Ekspektasi bank sentral untuk inflasi “sementara” bertolak belakang dengan data inflasi, terutama di AS yang menunjukkan tekanan harga semakin melebar dan dalam
Memang, lonjakan awal inflasi disebabkan oleh pembukaan kembali ekonomi global setelah pandemi, kemacetan, ketidaksesuaian antara pasokan dan permintaan, pasar tenaga kerja yang ketat telah memperburuk lonjakan harga barang dan jasa yang belum terlihat akan mereda dalam waktu dekat. Sebagai pengakuan atas perkembangan ini, FOMC mengalihkan bahasa “sementara” ke faktor-faktor yang menciptakan masalah dan bukan inflasi itu sendiri. Oleh karena itu FOMC, RBNZ, BoC dan BoE kemungkinan merestui kenaikan suku bunga pada pertemuan kebijakan terakhir mereka.
Pasar sekarang membangun sikap yang lebih tanggap dan lebih agresif atas kemungkinan kenaikan suku bunga RBNZ minggu depan, Fed di awal tahun dan BoE di bulan Desember.
FED
Pasar Treasury AS menjadi hiperbolik pada bulan November setelah CPI mencatat laju pertumbuhan tercepat dalam 3 dekade. Dana berjangka Fed sekarang memperkirakan kenaikan suku bunga pada Juli 2022, dengan pengetatan sekitar 65 bps pada akhir tahun depan. Titik impas TIPS (BE) juga melebar secara dramatis karena sifat inflasi yang “sementara” dipertimbangkan kembali. Setelah sekuritas utang jangka pendek berkinerja buruk pada pertengahan minggu setelah data CPI, sekuritas utang jangka panjang mengambil kembali kepemimpinan dalam penurunan tajam pada hari Jum’at.
Sementara perhatian tertuju pada lonjakan 0,9% CPI Oktober, yang lebih tidak menyenangkan adalah fakta, bahwa dari 37 kategori utama dalam laporan, hanya 2 yang mencatat penurunan, minuman beralkohol dan tarif maskapai, dan permintaan untuk minuman beralkohol ini dapat segera mengubah komponen positif. Data ini bersama dengan penjualan dan harga perdagangan yang jauh lebih kuat dari yang diperkirakan dan laporan anekdotal mencerminkan ekonomi yang terlalu panas, terlalu banyak uang untuk permintaan namun sedikit barang yang tersedia, kondisi bisa bertambah buruk di musim liburan.
Semua fakta ini sekarang sangat membebani sentimen konsumen. Pada gilirannya memicu kekhawatiran tekanan historis dari akhir 70-an dan awal 80-an, dengan harga konsumen inti memuncak pada tingkat 13,6% y/y pada bulan Juni 1980, yang akhirnya ditangani oleh tindakan Ketua Fed Paul Volcker di mana suku bunga akhirnya didorong menjadi 20% pada tahun 1981. Core CPI turun menjadi 2,9% y/y pada tahun 1983.
Sementara menekan inflasi, pengetatan besar-besaran dalam kebijakan juga membantu mempercepat resesi 1980-1982. Jadi seiring dengan kekhawatiran inflasi, pasar akan menyadari dampak terhadap pertumbuhan dari distorsi rantai pasokan yang berlangsung.
Kekhawatiran inflasi yang sedang berlangsung, umumnya data AS yang kuat, menunjukkan risiko Fed yang lebih hawkish di masa depan, dengan kemungkinan tiga kenaikan suku bunga Fed pada tahun 2022 digabungkan, akan mendukung Greenback.
Perhatian juga tertuju pada siapa yang akan dipilih Presiden Biden untuk kursi Fed, Powell atau Brainard. Gedung Putih menyarankan pengumuman tsb bisa dilakukan minggu ini. Di tengah meningkatnya kekhawatiran pasar atas lonjakan inflasi, ada kekhawatiran terhadap Brainard yang lebih dovish. NY Williams berbicara tentang perlunya meningkatkan ketahanan di pasar Treasury untuk memastikan berfungsi langcar. Mester dari Cleveland Fed, voter 2022, memberikan sambutan pembukaan pada konferensi stabilitas keuangan banknya.
