Pasar sedang menunggu pertemuan ECB minggu ini. Beberapa hari terakhir, pejabat ECB telah mencoba untuk mengelola perdagangan refleksi dan memperlambat kenaikan imbal hasil, meskipun komentar terbaru telah mendukung pandangan, bahwa bank sentral akan membiarkan pengaturan kebijakan tidak berubah. Baik Fed dan ECB secara implisit mendukung lintasan kenaikan imbal hasil di tengah ekspektasi rebound yang kuat dalam pertumbuhan di akhir tahun, meskipun pembuat kebijakan jelas ingin mencegah pergerakan yang berlebihan. Dengan latar belakang itu, ECB tidak mungkin memberikan apa pun, kecuali berusaha menenangkan pasar obligasi minggu ini, tetapi Lagarde akan menekankan fleksibilitas pada pembelian aset yang sudah disediakan oleh program PEPP.
Sangat mungkin Presiden Lagarde akan memberikan presser yang dovish, tetapi pada saat yang sama, dia kemungkinan akan menegaskan kembali skenario sentral untuk memperkuat pertumbuhan di paruh kedua tahun ini. Memang, proyeksi staf yang diperbarui tidak mungkin membawa revisi besar dan di sisi inflasi sebenarnya bisa sedikit lebih tinggi daripada di bulan Desember – setidaknya untuk tahun ini, karena tekanan biaya dalam rantai pasokan meningkat.
Pembatasan virus yang sedang berlangsung masih cenderung membuat Zona Euro membukukan pertumbuhan negatif pada kuartal pertama tahun ini, meskipun vaksinasi berjalan lambat tetapi terus berlanjut, dan konsumsi akan meningkat lagi di akhir tahun, sementara manufaktur sudah berkembang pada langkah yang solid. Tokoh kunci ECB telah menegaskan kembali, bahwa skenario sentral tetap untuk rebound yang kuat di paruh kedua 2021 dan berdasarkan hal itu, komentar dovish berarti ECB tidak akan keluar dari pengaturan kebijakan moneter yang sangat membantu dalam waktu dekat; sebaliknya bank sentral akan menambah langkah-langkah yang ada.
Panetta ECB mengatakan baru-baru ini bahwa “kita sudah melihat penularan yang tidak diinginkan dari kenaikan imbal hasil AS ke dalam kurva imbal hasil kawasan euro” dan bahwa “curamnya kurva imbal hasil tertimbang GDP nominal … tidak diinginkan dan harus dilawan“. Demikian pula, anggota Dewan Eksekutif Schnabel mengatakan Jumat lalu, bahwa “kenaikan suku bunga jangka panjang jelas pada tahap awal pemulihan, meskipun mencerminkan prospek pertumbuhan yang membaik dapat menarik dukungan kebijakan penting terlalu dini dan terlalu tiba-tiba mengingat keadaan ekonomi negara yang masih rapuh”. dan menambahkan” kebijakan kemudian harus meningkatkan tingkat dukungannya.”
Sementara Villeroy ECB baru-baru ini menandai kemungkinan penurunan suku bunga deposito, dan jelas pada saat ini tetap penting untuk memastikan pasar, bahwa ECB tidak kehabisan pilihan jika keadaan berubah menjadi lebih buruk. Namun, itu tidak berarti opsi ini akan digunakan. Memang, Weidmann dari ECB sebenarnya mengecilkan kenaikan imbal hasil, dengan mengatakan bahwa dia “akan cenderung berpendapat, bahwa ukuran pergerakan bukan berarti perkembangan yang mengkhawatirkan.” Dan sementara orang dapat mengabaikan ini sebagai pandangan minoritas hawkish dari Presiden Bundesbank Weidmann, Wakil Presiden de Guindos juga terdengar relatif santai kemarin, ketika dia menekankan bahwa dalam hal penyebaran situasinya sangat tenang, sambil menyoroti bahwa kenaikan imbal hasil nominal belakangan ini terjadi dengan tingkat yang sangat rendah.
