Inflasi zona euro mungkin turun kembali di bulan Juli, tetapi karena ECB menandai buletin ekonomi terbarunya, prospek inflasi masih sangat tidak pasti, begitu pula prospek pertumbuhan. Pertumbuhan upah tetap tinggi, sementara ekspektasi inflasi yang lebih lama tetap stabil, indikator risiko inflasi berbasis pasar telah meningkat kembali, karena lonjakan harga minyak dan gas. Selain itu, dampak dari langkah-langkah pemerintah untuk meredam imbas perang Ukraina terus mengacaukan gambaran tersebut.
Inflasi HICP zona euro turun kembali ke 5,3% y/y dalam pembacaan awal untuk Juli, dari 5,5% y/y di bulan sebelumnya. Inflasi inti tetap stabil di 5,5% y/y dan masih lebih tinggi dari headline, karena inflasi harga layanan meningkat menjadi 5,6% y/y dari 5,4% y/y di bulan Juni. Pada 5,5% y/y, inflasi inti tetap lebih dari dua kali target ECB, dan data tersebut mencerminkan sejumlah faktor khusus yang membebani bank — upaya resmi pertama dan terpenting untuk membatasi dampak krisis energi tahun lalu dan pemutusan pasokan gas Rusia yang murah.
Spanyol khususnya mengambil tindakan lebih cepat dan tegas untuk menjaga harga. Harga energi dibatasi, biaya angkutan umum diturunkan, kelebihan laba dikenakan pajak, dan pembatasan dikenakan pada kenaikan sewa oleh tuan tanah. Akibatnya, angka HICP Spanyol telah berada di bawah rata-rata zona euro secara meyakinkan dalam beberapa bulan terakhir, dan bahkan setelah kenaikan baru dalam tingkat tahunan bulan lalu masih hanya 2,1% y/y — yaitu hanya sedikit di atas target ECB. Namun, tidak ada pemerintah yang mampu mempertahankan langkah-langkah dukungan yang mahal selamanya. Dan di Jerman, pengenalan tiket kereta api umum yang murah selama musim panas 2022 kini menjadi faktor utama yang menjaga inflasi inti dan headline lebih tinggi daripada rata-rata zona euro.
Dengan tindakan resmi yang mengacaukan angka inflasi, semakin penting untuk fokus pada tekanan inflasi yang mendasarinya, dan ECB dalam buletin ekonomi hari ini memaparkan sejumlah pendekatan alternatif untuk mengukur perkembangan. Indikator Supercore, yang terdiri dari item HICP yang sensitif terhadap siklus, turun menjadi 6,0% y/y di bulan Juni dari 6,2% di bulan Mei. Persistent and Common Component of Inflation (PCCI) berbasis model, dalam tingkat tahunan, juga menurun lebih lanjut pada akhir semester pertama tahun ini (terlepas dari apakah energi disertakan). Penilaian keseluruhan ECB adalah bahwa “perkembangan terbaru dalam langkah-langkah ini menunjukkan titik balik dalam tekanan inflasi yang mendasarinya”. Namun, ECB juga menekankan bahwa “kisaran langkah-langkah inflasi dasar yang dipantau tetap luas dan pada tingkat yang tinggi, mencerminkan ketidakpastian yang masih tinggi dan menyoroti kebutuhan untuk memantau serangkaian data yang luas.”
Pertumbuhan upah khususnya telah menjadi fokus dalam beberapa bulan terakhir, karena pasar tenaga kerja yang ketat dan kenaikan tajam inflasi mendukung tuntutan upah. Pertumbuhan upah aktual, yang diukur dalam kompensasi per karyawan dan kompensasi per jam, sangat berbeda selama pandemi karena pemerintah turun tangan untuk mencoba dan mengizinkan perusahaan mempertahankan staf terampil bahkan ketika produksi melambat. Efek serupa terlihat selama puncak krisis energi tahun lalu. Data untuk kuartal pertama tahun ini menunjukkan peningkatan tajam dan menyempitnya kesenjangan karena kompensasi per karyawan naik menjadi 5,4% dari 4,9% y/y, sedangkan kompensasi per jam naik 4,8% y/y, setelah naik 4,2% y/ y pada kuartal terakhir tahun 2022. Ke depan, laporan ECB tentang kontaknya dengan perusahaan di luar sektor keuangan menunjukkan perlambatan kenaikan upah tahun depan. Namun, sekitar setengah dari kontak masih memperkirakan pertumbuhan upah pada tahun 2024 serupa dengan tahun 2023.
Pertanyaan untuk ECB, sejauh mana perusahaan meneruskan biaya upah yang lebih tinggi, dan survei setidaknya menunjukkan bahwa secara keseluruhan penurunan permintaan dan penurunan tekanan biaya input non-tenaga kerja berarti semakin sulit bagi produsen dan pengecer barang konsumsi untuk menaikkan harga. Pertumbuhan harga di seluruh sektor jasa tetap tinggi, dan survei ECB menandai bahwa “pertumbuhan harga yang luar biasa di sektor pariwisata dan perhotelan, didorong oleh pemulihan yang kuat permintaan pasca-pandemi, tidak menunjukkan tanda-tanda mereda”.
