ECB diperkirakan akan memberikan kenaikan 25 basis poin lagi minggu depan, dengan semua opsi untuk bulan September tetap terbuka. Ini berarti presser harus sedikit lebih dovish daripada di bulan Juni, ketika Lagarde mengisyaratkan lebih banyak pengetatan yang akan berlangsung. Namun, sementara kenaikan bulan September masih jauh dari kepastian, kemungkinan itu tetap kuat, karena inflasi masih berjalan lebih dari dua kali target.
HICP zona euro dikonfirmasi di 5,5% y/y di bulan Juni, turun dari 6,1% y/y di bulan sebelumnya. Semua ini berkat penurunan harga minyak dan gas dalam beberapa bulan terakhir. Harga energi turun -5,6% y/y pada akhir kuartal kedua, dibandingkan dengan kenaikan 42,0 y/y pada Juni 2022. Energi sebenarnya -0,57% poin dari tingkat tahunan, tetapi pada saat yang sama terjadi lonjakan harga barang-barang kebutuhan pokok dan energi di awal tahun 2022 terus berlanjut melalui rantai produk dan harga barang-barang industri non-energi masih 5,5% lebih tinggi dibandingkan bulan Juni tahun lalu. Ini turun dari puncak 6,8% y/y di bulan Februari, dan inflasi PPI juga turun. Inflasi harga jasa meningkat menjadi 5,4% y/y dari 5,0% y/y, dan tingkat inti tidak termasuk energi, makanan, alkohol, dan tembakau naik menjadi 5,5% y/y dari 5,3% y/y.
Inflasi inti yang kaku membuat ECB berada di jalur untuk memberikan kenaikan 25 basis poin lagi Kamis depan. Lagarde sudah menandai langkah tersebut pada pertemuan sebelumnya, dan komentar dari anggota dewan sejak saat itu telah mengonfirmasi bahwa keputusan tersebut tidak dapat diganggu gugat. Itu berarti fokus utama minggu depan adalah pada pernyataan dan konferensi pers. Terakhir kali Lagarde tidak hanya mengumumkan kenaikan 25 basis poin, tetapi secara efektif mengatur bank sentral di jalur untuk pengetatan tambahan. Kali ini, pernyataan tersebut kemungkinan akan jauh lebih seimbang dengan semua opsi untuk bulan September masih ada di atas meja. Ini bisa memberikan pernyataan kemiringan yang relatif dovish, karena tidak hanya merpati yang melihat tanda-tanda bahwa inflasi yang mendasarinya stabil.
Sementara inflasi inti secara tak terduga naik lebih tinggi bulan lalu, hal ini sebagian besar disebabkan oleh faktor-faktor khusus dan efek dasar dari pengenalan perjalanan kereta bersubsidi murah di Jerman selama musim panas 2022. Selain itu, inflasi PPI turun, dan masih banyak lagi tanda-tanda bahwa pasar tenaga kerja agak kurang ketat dari sebelumnya, sedangkan kenaikan suku bunga sebelumnya memberi dorongan ekonomi dan menekan permintaan pinjaman. ECB menandai ini dalam laporan bulanan terakhir, yang menekankan bahwa “kondisi pembiayaan yang lebih ketat adalah alasan utama mengapa inflasi diproyeksikan menurun lebih lanjut menuju target, karena diperkirakan akan semakin mengurangi permintaan”.
Pertarungan melawan inflasi belum berakhir, tetapi bahkan hawk ECB Knot menyarankan di awal minggu, bahwa dengan kenaikan berikutnya, risiko pengetatan yang berlebihan menjadi lebih nyata. Ini berarti ECB perlu berhati-hati. Mendasarkan setiap keputusan pada semua data yang tersedia bahkan lebih penting sekarang daripada di awal siklus pengetatan. Tetapi dengan ECB yang secara efektif libur setelah keputusan minggu depan, ada jeda panjang sebelum pertemuan 14 September, dengan dua set angka inflasi lagi hingga saat itu. Kumpulan proyeksi staf berikutnya juga akan jatuh tempo pada akhir kuartal ketiga, dan melakukan terlalu dini untuk langkah tambahan akan berisiko mundur, atau tidak dapat bereaksi terhadap informasi baru yang keluar selama satu setengah bulan ke depan.
Bahkan elang tampaknya tidak siap untuk melakukan itu. Anggota dewan ECB, Knot, mengatakan minggu ini bahwa setelah keputusan minggu depan, ECB perlu “dengan hati-hati memperhatikan apa yang data beri tahukan kepada kami tentang distribusi risiko di sekitar garis dasar”. Dia juga tampaknya menolak spekulasi kenaikan lebih lanjut setelah musim panas dengan mengatakan bahwa pengetatan tambahan adalah “kemungkinan, tetapi sama sekali bukan kepastian”. Kubu dovish telah mulai memperingatkan terhadap risiko pengetatan yang berlebihan, dan kepala ekonom Lane juga baru-baru ini menyoroti bahwa “keterlambatan khas dalam transmisi moneter, berarti dampak ekonomi penuh dari pengetatan moneter yang cukup besar tahun lalu akan berakhir beberapa tahun mendatang”.