ECB
ECB dan BoE berjuang untuk menstabilkan ekspektasi dan mungkin harus memikirkan kembali strategi komunikasi mereka, ketika siklus kebijakan moneter berubah di tengah ketidakpastian prospek global yang beralngsung.
ECB akan menghapus QE tahun depan. Sementara pejabat ECB terus mencoba dan menenangkan kekhawatiran inflasi dengan menekankan sifat sementara dari banyaknya tekanan harga yang naik, komentar minggu ini juga mengisyaratkan pergeseran yang jelas dalam bahasa yang mengarah pada peralihan fokus pada pertemuan Desember. Lagarde mengakui bahwa ada risiko dan bahwa “jika harga energi terus naik atau kendala pasokan tetap ada, inflasi mungkin tetap lebih tinggi dari yang kami antisipasi saat ini”, Guindos menandai kemungkinan efek putaran kedua dan anggota Dewan Eksekutif Schnabel kemarin mengatakan, bahwa pembelian aset kehilangan keefektifannya semakin lama, artinya ECB pada titik tertentu harus lebih fokus pada instrumen lain.
Sementara Lagarde dan Villeroy mencoba yang terbaik untuk meredam spekulasi kemungkinan kenaikan suku bunga pada tahun 2022, bank sentral ECB Austria Holzmann ingin QE dihapus secepat mungkin, setelah berakhirnya PEPP pada Maret tahun depan, program APP yang lebih lama dapat dihapus pada awal September 2022. Dibandingkan dengan BoE dan Fed, ECB tertinggal jauh di belakang dalam hal normalisasi kebijakan, namun penerbitan rencana keluar yang kredibel tampaknya semakin penting untuk menjaga ekspektasi inflasi di teluk.
Dewan pakar ekonomi Jerman juga mendesak ECB untuk menerbitkan strategi exit jangka panjang yang kredibel untuk menjaga ekspektasi inflasi tetap berlabuh dan meningkatkan kepercayaan pada ECB, dengan ekspor menunjukkan bank sentral dapat menerbitkan sesuatu seperti dot plot gaya Fed. Ini jelas akan membantu, terutama karena pasar perlu menavigasi banyak pendapat berbeda yang cenderung menekan pers sebelum keputusan penting.
Namun demikian, stimulus ECB menggunakan plafon operasional 50% dari obligasi nasional, menurut laporan Bloomberg yang mengutip pejabat yang “akrab dengan masalah ini”. Ini menegaskan bahwa pembatasan keseluruhan lebih tinggi dari batas 33% yang diterapkan pada pelonggaran kuantitatif normal, dengan program APP. Dengan dihapuskannya PEPP secara bertahap, itu berarti batas atas akan lebih rendah, meskipun dengan UE meningkatkan penerbitan program pemulihan bersama, ruang bagi ECB untuk bermanuver akan meningkat. Pada saat yang sama, plafon yang lebih tinggi mengkonfirmasi bahwa kebijakan moneter dan fiskal menjadi lebih terjalin berkat program darurat ECB.
BoE
Laporan kebijakan moneter BoE bulan November mencakup proyeksi suku bunga, yang menunjukkan proyeksi tingkat inflasi pada akhir periode perkiraan di bawah target. Pada saat yang sama, proyeksi berdasarkan suku bunga tetap menyarankan headline di atas target. Jalan yang ideal kemudian akan berada di suatu tempat di antara : dengan satu kenaikan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang – atau satu kali dan bukan awal dari siklus pengetatan yang agresif.
Tampaknya itulah yang coba dikomunikasikan oleh BoE dan dengan pemikiran itu menyampaikan kenaikan yang direncanakan lebih awal, kemungkinan akan membantu memperkuat pesan, bahwa itu akan menjadi penyesuaian satu kali untuk saat ini dan bank akan melanjutkan pemantauan situasi. Dengan mengingat hal itu, angka GDP Q3 BoE yang lebih lemah dari perkiraan, menunjukkan pertumbuhan yang melambat menjadi 1,3% dari angka 1,5% yang dicari BoE, tidak benar2 melemahkan argumen untuk kenaikan bulan Desember. Memang, data bulanan menunjukkan bahwa aktivitas sebenarnya mulai meningkat pada akhir kuartal.
