel de retroceso del 61,8 % desde la deriva de noviembre de 2021, lo que indica que la respuesta del GER40 a ese nivel podría ser crucial para las perspectivas del primer trimestre del próximo año. Un movimiento a la baja podría sugerir un potencial de reversión bajista si los precios cierran la semana por debajo de 14,150. Como destaca el gráfico diario, las mechas extendidas que son indicativas de niveles firmes de soporte y resistencia y el nivel psicológico de 14000 están ayudando a limitar el movimiento a la baja. Sin embargo, se ha visto una cruz dorada esta semana, que si se combina con una mayor presión de compra y una ruptura de 14,600 podría hacer que los precios del DAX vuelvan a probar los máximos de 2021.
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Andria Pichidi
Analista de mercado
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