Se cree ampliamente, no sin razón, que la tarea de Lagarde y el BCE es mucho más difícil que la de su homólogo al otro lado del océano. Los datos del PMI de hace unos días mostraron perspectivas de futuro sombrías, no sólo para la industria manufacturera a la que ya estamos acostumbrados. Los datos adelantados sobre servicios también volvieron a contraerse después de 7 meses (48,3), tras el compuesto que volvió a caer por debajo del umbral crítico hace dos meses. El crecimiento del PIB en el segundo trimestre no fue malo (+0,3%), pero estuvo muy influido por la sólida cifra irlandesa, mientras que Alemania siguió estancada.
PMI de servicios izquierdo, PMI compuesto derecho
Al mismo tiempo, la presión sobre los precios sigue siendo demasiado alta, especialmente en el sector servicios, debido a las presiones salariales. Es cierto que el IPP ha estado disminuyendo intermensualmente desde principios de año y ahora se encuentra en territorio deflacionario, pero las lecturas de inflación al consumidor tanto básica como general están por encima del 5% (5,5% y 5,3% respectivamente). Si miramos los datos mensuales, ambas medidas disminuyeron en julio pero sólo de forma imperceptible (+0,1%) y por primera vez después de 5 meses de aumentos.
La inflación subyacente m/m
Es por eso que el viernes pasado en Jackson Hole, el presidente del BCE dijo que los banqueros centrales tenían que estar “extremadamente atentos a que una mayor volatilidad en los precios relativos no se convierta en inflación a mediano plazo a través de los salarios ‘persiguiendo’ repetidamente los precios» y que «si «Si la oferta global se vuelve menos elástica, incluso en el mercado laboral, y la competencia global se reduce, deberíamos esperar que los precios asuman un papel más importante en el ajuste».
El BCE ha dejado la puerta abierta a una pausa en el ajuste de políticas en su próxima reunión del 14 de septiembre y actualmente un aumento en esa reunión sólo está descontado en un 40%. A pesar de esto, se han escuchado voces ultra duras como la de Nagel diciendo que es demasiado pronto. pensar en una pausa.
Si se observa la curva de futuros del tipo de interés a corto plazo (ESTR) del euro a 1 y 3 meses vinculado al nuevo swap a un día de la eurozona, no existe una probabilidad constante de una nueva subida: el nivel más alto actualmente cotizado es para enero de 2024 a 3,825% (13,5 pb más que el contrato de septiembre de 2023). El tipo oficial de depósito a día de hoy es del 3,75%. El futuro del Euribor a 3 millones ofrece una imagen muy similar, alcanzando un máximo entre diciembre de 2023 y marzo de 2024 en niveles que aún no contemplan un tipo de depósito del 4%. (Recordemos que el BCE tiene 3 tipos, depósito, refinanciación principal y préstamo marginal).
ANÁLISIS TÉCNICO
Dicho todo esto, el tipo de cambio entre 2 monedas está influenciado por muchos factores difíciles de cuantificar y el diferencial de tipos de interés es sólo 1 de ellos. El EURUSD volvió a cotizar en el nivel de 1,07 el viernes y se está recuperando hasta el nivel de 1,08 (actualmente 1,0818) esta mañana. Está tratando de reaccionar al MA 200 (1.0806) y parece estar cerca de la parte inferior de un canal alcista ligeramente inclinado en el que se mueve desde principios de 2023 (tenga en cuenta que a principios de agosto perdió la línea de tendencia más pronunciada en 1.0975). Será importante ver la reacción a los niveles actuales de este par tan vendido últimamente, ya que 1,0735 probablemente tendrá que mantenerse para evitar mayores caídas (¿a 1,05?). Una reacción enfrentará una resistencia primero en 1,09 y luego cerca de la media móvil de 50 días (1,0976 hoy).
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Marco Turatti
Analista de mercado
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