El Banco de Inglaterra inesperadamente dejó el tipo bancario sin cambios en la reunión de la semana pasada. La decisión se tomó tras una caída sorpresiva de la inflación general, que sumada a un crecimiento más débil de lo esperado sugirió que las políticas ahora son lo suficientemente restrictivas como para reducir la inflación de manera duradera. Los mercados han reducido sustancialmente las expectativas de tipos máximos en el Reino Unido y vemos una buena posibilidad de que el Banco de Inglaterra no vuelva a subirlos. El banco central está luchando contra la disminución de la confianza en sus decisiones políticas y probablemente pecará de cauteloso a medida que el crecimiento se desacelere, aunque el aumento de los precios del petróleo aún podría complicar el proceso.
La inflación general y subyacente del Reino Unido disminuyó inesperadamente en agosto. Con un 5,7% para el general y un 6,2% para el básico, las medidas clave se corrigieron -1,1 puntos porcentuales y -0,7 puntos porcentuales respectivamente. Esto se debió en parte a factores especiales, ya que influyeron los efectos de base de los precios relacionados con las vacaciones, que pueden verse afectados por el momento de las vacaciones escolares. Los precios pagados en restaurantes y hoteles cayeron un -0,1% m/m en agosto de este año, frente a un aumento del 1,0% m/m en agosto de 2022. Esto ayudó a que el indicador de precios de servicios generales se desacelerara en la comparación anual.
Dejando a un lado los factores especiales, hay algunos indicios de que la disminución de la demanda está ayudando a mantener a raya las presiones sobre los precios. Es posible que el crecimiento de los salarios se haya mantenido sorprendentemente fuerte en los últimos meses, pero como la inflación de los precios de los alimentos aún supera el 13% interanual y los costos de financiamiento de la deuda son mucho más altos que hace un año, los consumidores todavía están luchando con un presupuesto limitado.
El crecimiento anual del precio de la vivienda se ha desacelerado a sólo el 0,6% interanual, según cifras de la ONS, a medida que los crecientes costos de financiamiento de la deuda disuaden a los compradores. Los datos de Halifax mostraron que el número de compradores por primera vez en el Reino Unido se ha reducido en más de una quinta parte, con un 22% menos de compradores por primera vez durante los primeros ocho meses de 2023 que en el período correspondiente del año pasado. Todavía representaban más de la mitad de todos los préstamos hipotecarios acordados durante ese período, pero la caída indica que el alquiler se está volviendo cada vez más importante para la generación más joven. Y en línea con los costes de financiación de la deuda y el aumento de la demanda, la ONS informó que los precios de los alquileres privados aumentaron un 5,5% interanual en agosto. Este fue el mayor cambio porcentual anual desde el inicio de la serie en 2016.
La pausa del Banco de Inglaterra ha hecho que los tipos hipotecarios vuelvan a bajar, pero para alrededor de 4,5 millones de hogares los pagos mensuales ya se han disparado y el grupo de consumidores dijo que 7 millones de hogares del Reino Unido están luchando con los pagos del alquiler o la hipoteca. Para 2,1 millones adicionales, el impacto de las tasas más altas aún está por llegar, ya que poco menos de un tercio de los propietarios verán finalizar sus acuerdos de tasa fija a fines del próximo año. Y con la caída de los precios de la vivienda en algunos aspectos, el número de personas atrapadas en patrimonio negativo también está aumentando.
En este entorno, las demandas salariales están alcanzando el aumento del costo de vida, aunque si un sueldo más alto realmente aumenta el poder adquisitivo depende fundamentalmente de si las empresas absorben el aumento de los costos o si traspasan el aumento salarial. El análisis de la ONS muestra que hasta ahora el crecimiento salarial explica la mayor parte de los aumentos de precios en todo el sector de servicios. La transferencia fue particularmente fuerte en derecho, contabilidad y consultoría de gestión, mientras que, por el contrario, en la industria manufacturera, «el crecimiento de los precios fue causado por otros factores», como un aumento de los precios de las importaciones en medio de limitaciones de oferta y precios más altos del petróleo.