Memang, suku bunga riil sebenarnya telah menurun sejak akhir tahun lalu, berkat lonjakan inflasi utama zona euro berkat lonjakan inflasi headline zona euro karena pemotongan PPN sementara Jerman tidak diperhitungkan. Inflasi HICP zona euro mencapai 0,9% pada Februari, setelah mengakhiri 2020 di wilayah negatif. Perhatikan bahwa, untuk ECB, spread 10 tahun di atas patokan Jerman berada di bawah rata-rata selama setahun terakhir untuk Prancis, Spanyol, Italia, Portugal, dan sebagian besar negara Zona Euro.
Sekalipun ada masalah, seperti yang ditunjukkan oleh pejabat ECB, program PEPP yang diperkuat kembali pada akhir tahun lalu, menawarkan fleksibilitas yang cukup untuk bereaksi, jika diperlukan. Keseluruhan amplop untuk pembelian aset di bawah program PEPP sudah cukup membantu dan juga memungkinkan bank sentral untuk menargetkan yield jika perlu, dengan menyimpang dari pembelian sesuai dengan modal utama. Tidak perlu mengubah pengaturan kebijakan resmi, terutama karena skenario bank sentral tetap untuk pemulihan yang nyata di paruh kedua tahun ini.
Pembelian PEPP kemungkinan akan menjadi lebih penting dalam mengelola imbal hasil dalam beberapa bulan mendatang, terutama jika tekanan biaya, yang terlihat dalam temuan survei, mempengaruhi inflasi utama. Semua aktivitas mungkin akan mengalami kontraksi kembali pada kuartal pertama, tetapi sektor manufaktur terlihat mengalami permintaan yang sangat kuat, sementara biaya tenaga kerja kemungkinan besar akan tetap lemah, inflasi harga input meningkat tajam, tidak hanya di zona euro. Itu kemungkinan akan terus mendukung volatilitas di pasar global dengan risiko overshoot dalam imbal hasil karena semakin jelas, bahwa kebijakan moneter tidak akan menjadi lebih longgar untuk saat ini. Sementara itu, bank sentral memiliki tugas yang sulit untuk mencoba meletakkan dasar bagi perubahan haluan dalam kebijakan, tanpa terlalu menakuti pasar, atau membiarkan ekspektasi inflasi berjalan lebih tinggi, yang dapat terjadi jika dan ketika ekonomi telah dibuka kembali dan konsumsi kembali pulih. Kapan dan sejauh mana rebound dalam konsumsi akan terjadi, masih belum pasti saat ini dan itu akan membuat bank sentral pada dasarnya masih wait n’ see dan melakukan lindung nilai terhadap taruhan mereka di kedua arah.
Klik disini untuk mengakses Kalender Ekonomi
Andria Pichidi
Market Analyst
Disclaimer : Materi ini disediakan sebagai komunikasi pemasaran umum dengan tujuan hanya sebagai informasi semata dan bukan sebagai riset investasi independen. Di dalam komunikasi ini tidak mengandung saran maupun rekomendasi investasi atau permintaan dengan maksud untuk pembelian atau penjualan instrumen keuangan apa pun. Semua informasi yang disajikan berasal dari sumber yang terpercaya, bereputasi baik. Segala informasi yang memuat indikasi kinerja masa lalu bukan merupakan jaminan atau indikator atas kinerja masa depan yang bisa diandalkan. Pengguna harus menyadari, bahwa segala investasi dalam Produk dengan Leverage memiliki tingkat ketidakpastian tertentu dan bahwa segala investasi sejenis ini melibatkan risiko tingkat tinggi yang kewajiban dan tanggung jawabnya semata-mata ditanggung oleh pengguna. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian yang timbul dari investasi apa pun yang dilakukan berdasarkan informasi yang disediakan dalam komunikasi ini. Dilarang produksi ulang atau mendistribusikan lebih lanjut komunikasi ini tanpa izin tertulis sebelumnya dari kami.
Peringatan Risiko : Perdagangan Produk dengan Leverage seperti Forex dan Derivatif mungkin tidak cocok bagi semua investor karena mengandung risiko tingkat tinggi atas modal Anda. Sebelum melakukan perdagangan, harap pastikan bahwa Anda memahami sepenuhnya kandungan risiko yang terlibat, dengan mempertimbangkan tujuan investasi dan tingkat pengalaman Anda dan bila perlu carilah saran dan masukan dari pihak independen.
