Comme la BCE, la BoE semble de plus en plus effrayée par le risque d’effets secondaires, dans le contexte d’un marché du travail plus tendu que ce que la banque centrale avait prévu. La main-d’œuvre n’a pas réussi à s’étendre au rythme de l’assouplissement des restrictions virales, et le Brexit en est en partie responsable. Dans ce contexte, les entreprises sont contraintes d’offrir des salaires plus élevés pour attirer et retenir le personnel. Selon les données de la REC (Recruitment and Employment Confederation), la demande de personnel fixe a baissé pour le deuxième mois consécutif, ce qui suggère que la pression à la hausse a atteint son maximum.
L’inflation IPC du Royaume-Uni a décéléré plus que prévu. Comme les chiffres de la veille aux États-Unis, le taux global a diminué à 10,7 % contre 11,1 % le mois précédent. L’IPCH a chuté à 9,3 % ; ces deux chiffres sont inférieurs aux prévisions du consensus. Plus important encore, l’inflation de base a diminué, passant de 6,5 % à 6,3 %. L’IPR est passé de 14,2 % à 14 % et le RPIX de 13,9 % à 13,5 %. Cela ne signifie pas que l’inflation n’est plus un problème. De fait, l’IPC et l’IPR étant toujours à deux chiffres, ces données ne contribueront guère à contenir les revendications salariales et à prévenir la vague de grèves qui frappera le pays pendant la période des fêtes. Néanmoins, ces chiffres inférieurs aux prévisions soulageront la BoE et permettront aux responsables de continuer à repousser les attentes trop pessimistes du marché sur le taux final de jeudi.
La BoE met en garde contre la hausse des coûts des prêts hypothécaires. La BoE a noté que depuis la réouverture de l’économie, les entreprises ont fait état d’une augmentation de leurs bénéfices et d’une diminution de leur endettement, mais elle a prévenu que « la hausse des coûts, la baisse de la demande, la hausse des taux d’intérêt et les perturbations continues de la chaîne d’approvisionnement pourraient affecter les bénéfices et la capacité de certaines entreprises à financer leurs dettes ». Dans le même temps, la Banque d’Angleterre a souligné que 4 millions de ménages ressentiront une augmentation significative de leurs paiements hypothécaires l’année prochaine, et que 2 autres millions seront touchés d’ici 2025, lorsque leur taux fixe prendra fin. Le paiement moyen pour ceux qui réhypothèquent devrait atteindre 1000 GBP par mois l’année prochaine, soit 250 GBP de plus qu’actuellement. 670 000 ménages devraient avoir du mal à assurer le service de leur dette. Selon le rapport, les investisseurs dans le secteur de l’achat et de la location sont particulièrement vulnérables, car environ 85 % des prêts hypothécaires accordés aux propriétaires ne sont assortis que d’intérêts, ce qui les rend très sensibles à la hausse des taux d’intérêt. Pour compenser, les propriétaires devraientaugmenter les loyers d’environ 20%, ce qui « augmenterait le coût du logement pour les locataires ».
Entre-temps, le budget du gouvernement a peut-être été conçu pour paraître plus prudent que les plans présentés par l’administration Truss. Cependant, la plupart des mesures d’austérité ont été repoussées à plus tard, ce qui signifie que la BoE a encore du pain sur la planche. Une nouvelle hausse de 50 points de base est largement attendue et totalement intégrée dans les prix. Les investisseurs surveilleront cependant de très près les votes individuels et les commentaires de Bailey sur les perspectives de taux. La dernière fois, M. Bailey a réussi à obtenir une hausse de 75 points de base avec un effet dovish, en suggérant que les marchés étaient trop pessimistes quant au taux final. À en juger par les prix du marché, cela reste le cas.
Un autre vote divisé est en vue, et certains suggèrent qu’il pourrait être aussi déroutant qu’un vote à quatre. Le désaccord entre les décideurs politiques reflète largement l’incertitude entourant les perspectives économiques ainsi que les perspectives d’inflation. Cela semble également être à l’origine de la différence entre les attentes du consensus sur le taux final de la BoE dans le cycle actuel et les prix du marché. L’écart est plus important pour le Royaume-Uni et la BoE que pour les États-Unis ou la zone euro.
Il s’agit peut-être d’un héritage de l’agitation politique du début de l’année et d’une sorte de « prime d’incertitude » que les marchés prennent en compte. Un nouveau repli de Bailey et de ses collègues vis-à-vis des vues trop pessimistes du marché sur les taux terminaux demain pourrait exercer une nouvelle pression sur la livre sterling, surtout si le FOMC reste ferme dans sa lutte contre l’inflation.
Il est intéressant de noter que la dernière enquête de Reuters souligne encore l’opinion plus optimiste de nombreux analystes sur les perspectives de taux d’intérêt et que près de 70 % d’entre eux ont déclaré que le principal risque était que les taux atteignent un pic plus tard et à un niveau plus élevé que ce qu’ils prévoient actuellement. Ils craignent que les marchés n’aient finalement raison.
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Andria Pichidi
Analyste financière
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