¡La agitación del mercado financiero dominó los mercados la semana pasada y sigue siendo un tema candente a medida que se evalúan los diversos planes de rescate!
UBS acordó comprar Credit Suisse en un acuerdo de acciones de $3 mil millones. Las acciones de UBS bajaron un 9,6% a 15,46 francos suizos, mientras que las acciones de Credit Suisse se desplomaron casi un 60% a 0,77 francos. El acuerdo negociado por funcionarios suizos en un intento por evitar una crisis más amplia en el sistema bancario incluye amplias garantías gubernamentales y provisiones de liquidez. Todavía significa pérdidas para los accionistas, así como alrededor de $17 mil millones en bonos AT1, que dejarán de tener valor para garantizar que los inversores privados ayuden a asumir los costos. A su vez, es probable que se produzca una revalorización de bonos similares emitidos por otros bancos, mientras que amenaza la estabilidad del mercado de deuda bancaria europea similar por valor de alrededor de un cuarto de billón de dólares. UBS dijo que planea «reducir el tamaño del negocio de banca de inversión de Credit Suisse» y alinearlo con su «cultura de riesgo conservadora». La garantía de pérdidas del gobierno, que prevé que UBS asuma los primeros $7 mil millones y el gobierno federal los siguientes $9 mil millones, fue necesaria porque el acuerdo redactado apresuradamente no dio mucho tiempo para hacer la debida diligencia y Credit Suisse ha tenido que valorar los activos. en sus libros que Kellleher de UBS dijo que planea cerrar.
Las pérdidas a las que se enfrentan los tenedores de deuda AT1 de Credit Suisse han conmocionado al mercado. Esas notas de deuda fueron diseñadas para asumir pérdidas en un escenario como este, pero el recordatorio de que esto puede suceder se suma al nuevo aumento en la aversión al riesgo al comienzo de la semana.
Además de todo esto, el domingo, los bancos centrales mundiales anunciaron un acuerdo mejorado de liquidez en USD. La Fed, el Banco de Canadá, el BCE, el BoE, el Banco de Japón y el SNB anunciaron el domingo «acción coordinada para mejorar la provisión de liquidez, a través de los acuerdos permanentes de línea de intercambio de liquidez en dólares estadounidenses». La frecuencia de las operaciones con vencimiento a 7 días se mejorará de semanal a diaria a partir del 20 de marzo hasta al menos finales de abril «para respaldar el buen funcionamiento de los mercados de financiación en dólares estadounidenses».
A pesar de las turbulencias, el BCE mantuvo su postura de endurecimiento al impulsar las tasas los 50 pb que había señalado, aunque con una condicionalidad considerable. ¡Esperamos lo mismo del FOMC y del BoE esta semana!
Previsión del BoE: la inflación del Reino Unido sigue siendo muy alta y, aunque la economía se ve ligeramente mejor de lo que se temía, la inflación subyacente sigue siendo un problema, especialmente en el contexto de un mercado laboral ajustado. El presupuesto del gobierno se centró en medidas diseñadas para tratar de atraer a los trabajadores inactivos a sus puestos de trabajo, pero el impulso a corto plazo de la economía no hace que la decisión del BoE sea más fácil. Los comentarios de los miembros individuales del consejo ya indicaron que será otra votación dividida, y Bank Angst se sumará a los argumentos a favor de la cautela, pero en general, aún esperamos que el BoE reduzca el ritmo y entregue un aumento «moderador» de 25, a menos que el mercado el estrés aumenta aún más. Claramente, sin embargo, una mayor escalada de la volatilidad del mercado aún podría descarrilar una subida y hacer que el BoE adopte una «postura de esperar y ver» esta semana, especialmente después de la serie prolongada de subidas de tipos ya realizadas.
Previsión del SNB: después de verse obligado a realizar importantes provisiones de liquidez para Credit Suisse, el SNB tendrá que sopesar el impacto en los mercados financieros frente a los riesgos de inflación. Al igual que el BCE, se prevé que el BNS se adhiera al plan y realice otra subida de tipos de 50 pb, especialmente después de que las previsiones oficiales de inflación se levantaran una vez más la semana pasada. La Secretaría de Estado de Asuntos Económicos (SECO) ahora espera que los precios aumenten en promedio 2,4% (fue 2,2%) este año. La proyección para 2024 se mantuvo sin cambios en 1,5%. Se prevé un crecimiento del PIB del 1,1 % este año y del 1,5 % el próximo año, en comparación con el 1 % y el 1,6 % previstos anteriormente.
Avance del FOMC: Se espera ansiosamente la reunión del 21 y 22 de marzo, no tanto por la acción de la tasa, ya que 25 pb es ahora la apuesta abrumadora, sino por lo que dice el presidente Powell en su conferencia de prensa y lo que sugieren los nuevos pronósticos de la SEP sobre el trayectoria de la tasa y la economía.
El colapso de SVB, Signature Bank y Silvergate, junto con las preocupaciones sobre First Republic y Credit Suisse, pesaron mucho en la confianza de los inversores. Hubo especulaciones posteriores de que el FOMC se abstendría de otro endurecimiento, ya que no quería aumentar las tensiones. De hecho, los futuros de los fondos federales incluso borraron las previsiones de una subida y descontaron recortes de 100 pb para finales de año. Pero creer que ninguna acción enviaría un mensaje de miedo, y después de que el BCE se mantuviera firme, el mercado volvió a cotizar con un aumento de 25. Sin embargo, lo que hizo la agitación del mercado financiero fue eliminar la posibilidad de volver a un movimiento agresivo de 50 pb.
Sin embargo, los futuros de los fondos federales sugieren que esta será la última de las subidas de tipos. Además, la mayoría de los economistas han llegado a la conclusión de que la senda de endurecimiento de los principales bancos centrales permanecerá casi intacta dada la inflación aún elevada y las condiciones del mercado laboral ajustadas. Sin embargo, parece ser una trayectoria menos profunda.
Estas circunstancias harán que la conferencia de prensa del presidente Powell y el nuevo diagrama de puntos del FOMC y otras proyecciones sean cruciales.
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Andria Pichidi
Analista de mercado
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