Pada saat yang sama, kegelisahan Brexit kembali dan meskipun Boris Johnson tampaknya akan bertahan untuk saat ini, ketegangan yang tersisa di Irlandia Utara akan meningkat awal tahun depan. Bukan situasi yang mudah bagi bank sentral, karena mencoba mempertimbangkan ancaman jangka panjang terhadap prospek pertumbuhan dan risiko efek inflasi putaran kedua.
Sementara tekanan pada BoE untuk menaikkan suku bunga meningkat, bank mungkin juga menghadapi beberapa tekanan politik untuk menunda sampai Natal berlalu, agar tidak menambah kesulitan yang ada bagi banyak rumah tangga. Beberapa perusahaan energi Inggris telah runtuh di tengah kenaikan harga energi dan konsumen akhirnya membayar tagihan mahal energi karena suhu udara turun. Konsumen telah disarankan untuk membeli hadiah Natal dan bahkan makanan lebih awal untuk menyebarkan permintaan di tengah produksi dalam negeri dan masalah pengiriman yang menambah kendala rantai pasokan global. Sementara itu, harga rumah di Inggris dan utang hipotek telah digelembungkan oleh liburan pemerintah (sekarang sudah berakhir) dan kenaikan suku bunga sebelum Natal dapat menambah beban situasi yang sudah sulit bagi banyak rumah tangga.
Peringkat jajak pendapat Boris Johnson terpukul dari “skandal busuk” di Westminster dan dia kemungkinan ingin mencegah pergolakan lebih lanjut di sisi liburan ini. Keinginan itu juga bisa berarti gencatan senjata sementara dalam ketegangan dengan Uni Eropa atas perjanjian Irlandia Utara, dimana Johnson dan negosiator Brexit-nya Frost sangat tidak mengakuinya sejak menandatanganinya dua tahun lalu. Untuk menghindari perbatasan keras antara kedua Irlandia, kedua belah pihak sepakat bahwa Irlandia Utara akan tetap berada dalam wilayah pabean Uni Eropa dan pasar tunggal untuk menghindari pemeriksaan perbatasan di dalam pulau, tetapi Johnson menginginkan perlunya beberapa pemeriksaan atas pengiriman barang ke Irlandia Utara dari bagian Inggris lainnya. Ini juga berarti bahwa dengan Irlandia Utara masih tunduk pada aturan dan peraturan UE, Pengadilan Eropa mempertahankan peran sebagai pengawas potensi konflik dan khususnya adalah duri di mata Frost.
BOC
BoC mengakhiri pelonggaran kuantitatif dan bergerak ke fase reinvestasi, “di mana ia akan membeli obligasi Pemerintah semata-mata untuk menggantikan obligasi yang jatuh tempo.” Akhir dari QE seperti yang diharapkan, mengingat lonjakan inflasi dan fakta bahwa keadaan darurat yang mendorong QE sudah lewat.
Sementara itu, bank mempertahankan suku bunga overnight di 0,25% dan mempertahankan “panduan ke depan yang luar biasa” untuk jalur suku bunga overnight. GDP diperkirakan akan meningkat 5% pada tahun 2021, 4,25% pada tahun 2022 dan 3,75% pada tahun 2023. Kesenjangan output “kemungkinan akan lebih sempit dari perkiraan Bank pada bulan Juli.” Sementara lonjakan inflasi baru-baru ini diantisipasi pada bulan Juli, Bank mencatat bahwa kekuatan utama yang mendorong kenaikan harga tampaknya “lebih kuat dari yang diantisipasi.” Mereka terus melihat pengembalian akhirnya ke target 2% pada “akhir 2022.”
Adapun panduan ke depan, BoC tetap berkomitmen untuk mempertahankan suku bunga pada batas efektif yang lebih rendah sampai kelesuan ekonomi diserap sehingga target inflasi 2% dapat dicapai secara berkelanjutan – yang saat ini diproyeksikan akan terjadi “pada pertengahan kuartal tahun 2022.” di bulan September, namun ini bisa terjadi pada paruh kedua tahun 2022.
BoJ
Jepang mengumumkan paket pengeluaran USD 490 miliar untuk meningkatkan perekonomian. Menurut laporan sumber Nikkei, paket stimulus ekonom ini, akan mencapai rekor 55,7 triliun yen (USD 487 miliar) berdasarkan pengeluaran fiskal. Ini jauh lebih tinggi dari perkiraan USD 350 miliar sejauh ini dan memukul JGB serta Yen sejauh ini.