Juri masih keluar pada efek putaran kedua, meskipun setidaknya ada tanda-tanda bahwa ekspektasi inflasi tidak meningkat. Survei ekspektasi profesional ECB menunjukkan ekspektasi inflasi jangka panjang di 2,0%, dan Survei Analis Moneter juga melaporkan ekspektasi rata-rata stabil di 2,0%. Ekspektasi konsumen untuk inflasi tiga tahun ke depan sebenarnya turun menjadi 2,3% dari 2,5%, menurut survei ECB terbaru, yang masih di atas target bank sentral, meskipun menuju ke arah yang benar.
ECB memang mengakui bahwa langkah-langkah kompensasi inflasi berbasis pasar telah meningkat. Data terbaru menunjukkan mereka masih meningkat, dengan sejumlah laporan minggu ini menandai kenaikan dalam apa yang disebut swap inflasi lima tahun ke depan, berdiri di hampir 2,6% pada saat buletin ekonomi ECB selesai, dan mencapai 2,66% minggu ini, meskipun terjadi penurunan angka inflasi utama baru-baru ini. Namun, ukuran ini merupakan indikator kunci bagi Draghi dalam penilaiannya terhadap risiko deflasi, tampaknya hal itu agak kurang penting bagi ECB. Buletin hari ini menandai bahwa “langkah-langkah kompensasi inflasi berbasis pasar bukanlah ukuran langsung dari ekspektasi inflasi asli pelaku pasar”, tetapi juga termasuk premi risiko inflasi.
ECB menyimpulkan bahwa “ketika dibersihkan dari premi risiko, penetapan harga pasar terus menunjukkan skenario inflasi yang lebih optimis selama dua tahun ke depan daripada yang disarankan oleh proyeksi ekonomi makro staf Eurosystem Juni 2023 untuk kawasan euro”. Sedangkan premi risiko inflasi kemungkinan akan meningkat pada minggu ini, seiring dengan kenaikan harga minyak dan gas serta tren kenaikan harga pangan dunia.
Harga minyak telah melambung lebih dari 10% selama sebulan terakhir, berkat perpanjangan pengurangan produksi OPEC+, tetapi baru-baru ini juga karena meningkatnya ketegangan di Laut Hitam. Ukraina telah meningkatkan serangan pesawat tak berawak yang tampaknya merupakan upaya untuk mengganggu ekspor minyak Rusia. Sejauh ini operasi pemuatan minyak tampaknya berlanjut, dan Bloomberg menandai bahwa kapal tanker sejauh ini belum meninggalkan wilayah itu, tetapi Ukraina memperingatkan Jumat lalu bahwa pelabuhan Laut Hitam Rusia sekarang harus dipandang sebagai sasaran “ancaman militer”. Rusia pada gilirannya telah berfokus pada target penting untuk ekspor biji-bijian Ukraina setelah mengakhiri Inisiatif Butir Laut Hitam. Beberapa menuduh Moskow sengaja mencoba menaikkan harga pangan global lagi.
Untuk prospek inflasi zona euro, ini berarti ECB tidak dapat mengandalkan tekanan inflasi eksternal untuk terus menurun. Sejauh ini, koreksi harga energi telah membantu menurunkan headline HICP, tetapi dengan kenaikan harga minyak, tren ini dapat berubah, terutama jika perbedaan ekspektasi pertumbuhan menekan EURUSD dan memperburuk dampak kenaikan harga minyak. Selain itu, penurunan harga gas juga telah berakhir, dan gas berjangka Eropa melonjak 30% minggu ini di tengah ancaman aksi industri di fasilitas LNG utama di Australia. Menilai prospek inflasi tetap sulit saat itu, dan ini mendukung keputusan ECB untuk mempertahankan semua opsi untuk bulan September.
Klik disini untuk mengakses Kalender Ekonomi
Andria Pichidi
Market Analyst
Disclaimer : Materi ini disediakan sebagai bentuk komunikasi umum, hanya sebagai informasi semata, bukan sebagai riset investasi independen. Kami tidak menyarankan maupun rekomendasi investasi atau permintaan dengan maksud untuk pembelian atau penjualan instrumen keuangan apa pun. Semua informasi yang disajikan berasal dari sumber yang terpercaya dan bereputasi baik. Segala informasi yang memuat indikasi kinerja masa lalu, bukan merupakan jaminan atau indikator atas kinerja masa depan yang bisa diandalkan. Pengguna harus menyadari, bahwa segala investasi dalam Produk dengan Leverage memiliki tingkat ketidakpastian tertentu dan bahwa segala investasi sejenis ini, melibatkan risiko tingkat tinggi yang kewajiban dan tanggung jawabnya semata-mata ditanggung oleh pengguna. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian yang timbul dari investasi apa pun yang dilakukan berdasarkan informasi yang disediakan dalam komunikasi ini. Dilarang untuk memproduksi ulang atau mendistribusikan informasi ini, tanpa izin tertulis sebelumnya dari kami.
Peringatan Risiko : Perdagangan Produk dengan Leverage seperti Forex dan Derivatif mungkin tidak cocok bagi semua investor, karena mengandung risiko tingkat tinggi atas modal Anda. Sebelum melakukan perdagangan harap pastikan, bahwa Anda memahami sepenuhnya kandungan risiko yang terlibat, dengan mempertimbangkan tujuan investasi dan tingkat pengalaman Anda dan bila perlu carilah saran dan masukan dari pihak independen.
