El crecimiento se está desacelerando rápidamente y la inflación sigue muy por encima del objetivo tanto en la eurozona como en el Reino Unido. Los efectos de segunda ronda dominan ahora la trayectoria de la inflación. Dado que la demanda en todo el sector de servicios también se está desacelerando, el margen para que las empresas trasladen los mayores costos está disminuyendo. Las políticas ya son restrictivas y el margen para un ajuste adicional está disminuyendo.
La decisión del BCE de septiembre sigue abierta.
Puede que el crecimiento se esté desacelerando más rápido de lo previsto, pero en la situación actual eso no significa necesariamente que las presiones sobre los precios disminuirán con la misma rapidez, al parecer. Ha habido llamados directos a aumentos adicionales por parte de los halcones, y mientras otros se han mantenido indecisos, el sesgo parece seguir siendo ligeramente a favor de otro aumento de 25 puntos básicos en las tasas de interés a finales de este mes.
Muchos miembros del BCE estuvieron en el escenario esta semana con diferentes puntos de vista sobre el momento y la necesidad de las subidas de tipos, algunos abogando por la cautela y otros por mayores aumentos:
- Kazimir: señaló que una subida de tipos en septiembre puede ser preferible a un aumento posterior, subrayando que es demasiado pronto para cantar victoria sobre la inflación. Los halcones han sido más expresivos que los moderados antes del período de bloqueo, y otro aumento la próxima semana parece la opción más probable.
- Villeroy: Las próximas reuniones del BCE siguen abiertas; las tasas de interés están cerca de su punto máximo, y mantener tasas de endeudamiento más altas es más importante que aumentarlas significativamente.
- Knot: Los mercados advertidos pueden subestimar las posibilidades de un aumento de tipos, enfatizando la importancia de lograr el objetivo de inflación del 2% del BCE para 2025. Knot sugirió que la decisión sobre si es necesaria otra subida de tipos está cerca, ya que una desaceleración de la actividad económica seguramente frenará demanda, mientras que las proyecciones de inflación actualizadas no diferirán mucho de las de la última ronda de junio.
- Visco: Instó a la cautela con respecto a la política monetaria futura, sugiriendo una posible pausa en el ciclo de ajuste o una consideración cuidadosa de nuevas medidas.
- Lane: Anticipa una desaceleración de la inflación subyacente en los próximos meses y ve señales positivas, pero sus comentarios podrían respaldar una pausa o una pequeña subida de tipos. Lane enfatizó que la inflación sigue siendo muy alta a medida que se desarrollan los efectos de segunda ronda, pero parecía cautelosamente optimista de que estamos en una tendencia de mejora, junto con el comportamiento de fijación de precios de las empresas y los intentos de aumentar los márgenes de ganancias.
- Wunsch: Insinúa otra subida de tipos debido a la inflación persistente, pero sugiere que también es posible una pausa. Wunsch subrayó que la inflación sigue siendo «muy persistente» y que es demasiado pronto para detenerla realmente. Otro comentario que deja la puerta prácticamente abierta a otra subida, pero también a una pausa en la próxima reunión del consejo.
Centeno: Advirtió contra un ajuste excesivo de la política monetaria, sugiriendo una discusión sobre una pausa debido a un crecimiento inferior al esperado.
Mientras tanto, una encuesta reciente de Bloomberg prevé una subida más de tipos, aunque los encuestados están divididos equitativamente entre una subida en septiembre o una pausa agresiva la próxima semana y una subida en octubre. La encuesta sugiere que el BCE comenzará a recortar las tasas en marzo del próximo año, lo que sugiere que los encuestados son más pesimistas sobre las perspectivas económicas que los funcionarios del BCE, quienes han estado ansiosos por evitar que los mercados planeen recortes anticipados y se apeguen a un «más alto por más tiempo». mensaje. Vemos una probabilidad ligeramente mayor de un aumento la próxima semana, ya que los halcones han sido más verbales que los moderados durante las últimas semanas.
Los datos publicados esta semana mostraron que la alta inflación y el aumento de las tasas de interés han pesado sobre la confianza y han limitado el consumo. Los mercados bursátiles europeos estaban a la baja y en camino a un octavo día de corrección. El Stoxx 600 está en su caída más larga desde 2016, a medida que se erosiona la confianza en la economía.
La inflación alemana, las cifras de producción alemanas, una revisión a la baja del PIB de la eurozona y unos informes del PMI más débiles de lo esperado mantuvieron al euro bajo control y el EURUSD cayó hasta 1,0685. La inflación medida por el IAPC de agosto en Alemania se confirmó en un 6,4% interanual, en línea con la publicación preliminar y por debajo del 6,5% interanual de agosto. La desaceleración de la tasa general fue menos pronunciada de lo esperado inicialmente.
Ese efecto también se sentirá a nivel de la eurozona y debería ayudar a fortalecer las señales de que la inflación ha alcanzado su punto máximo, aunque el repunte más reciente de los precios mundiales del petróleo mantendrá apuntalada la inflación de los precios de la energía, mientras que los acontecimientos climáticos y el impacto de la guerra de Rusia en Ucrania mantienen altos los precios de los alimentos. Sin embargo, la decisión del BCE no ha resultado más fácil, mientras que el sentimiento general sigue muy deprimido.
El EURUSD ha seguido bajo presión y cayó más de un -1% durante la semana pasada, a medida que los mercados reducen las expectativas de endurecimiento. Es posible que la Reserva Federal también esté acercándose a sus tasas máximas, pero las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos son mejores en comparación y la aversión al riesgo está favoreciendo al dólar en este momento, especialmente porque la recuperación de China todavía parece inestable.
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Andria Pichidi
Analista de Mercado
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