El BoE se enfrenta a una situación muy difícil y, aunque la recesión puede no ser tan mala como se temía inicialmente, es probable que sea bastante prolongada. También hay señales de que el potencial de crecimiento a mediano plazo es más bajo de lo que se pensaba anteriormente. La inflación está bajando más rápido de lo esperado inicialmente, al menos en las cifras principales. Si bien es una decisión cercana, vemos una buena posibilidad de una rebaja en el ciclo de ajuste del BoE y un movimiento a pasos de 25 puntos básicos el jueves.
A diferencia del BCE, el BoE realizó un aumento bastante cauteloso en diciembre, y dos miembros del MPC optaron por mantener las tasas sin cambios y hacer una pausa incluso en el contexto de una inflación extremadamente alta. En ese momento, esto llevó a muchos a rebajar su predicción para la decisión de febrero y apuntar un aumento de un cuarto de punto. Posteriormente, algunas cifras de crecimiento mejores de lo previsto llevaron a la mayoría a volver a un aumento de medio punto, y los mercados están valorando esencialmente un 80% de probabilidad de un movimiento de medio punto, con expectativas de consenso que predicen otros 25 pb para marzo y una tasa máxima del 4,25%.
Los mercados también están apuntando a una reversión relativamente rápida de los movimientos de ajuste, y se espera que el BoE comience a revertir los aumentos anteriores a fines de este año o principios de 2024. Dado que el BoE enfrenta una situación extremadamente difícil e incierta en este momento, es probable que El banco central adoptará un enfoque más mesurado y cambiará a pasos de 25 puntos básicos, especialmente porque las tasas ya se encuentran en territorio restrictivo. Eso significa que el BoE ya ha llegado al punto en el que tiene que sopesar con mucho cuidado el riesgo de «hacer muy poco» frente al de «hacer demasiado».
La inflación general terminó 2022 en un nivel extremadamente alto, pero los aumentos de precios se han desacelerado más de lo previsto inicialmente. La inflación subyacente se estancó en lugar de aumentar más. La publicación de la semana pasada de la inflación de precios al productor para noviembre y diciembre, que se retrasó debido a algunas revisiones fundamentales de los cálculos, también sugirió que las presiones sobre los precios se están aliviando rápidamente. La inflación de precios de insumos disminuyó por sexto mes consecutivo en diciembre, y la inflación de precios de productos ha disminuido todos los meses desde agosto. Con un 14,7 % a/a, el IPP de producción sigue siendo muy alto y es evidente que todavía hay efectos de traspaso en camino.
No obstante, los precios mayoristas del gas y la electricidad se han reducido aproximadamente a la mitad en relación con el supuesto utilizado en el informe de política monetaria de noviembre del BoE, y es probable que las proyecciones de inflación de esta semana parezcan más moderadas. Los funcionarios han detectado algunas señales de que el mercado laboral se está desacelerando, lo que debería contener el crecimiento de los salarios a mediano plazo. Las proyecciones de crecimiento pueden revisarse al alza, pero en gran parte debido a las señales de que el cuarto trimestre de 2022 fue menos débil de lo que se suponía anteriormente. Sin embargo, los informes preliminares del PMI de enero parecían extremadamente débiles y señalaron una contracción de la actividad a principios de año.
Más importante aún, las estimaciones del potencial de crecimiento a largo plazo se están revisando a la baja. Un informe en el Times (pago) sugirió que la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR) ya advirtió al canciller Jeremy Hunt que sobrestimó las perspectivas de crecimiento a mediano plazo en la economía.
El BoE también ha señalado el problema de la reducción de la fuerza laboral, y Bailey del BoE sugirió que espera una recesión superficial pero prolongada. Por lo tanto, el nuevo conjunto de pronósticos económicos puede generar estimaciones mejores de lo esperado para 2023, pero es probable que se vean sombríos para el resto del horizonte de pronóstico. Al mismo tiempo, la reducción de la fuerza laboral no solo reduce el crecimiento, sino que también aumenta el riesgo de presiones salariales. Sin embargo, las encuestas indican que la demanda laboral se está desacelerando ya que las empresas siguen preocupadas por las perspectivas.
La lucha contra la inflación es claramente de interés para el gobierno, y no sugerimos que el BoE esté listo para hacer una pausa todavía. Aún así, con la erosión del potencial de crecimiento a largo plazo, la inflación cayendo más rápido de lo previsto y las pocas posibilidades de políticas fiscales expansivas, vemos una buena posibilidad de una desaceleración en el ritmo. En ese contexto, el hecho de que es probable que la FED cambie a pasos de 25 pb hace que esto sea aún más probable, ya que un cambio a la baja en el Reino Unido no cambiará los diferenciales de política.
El cable aún puede verse afectado inicialmente si los mercados están mal, pero el hecho de que la Fed también se esté volviendo más cautelosa debería ayudar a la libra esterlina a recuperarse. Actualmente Cable se encuentra en un nivel técnico crucial, ya que ha recuperado el 50% de las pérdidas de 2021.
Al mantener las ganancias en enero por encima de la EMA de 50 semanas y el 50% de Fibonacci. nivel, técnicamente presenta un impulso alcista. El oscilador MACD se ha vuelto positivo mientras que el RSI se aplana en el nivel 60, lo que sugiere que el impulso a corto plazo es neutral hasta que el BoE y la Fed estén fuera.
Las ganancias adicionales deberían hacer que el nivel de 1.2440 actúe como una resistencia importante por delante del nivel de resistencia de 1.2800, que es el 61.8% de Fibonacci. nivel y el límite superior de las Bandas de Bollinger semanales. Una ruptura del primero reforzaría la estructura alcista en el mediano plazo y abriría el camino hacia 1.2800 e incluso más, ya que podría confirmar una posible formación inversa de cabeza y hombros (junio de 2022 – hasta la fecha).
En el caso de una reversión a la baja, inicialmente la parte inferior del triángulo ascendente de 2 semanas y el 50% de Fibonacci. El nivel en 1.2270 podría actuar como nivel de soporte inmediato antes de poder volver a desafiar los 1.2450. Sin embargo, el 1.2100, que es la confluencia de la EMA de 50 y 200 días, es el nivel de soporte más importante que se observará en el mediano plazo, ya que podría cambiar la perspectiva general neutral a positiva para Cable.
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Andria Pichidi
Analista de mercado
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