Alors que le budget de Kwarteng a fait chuter le gouvernement Truss, la présentation des nouveaux plans fiscaux était très attendue. De nombreuses fuites ont eu lieu à l’avance, et comme M. Hunt a succédé à M. Kwarteng avec la promesse d’un remaniement radical, il n’est guère surprenant que le nouveau gouvernement se concentre sur les réductions de dépenses et les hausses d’impôts pour combler le » gouffre fiscal » dû en partie à l’augmentation des coûts de financement de la dette. L’organisme de surveillance budgétaire ayant déjà confirmé que le Royaume-Uni était en récession, il reste à voir si M. Hunt parviendra à rétablir la confiance non seulement des marchés, mais aussi de la population en général, qui menace de glisser dans une « spirale infernale ».
Le plan de M. Hunt permettra d’alléger la pression fiscale pesant sur les citoyens, puisque l’allocation personnelle ainsi que les montants correspondant aux seuils de base et aux seuils supérieurs seront figés jusqu’en 2028. L’Institute for Fiscal Studies estime que cette mesure obligera environ 3 millions de personnes à payer des impôts plus importants d’ici 2026. Dans le même temps, le Chancelier a annoncé que le plafond auquel s’applique le taux supérieur de l’impôt sur le revenu sera ramené de 150 000 GBP à 125 140 GBP. Par conséquent, contrairement à ce que prévoyait M. Kwarteng, le taux supérieur de 45 % ne sera pas supprimé, au contraire, un plus grand nombre de contribuables y seront désormais soumis.
M. Hunt a déclaré qu’il s’abstiendrait de réduire le financement des investissements au cours des deux prochaines années ; il prévoit de consacrer davantage de fonds à l’efficacité énergétique et à l’isolation, afin de réduire la demande d’énergie. Des fonds supplémentaires seront également alloués au programme « leveling-up », qui vise à promouvoir une répartition plus équitable de la croissance et de la prospérité entre les différentes régions du Royaume-Uni. En outre, M. Hunt a assuré son engagement envers le service national de santé et a dévoilé des fonds supplémentaires pour l’éducation.
Le Chancelier a également confirmé que le paquet d’aide à l’énergie de M. Truss, d’une valeur de 55 milliards de livres sterling, sera maintenu, et que le gouvernement prolongera la garantie des prix de l’énergie pour 12 mois supplémentaires, à un niveau accru de 3 000 livres sterling par an destiné aux ménages moyens. Les prestations sociales seront augmentées en fonction de l’inflation, et les pensions d’État augmenteront également en fonction de l’inflation. En outre, le Chancelier a adopté les recommandations de la Low Pay Commission visant à augmenter le salaire minimum national. De plus, les personnes bénéficiant de prestations sous condition de ressources, les retraités et les personnes handicapées recevront des indemnités supplémentaires liées au coût de la vie.
Toutefois, le plafonnement prévu des dépenses de protection sociale sera reporté de deux ans. Le plafonnement de l’augmentation de la taxe d’habitation est supprimé, l’aide aux étrangers n’augmentera pas conformément à ce qui était prévu ; en dehors du NHS, de nombreux départements seront confrontés à des coupes budgétaires. Du côté des revenus, l’augmentation prévue de l’impôt sur les bénéfices exceptionnels des entreprises du secteur de l’énergie sera portée à 35 % et restera en place jusqu’en 2028. Associées à un impôt de 40 % sur les bénéfices des anciennes installations de production d’énergie renouvelable et nucléaire, ces mesures devraient permettre de lever 14 milliards de GBP l’année prochaine.
Malgré l’augmentation de la charge fiscale, le montant des ventes de Gilt au cours de l’exercice 2022-2023 atteindra 169,5 milliards de livres sterling, soit un montant supérieur à celui initialement prévu, tout en étant inférieur à ce que prévoyait le gouvernement Truss, lequel se révèle être inférieur aux attentes des investisseurs. Une grande partie de cette augmentation sera due à une forte hausse des coûts de financement de la dette. L’Office for Budget Responsibility (OBR), l’organisme de surveillance budgétaire du Royaume-Uni, a indiqué que les paiements d’intérêts sur la dette en espèces atteindront 120,4 milliards de livres sterling cette année, soit 4,8 % du PIB. Ce chiffre est à comparer aux 56,4 milliards de GBP, soit 2,4 % du PIB, en 2021. Selon les calculs de l’OBR, la hausse de l’inflation des prix de détail a contribué à elle seule à augmenter de 1 milliard de GBP en moyenne le coût de la dette indexée.
Les prévisions économiques de l’OBR brossent un tableau sombre. Le PIB ne devrait pas atteindre les niveaux d’avant la crise du covid. Le chômage devrait culminer à 4,9 % au troisième trimestre 2024 et l’OBR a averti que la compression des revenus réels, associée à la hausse des taux d’intérêt et à la baisse des prix de l’immobilier, limitera les dépenses de consommation et les investissements. Dans ce contexte, l’économie devrait continuer à se contracter pour une durée supérieure à un an, avec une baisse du PIB d’environ 2 % entre le point culminant et le bas de la courbe.
Hunt a clairement cherché à se distancer de l’approche de Truss, soulignant que le gouvernement « demandera plus à ceux qui ont plus ». Si l’on ajoute à cela l’engagement envers le NHS et l’augmentation des pensions et des avantages sociaux en fonction de l’inflation, cela pourrait permettre de regagner dans une certaine mesure le soutien qui avait disparu. Dans le même temps, ce budget demeure un budget d’austérité avec 55 milliards de livres sterling de réductions d’impôts et de coupes budgétaires, il reste à prouver qu’il sera suffisant pour empêcher le mécontentement croissant de la population envers le gouvernement conservateur. Le Royaume-Uni étant déjà en récession, le risque d’une « doom-loop » demeure, même si M. Hunt a fait appel à des conseillers de l’époque des réformes de M. Blair pour présenter une approche modérée et consensuelle des problèmes du pays.
Vouloir faire plaisir à tout le monde comporte toujours le risque de ne satisfaire personne, en outre, les marchés ne semblent pas tout à fait convaincus. Certes, les rendements ont connu un pic moins important que lors de la présentation du budget de Kwarteng, mais le taux à 2 ans a tout de même augmenté de 14 points de base aujourd’hui, la courbe s’aplatissant alors que les titres à long terme ont surperformé. L’UK100 a baissé et le câble a à son tour chuté.
Il faudra un certain temps aux marchés et à la BoE pour assimiler le budget et ajuster les prévisions, mais il est peu probable que cela empêche la BoE de relever encore les taux et de poursuivre le QT.
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Andria Pichidi
Analyste financière
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