Sementara itu, BoJ diperkirakan akan tetap pada sikap akomodatif warisan karena Kuroda dari BoJ menjanjikan pelonggaran berkelanjutan, meskipun CPI mencapai 1%. Kuroda dari BoJ mengatakan “tekanan pada pembiayaan perusahaan yang berasal dari Covid-19 tampaknya terbatas pada perusahaan-perusahaan di industri yang menghadapi penjualan yang lemah serta yang berukuran kecil dan menengah”, yang oleh beberapa orang menganggapnya sebagai tanda bahwa BoJ dapat mengurangi program pendanaan, yang saat ini akan selesai pada akhir Maret 2022. Pada saat yang sama Kuroda menekankan perlunya pelonggaran moneter yang berkelanjutan dan menambahkan, bahwa tidak ada rencana sama sekali untuk mengurangi pelonggaran, meskipun CPI berada pada 1%, yang diperkirakan akan terjadi pada pertengahan tahun depan.
RBNZ
Laporan RBNZ tentang ekspektasi inflasi menunjukkan ekspektasi 2 tahun di 2,96%, naik dari 2,27%, yang akan menambah tekanan pada bank sentral untuk bertindak menjelang pertemuan 24 November.
RBA
Pejabat RBA sejauh ini memiliki petunjuk tentang kemungkinan kenaikan suku bunga sebelum tahun 2024. Dalam pidato terakhirnya, Lowe dari RBA mengatakan dalam pidatonya, bahwa kenaikan suku bunga pada tahun 2024 “masih masuk akal”, tetapi menambahkan bahwa pengembalian yang lebih cepat ke target inflasi bank sentral dapat dibandingkan dengan pergerakan sebelumnya. Pada saat yang sama Lowe mengatakan, bahwa inflasi yang mencapai titik tengah 2,5% dari target “tidak menjamin kenaikan suku bunga, tergantung pada perkembangan ekonomi dan inflasi pada saat itu”. Jika inflasi meningkat sementara pertumbuhan upah tetap lamban, Lowe akan melihat kenaikan harga, meskipun ia memperingatkan, jika dinamika inflasi berubah dengan cepat, RBA akan bertindak.
Risalah dari pertemuan RBA sebelumnya dijadwalkan pada hari Selasa, dan gubernur RBA Lowe akan berbicara pada hari Selasa juga. RBA Richards dan Ellis berbicara Kamis.
Klik disini untuk mengakses Kalender Ekonomi
Andria Pichidi
Market Analyst
Disclaimer : Materi ini disediakan sebagai komunikasi pemasaran umum dengan tujuan hanya sebagai informasi semata dan bukan sebagai riset investasi independen. Di dalam komunikasi ini tidak mengandung saran maupun rekomendasi investasi atau permintaan dengan maksud untuk pembelian atau penjualan instrumen keuangan apa pun. Semua informasi yang disajikan berasal dari sumber yang terpercaya, bereputasi baik. Segala informasi yang memuat indikasi kinerja masa lalu bukan merupakan jaminan atau indikator atas kinerja masa depan yang bisa diandalkan. Pengguna harus menyadari, bahwa segala investasi dalam Produk dengan Leverage memiliki tingkat ketidakpastian tertentu dan bahwa segala investasi sejenis ini melibatkan risiko tingkat tinggi yang kewajiban dan tanggung jawabnya semata-mata ditanggung oleh pengguna. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian yang timbul dari investasi apa pun yang dilakukan berdasarkan informasi yang disediakan dalam komunikasi ini. Dilarang produksi ulang atau mendistribusikan lebih lanjut komunikasi ini tanpa izin tertulis sebelumnya dari kami.
Peringatan Risiko : Perdagangan Produk dengan Leverage seperti Forex dan Derivatif mungkin tidak cocok bagi semua investor karena mengandung risiko tingkat tinggi atas modal Anda. Sebelum melakukan perdagangan, harap pastikan bahwa Anda memahami sepenuhnya kandungan risiko yang terlibat, dengan mempertimbangkan tujuan investasi dan tingkat pengalaman Anda dan bila perlu carilah saran dan masukan dari pihak independen.