Gagal berkomitmen untuk kenaikan lain akan memberikan pernyataan dovish dibandingkan dengan pengumuman sebelumnya, dan jika Lagarde ingin mempertahankan semua opsi di atas meja untuk bulan September, dia harus mencegah pasar melarikan diri dengan gagasan, bahwa suku bunga telah mencapai puncaknya. Kemudahan ini akan bergantung pada pesan dari The Fed sehari sebelumnya (Rabu). Lagarde kemungkinan juga akan menolak saran, bahwa bank sentral harus mengubah taktik dan mulai memangkas suku bunga awal tahun depan. Bahkan jika minggu depan akan menjadi kenaikan terakhir dalam siklus saat ini, para hawkish akan mendorong sinyal yang jelas, bahwa suku bunga harus tetap berada di wilayah terbatas untuk waktu yang lama.
Mempertahankan semua opsi untuk bulan September berarti kenaikan bulan September masih memungkinkan. Memang, dalam pandangan kami, ECB kemungkinan akan memberikan kenaikan 25 basis poin lagi setelah liburan musim panas. Ini juga merupakan konsensus pasar, serta prediksi survei suku bunga terbaru baik dari Reuters maupun Bloomberg. Kebisingan dari efek dasar dalam inflasi harga layanan Jerman, bagian yang paling sulit untuk diprediksi oleh ECB adalah biaya upah. Ada tanda-tanda, bahwa pasar tenaga kerja tidak seketat sebelumnya dan pertumbuhan keseluruhan tahun ini akan lebih lemah dari yang diharapkan pada satu titik. Ini sebagian merupakan cerminan dari pemulihan yang lamban di China, tetapi juga kenaikan suku bunga yang tajam tidak hanya di zona euro. Permintaan melambat, tetapi dengan pengangguran struktural yang tinggi di zona euro dan upah masih bereaksi terhadap erosi pendapatan riil bersih tahun lalu, risikonya cenderung naik.
Proyeksi staf ECB mulai bulan Juni melihat headline HICP sebesar 2,2% pada tahun 2025 masih akan berada di atas target. Dan, masih ada banyak risiko terbalik terhadap prospek harga. Sejauh ini pemulihan China yang lamban telah membantu membatasi harga energi internasional, sementara Black Sea Grain Initiative melihat inflasi harga makanan turun dari level tertinggi yang terlihat, setelah invasi Rusia ke Ukraina. Namun, Rusia baru saja membatalkan pengaturan tersebut dan China meningkatkan upaya untuk meningkatkan permintaan domestik dan aktivitas secara keseluruhan. Ketidakpastian tentang prospek pertumbuhan global dan juga tentang tekanan harga, tetap tinggi. Kenaikan lain di bulan September mungkin bukan kepastian, tapi untuk saat ini tetap ada kemungkinan kuat.
Klik disini untuk mengakses Kalender Ekonomi
Andria Pichidi
Market Analyst
Disclaimer : Materi ini disediakan sebagai bentuk komunikasi umum, hanya sebagai informasi semata, bukan sebagai riset investasi independen. Kami tidak menyarankan maupun rekomendasi investasi atau permintaan dengan maksud untuk pembelian atau penjualan instrumen keuangan apa pun. Semua informasi yang disajikan berasal dari sumber yang terpercaya dan bereputasi baik. Segala informasi yang memuat indikasi kinerja masa lalu, bukan merupakan jaminan atau indikator atas kinerja masa depan yang bisa diandalkan. Pengguna harus menyadari, bahwa segala investasi dalam Produk dengan Leverage memiliki tingkat ketidakpastian tertentu dan bahwa segala investasi sejenis ini, melibatkan risiko tingkat tinggi yang kewajiban dan tanggung jawabnya semata-mata ditanggung oleh pengguna. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian yang timbul dari investasi apa pun yang dilakukan berdasarkan informasi yang disediakan dalam komunikasi ini. Dilarang untuk memproduksi ulang atau mendistribusikan informasi ini, tanpa izin tertulis sebelumnya dari kami.
Peringatan Risiko : Perdagangan Produk dengan Leverage seperti Forex dan Derivatif mungkin tidak cocok bagi semua investor, karena mengandung risiko tingkat tinggi atas modal Anda. Sebelum melakukan perdagangan harap pastikan, bahwa Anda memahami sepenuhnya kandungan risiko yang terlibat, dengan mempertimbangkan tujuan investasi dan tingkat pengalaman Anda dan bila perlu carilah saran dan masukan dari pihak independen.
