Es una semana muy ocupada de acciones, datos y ganancias del banco central. Sin embargo, acapararán la mayor parte de la atención las decisiones de política monetaria del FOMC, el BCE y el BoE. Universalmente se esperan aumentos de tasas, pero ahí es donde terminan las similitudes. Las diferencias en el crecimiento y la inflación conducirán a diferentes resultados y orientación. Se espera ampliamente que la Fed suba 25pb y el BCE 50pb. Se prevé que el BoE se ajuste 50pb, pero existe un mayor riesgo de 25pb. Obtenga más información sobre BoE aquí.
Al mismo tiempo, hay una gran cantidad de datos que se incorporarán al cálculo para futuras decisiones. También se deben entregar muchos informes de ganancias clave.
La reunión del FOMC (martes, miércoles) domina el panorama estadounidense. La decisión política se anunciará el miércoles a las 19:00 GMT. Se espera ampliamente un aumento gradual de 25 pb a una tasa de 4.625% después de bajar a 50 pb en diciembre luego de cuatro aumentos consecutivos de 75 pb, a pesar de que un mercado laboral aún ajustado y una inflación elevada abogan por otro movimiento de 50 pb para que la tasa terminal pueda lograrse lo más rápido posible.
Los comentarios del Gobernador Waller, uno de los más agresivos del Comité, quien sumó su apoyo a una mayor reducción a 25 pb sellaron en gran medida el trato. Además, muchos creen que se justifican 50 pb. El deseo de los formuladores de políticas de lograr la tasa terminal lo más rápido posible también aboga por un aumento de 50 pb.
Además, los mercados financieros han seguido relajándose, algo que preocupaba a Powell y que quedó reflejado en las minutas de diciembre: «los participantes señalaron que… una relajación injustificada de las condiciones financieras, especialmente si es impulsada por una percepción errónea por parte del público de la función de reacción del Comité , complicaría los esfuerzos del Comité para restaurar la estabilidad de precios.«
Esos factores podrían ver un retroceso de Powell en su conferencia de prensa, mientras que los mercados no esperan que siga al BoC, que redujo sus aumentos de tasas a 25 pb y anunció una pausa. Por lo tanto, debería verse un tono más agresivo del presidente Powell. Es probable que vuelva a presionar contra los futuros de los fondos federales que muestran una tasa máxima del 4,9%, menos que el punto medio del 5,1%, y resalte que los recortes de tasas no están en las perspectivas este año.
Además, sospechamos que Powell advertirá que la flexibilización de las condiciones financieras complicará las acciones para llevar la inflación al objetivo del 2%. Podría corresponderle enfatizar que la trayectoria de la tasa sigue dependiendo de los datos, en lugar de ofrecer pistas sobre el próximo movimiento en marzo y más allá.
Es probable que se produzca una respuesta bajista instintiva en los bonos y las acciones si retrocede, pero es poco probable que el movimiento dure, ya que es probable que los mercados vuelvan a anticipar una Fed menos agresiva a medida que la inflación continúa desacelerándose y el crecimiento se desploma con el riesgo de una contracción Q1.
Actualmente, mientras tanto, los rendimientos del Tesoro extienden sus caídas. La tasa de 2 años ha bajado alrededor de 4,3pb a 4,191%, la de 5 años ha bajado 5,7pb a 3,605% y la de 10 años ha bajado 4,6pb a 3,49%. La curva cambia poco a -70bps. Sobre dónde ha estado todo el año.
Solo un recordatorio rápido en este punto de que este patrón, conocido como «inversión» de la curva de rendimiento, ha precedido cada recesión económica de los EE.UU de los últimos 50 años. Una curva de rendimiento invertida muestra que los instrumentos de deuda a corto plazo tienen rendimientos más altos que los instrumentos a largo plazo del mismo perfil de riesgo crediticio, lo que significa que las tasas de interés a largo plazo son menores que las tasas de interés a corto plazo. Históricamente, una curva de rendimiento del Tesoro invertida ha demostrado ser uno de los indicadores principales más confiables de una recesión inminente.
La profundización de la inversión se observa en medio de un mercado laboral ajustado en curso en la economía de EE.UU e indicaciones de que la actividad en el vasto sector de servicios continúa creciendo rápidamente. Sin embargo, se espera que la política agresiva de la Reserva Federal que conduce a costos de endeudamiento más altos, a su vez, aumente la presión sobre la economía y potencialmente desencadene una recesión. Eso hace que los datos de las NFP del viernes sean extremadamente significativos tanto para la Fed como para confirmar si se evita o no una recesión en EE.UU.
Como podemos ver en el gráfico de rendimientos anterior, la señal clave que podríamos derivar de la inversión de la curva de rendimiento es que los participantes del mercado creen que los aumentos de la Fed en las tasas a corto plazo tendrán éxito en la desaceleración de la inflación, incluso si debe sacrificar las perspectivas de futuro. crecimiento o recesión. La magnitud de esta inversión refleja entonces tanto el ritmo dramático de los aumentos de tasas como el hecho de que la Reserva Federal ha mantenido ese ritmo incluso cuando los inversores han cambiado sus expectativas sobre la inflación y el crecimiento.
Como dijo Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de EE.UU en Bank of America: “Creemos que la forma de la curva de rendimiento es una medida de la medida en que la política monetaria puede endurecerse, y el mercado claramente piensa que la rigidez persistirá durante bastante tiempo”.
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Andria Pichidi
Analista de mercado
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