Los mercados están posicionándose para una señal muy pesimista del BCE de mañana, en medio de la multitud de riesgos geopolíticos y los débiles datos de PMI y inflación esta semana.
En general, la ronda de mayo de los datos de la encuesta fue decepcionante y ahora está claro que el aumento de la inflación general en abril se debió principalmente a los efectos básicos del calendario posterior de la Pascua de este año, que en particular elevó los precios relacionados con las vacaciones. Los datos nacionales sugieren una brusca desaceleración en la tasa general de la eurozona con la lectura de mayo a muy por debajo de la tasa de inflación del 2% que originalmente se definió como un límite superior, pero que muchos ahora quieren ver como un objetivo simétrico. Junto con las preocupaciones renovadas sobre el Brexit y las tensiones geopolíticas.
En este contexto, se espera que el BCE Mantenga las tasas estables en la reunión del Consejo de junio, pero empuje la orientación sobre las tasas en 2020. Draghi también estará ansioso por recalcar de nuevo que el BCE está listo para utilizar todos los instrumentos disponibles si es necesario para lograr una mayor inflación, lo que mantendrá la opción de una nueva ronda de compras QE sobre la mesa, aunque por ahora es poco probable que el Banco Central regrese allí otra vez. El otro punto principal del orden del día es la nueva ronda de préstamos a largo plazo dirigidos (TLTROs), que comenzará en septiembre y se anticipa con condiciones bastante generosas, aunque en niveles de tasas, como se ha discutido como una forma de mitigar el impacto de las tasas negativas para los bancos, no parece tener una mayoría en este momento.
En una forma en que ambas cuestiones están conectadas como en el programa TLTRO II, la tasa de interés estaba ligada al tipo de refinanciación principal, pero los bancos, cuyos préstamos excedían el punto de referencia sólo tenían que «pagar» la tasa de depósito de-0,4%. Por lo tanto, una discusión sobre los efectos secundarios de las tasas negativas, que también podría considerar un sistema de tasa de depósitos en niveles, tendría un impacto en los detalles del programa de préstamos TLTRO y viceversa. Vincular los préstamos a los tipos estándar del BCE significa que el BCE no está limitado en sus opciones de fijación de tarifas, pero si existe un tipo de depósito estratificado, la cuestión es la que se debe aplicar a la parte preferencial de los préstamos para los bancos que superen la norma.
Mientras tanto, la moneda común ha sido el ganador junto con Aussie esta semana. Sin embargo, los recientes avances han sido impulsados por la debilidad del dólar, en contraposición aEurofuerza, y la clave para una mayor ventaja llegará el jueves, cuando el BCE se reúna.
Aparte de la reunión del BCE, se han comido otras razones para desconfiar del euro. La irresponsabilidad del presupuesto en Italia es una, y el riesgo de desordenar el escenario del Brexit es otro. En términos más generales, suponiendo que los mercados globales sigan estando plagados de ataques de posicionamiento de riesgo en los próximos meses, se espera que el dólar sostenga mejor que el euro dado el atractivo de los bonos de los Estados Unidos, siendo la inversión libre de riesgo de mayor rendimiento disponible.
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Andria Pichidi
Market Analyst
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