El último informe del PMI señaló que las restricciones presupuestarias ahora están fomentando los esfuerzos de reestructuración en lugar de reemplazar a los que abandonan el país voluntariamente. Esto provocó un cambio abrupto en las cifras de empleo del sector privado y la encuesta sugiere que «aparte de los meses de bloqueo de la pandemia, la tasa de destrucción de empleos fue la más rápida desde octubre de 2009». El mercado laboral parece entonces menos ajustado de lo que era, y aunque las empresas todavía señalaron fuertes presiones salariales, también informaron que esto fue «contrarrestado por la transmisión de la caída de los precios de las materias primas por parte de los proveedores de materias primas».
A pesar de que la encuesta señaló «el aumento más lento de los gastos comerciales del sector privado desde enero de 2021», S&P Global/CIPS también informó que «los precios cobrados por las empresas del sector privado aumentaron a un ritmo sólido», y las empresas repercutieron en mayores costos operativos. , especialmente pagos de salarios. Sin embargo, «la tasa general de precios cobrados por inflación se desaceleró hasta alcanzar su nivel más bajo durante más de dos años y medio», y varios encuestados señalaron «una mayor competencia por nuevos trabajos y el impacto moderador de la caída de la demanda».
Así pues, hay algunos signos de que las condiciones del mercado están cambiando, también gracias a la serie prolongada de subidas de tipos del Banco de Inglaterra. El PIB ya se contrajo -0,5% intermensual al comienzo del tercer trimestre, y si bien el informe del PMI señaló un optimismo sorprendentemente fuerte sobre las perspectivas para las empresas durante los próximos 12 meses, el riesgo es que esas esperanzas se vean defraudadas. La confianza del consumidor también ha repuntado últimamente, lo que puede reflejar la mejora de los ingresos reales. Sin embargo, el exceso de ahorro acumulado durante la pandemia se ha evaporado en gran medida y, con el nuevo aumento de los precios del petróleo, todavía existe el riesgo de que se produzcan nuevos reveses tanto para los hogares como para las empresas.
Con menos margen para traspasar los mayores costos, un nuevo aumento en los costos de los insumos socavaría las ganancias de las empresas. Y después del giro moderado del Banco de Inglaterra, la libra esterlina ha seguido una tendencia bajista, lo que exacerbará el impacto del aumento de los precios de la energía. Esto señala la difícil situación del Banco de Inglaterra, que ya se enfrenta a una crisis de confianza. La última encuesta del BoE/IPSOS mostró que el 40% de los encuestados cree que el banco está haciendo un mal trabajo manejando la inflación, frente al 34% en mayo. La lectura neta de insatisfacción del -21% marca un nuevo deterioro frente al -13% de mayo, y es la peor desde el inicio de la encuesta en 1999.
Muchos han argumentado que el Banco de Inglaterra comenzó a subir las tasas demasiado tarde, también gracias a pronósticos de inflación inexactos. En esta narrativa, mantener las tasas demasiado bajas durante demasiado tiempo es en parte culpable del actual exceso de inflación. El propio banco central admitió que sus proyecciones de inflación eran erróneas y comenzó una investigación sobre formas de mejorar los modelos de pronóstico. En la situación actual, la falta de confianza en las proyecciones del Banco de Inglaterra no hace más que aumentar las preocupaciones de que el Banco de Inglaterra se equivoque nuevamente e vaya demasiado lejos en el sentido contrario, arriesgándose a una recesión en el proceso.
Las altas tasas hipotecarias son ahora una parte clave de la narrativa que rodea la crisis del costo de vida, y el Primer Ministro Sunak está ansioso por que se considere que está abordando el problema mientras se prepara para la próxima campaña electoral. Las encuestas dan al Partido Laborista una ventaja de 18 puntos sobre el Partido Conservador de Sunak, y aumentos adicionales de las tasas podrían ser tan perjudiciales como las altas tasas de inflación a medida que el gobierno intenta presentar un cambio hacia políticas orientadas al consumo.
El Banco de Inglaterra puede ser independiente, pero con las tasas ya en niveles restrictivos, el obstáculo para un ajuste adicional es mayor en este entorno. La próxima reunión del 2 de noviembre incluirá el nuevo Informe de Política Monetaria y las proyecciones actualizadas, y hay muchas posibilidades de que el Banco de Inglaterra mantenga una postura cautelosa de esperar y ver qué pasa. La evolución de los precios del petróleo seguirá siendo el centro de atención hasta entonces, ya que un nuevo aumento en los costos de la energía aún podría complicar las cosas.
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Andria Pichidi
Analista de mercado
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