La BoE est confrontée à une situation très difficile et, même si la récession n’est pas aussi grave que ce que l’on craignait au départ, elle sera probablement assez longue. Certains signes indiquent également que le potentiel de croissance à moyen terme est plus faible que prévu. L’inflation diminue plus rapidement que prévu initialement, du moins dans les chiffres globaux. Bien qu’il s’agisse d’une décision difficile à prendre, nous pensons qu’il y a de bonnes chances que le cycle de resserrement de la BoE soit revu à la baisse et que des mesures de 25 points de base soient prises jeudi.
Contrairement à la BCE, la BoE a procédé à une hausse plutôt prudente en décembre, et deux membres du MPC ont choisi de maintenir les taux en attente et de faire une pause, même dans un contexte d’inflation extrêmement élevée. À l’époque, cela a incité de nombreuses voix à revoir à la baisse leurs prévisions pour la décision de février, et à prévoir une hausse d’un quart de point. Des chiffres de croissance meilleurs que prévu ont ensuite incité la majorité à revenir à une hausse d’un demi-point, et les marchés évaluent essentiellement à 80 % la probabilité d’une hausse d’un demi-point, le consensus prévoyant 25 points de base supplémentaires pour mars et un taux maximal de 4,25 %.
Les marchés prévoient également une inversion relativement rapide des mesures de resserrement, la BoE devrait commencer à inverser les hausses précédentes à la fin de cette année ou début 2024. Étant donné que la BoE est confrontée à une situation extrêmement difficile et incertaine en ce moment, il est probable que la banque centrale adopte une approche plus mesurée et passe à des paliers de 25 points de base, d’autant plus que les taux sont déjà en territoire restrictif. Cela signifie que la BoE a déjà atteint le point où elle doit peser très soigneusement le risque de « faire trop peu » contre celui de « faire un peu trop ».
L’inflation globale a clôturé l’année 2022 à un niveau extrêmement élevé, mais la hausse des prix a décéléré davantage que prévu. L’inflation sous-jacente a stagné au lieu d’augmenter davantage. La publication la semaine dernière de l’inflation des prix à la production pour novembre et décembre, qui avait été retardée par certaines révisions fondamentales des calculs, a également suggéré que les pressions sur les prix s’atténuent rapidement. L’inflation des prix des intrants a diminué pour un sixième mois consécutif en décembre, et l’inflation des prix des extrants a baissé chaque mois depuis août. À 14,7 % en glissement annuel, l’IPP de la production reste très élevée, et il est évident qu’il y a encore des répercussions en cours.
Néanmoins, les prix de gros du gaz et de l’électricité ont diminué approximativement de moitié par rapport à l’hypothèse utilisée dans le rapport de la politique monétaire de novembre de la BoE, et les projections d’inflation de cette semaine sont susceptibles d’être plus modérées. Les autorités ont détecté certains signes de ralentissement du marché du travail, ce qui devrait limiter la croissance des salaires à moyen terme. Les projections de croissance pourraient être révisées à la hausse, mais principalement en raison de signes indiquant que le quatrième trimestre de 2022 a été moins faible que prévu. Les rapports PMI préliminaires pour janvier semblaient toutefois extrêmement faibles et signalaient une contraction de l’activité en ce début d’année.
Plus important encore, les estimations du potentiel de croissance à plus long terme sont revues à la baisse. Un rapport du Times (payant) suggère que l’Office for Budget Responsibility (OBR) a déjà averti le chancelier Jeremy Hunt qu’il avait surestimé les perspectives de croissance à moyen terme de l’économie.
La BoE a également souligné le problème de la diminution de la main-d’œuvre, et M. Bailey, de la BoE, a indiqué qu’il s’attendait à une récession peu profonde, mais prolongée. Ainsi, la nouvelle série de prévisions économiques pourrait fournir des estimations meilleures que prévu pour 2023, pour autant, elles risquent de paraître bien sombres sur le reste de l’horizon prévisionnel. Dans le même temps, la diminution de la population active ne fait pas que freiner la croissance, elle augmente également le risque de pressions salariales. Les enquêtes indiquent toutefois que la demande de main-d’œuvre ralentit, puisque les entreprises restent préoccupées par les perspectives.
La lutte contre l’inflation est clairement dans l’intérêt du gouvernement, et nous ne pensons pas que la BoE soit prête à faire une pause pour le moment. Néanmoins, avec l’érosion du potentiel de croissance à long terme, la baisse de l’inflation plus rapide que prévu et le peu de chances de voir des politiques budgétaires expansionnistes, nous estimons qu’il y a de sérieuses probabilités que le rythme ralentisse. Dans ce contexte, le fait que la Fed soit également susceptible de passer à des paliers de 25 pb rend cette éventualité encore plus probable, étant donné qu’un ralentissement au Royaume-Uni ne modifiera pas les écarts de politique.
Le câble pourrait encore être touché dans un premier temps si les marchés sont malmenés, mais le fait que la Fed devienne également plus prudente devrait aider la livre sterling à se rétablir. Actuellement, le câble se trouve à un niveau technique crucial, car il a récupéré 50 % des pertes de 2021.
En maintenant ses gains en janvier au-dessus de l’EMA à 50 semaines et du niveau du Fibo. 50 %, il présente techniquement une dynamique haussière. L’oscillateur MACD est devenu positif tandis que le RSI s’aplatit au niveau des 60, ce qui suggère que la dynamique à court terme est neutre jusqu’à ce que la BoE et la Fed publient leurs décisions.
Si les gains se poursuivent, le niveau des 1,2440 devrait servir de résistance majeure avant le niveau de résistance des 1,2800, qui est le niveau Fibo 61,8 % ainsi que la limite supérieure des bandes de Bollinger hebdomadaires. Une cassure du premier niveau renforcerait la structure haussière à moyen terme et ouvrirait la voie vers les 1,2800 voire plus, puisqu’elle pourrait confirmer une potentielle formation épaules – tête-épaules inverse (juin 2022 – jusqu’à présent).
En cas de retournement à la baisse, le bas du triangle ascendant sur 2 semaines et le Fibo 50% à 1,2270 pourraient servir de support immédiat avant de pouvoir retenter les 1,2450. Le niveau des 1,2100, qui est la confluence des EMA à 50 et 200 jours, est le niveau de soutien le plus important à surveiller à moyen terme, car il pourrait modifier les perspectives générales de neutre à positives pour le câble.
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Andria Pichidi
Analyste financière
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