ความรู้สึกสบายใจเกี่ยวกับพัฒนาการของวัคซีนได้ผ่อนคลายลงไปบ้างแล้ว ส่วนการเจรจา Brexit ยังคงอยู่บนคมมีด
ถึงกระนั้น การเปิดเผยข้อมูลที่แสดงให้เห็นว่าอย่างน้อยภาคการผลิตก็ยังคงอยู่ในภาวะหยุดชะงักในตอนนี้ และความคาดหวังของการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งของกิจกรรมทางเศรษฐกิจในฤดูใบไม้ผลิและฤดูร้อนในปีหน้า จะทำให้ ECB ละทิ้งการกระตุ้นที่พยายามควบคุมความต้องการมากเกินไปใน การประชุมของ ECB วันพฤหัสบดีนี้
Lagarde จะส่งมอบการเสริมสร้างความเข้มแข็งของโครงการ PEPP และ TLTRO ซึ่งแทบจะเป็นเรื่องที่แน่นอน และการก้าวไปสู่เป้าหมายเงินเฟ้อที่สมมาตรมากขึ้น ซึ่งก็ไม่ใช่เรื่องน่าแปลกใจเช่นกัน แต่ผู้ที่หวังว่าจะให้มีการผ่อนคลายรอบใหม่นั้น ดูเหมือนผู้ได้ประโยชน์นั้นจะต้องผิดหวัง เมื่อมองไปข้างหน้าแรงกดดันทางการเมืองต่อธนาคารกลางมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้น เมื่อโฟกัสเปลี่ยนจากการควบคุมความเสียหายเป็นการจัดการการฟื้นตัว
มุมมองที่เศรษฐกิจอาจถูกโจมตีอีกครั้งในไตรมาสที่ 4 ยังคงทำให้ ECB และหน่วยงานด้านการคลังอยู่ในโหมดวิกฤต แต่ข่าวเชิงบวกเกี่ยวกับวัคซีนทำให้นักลงทุนมองไปข้างหน้าเพื่อการฟื้นตัว เมื่อโฟกัสเปลี่ยนไปก็จะเห็นได้ชัดขึ้นเรื่อยๆ ว่าการเพิ่มขึ้นของหนี้สาธารณะและหนี้ภาคเอกชนในช่วงวิกฤต ไม่เพียงแต่ธนาคารเท่านั้นที่จะเสี่ยงต่อการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อด้อยคุณภาพ มันยังคงมีความเสี่ยงที่จะเกิดวิกฤตหนี้อีกครั้ง หากเมื่อไหร่ก็ตามที่ ECB ยังคงพยายามใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ
คลื่นลูกแรกของการแพร่ระบาดทำให้ธนาคารกลางและรัฐบาลตกอยู่ในโหมดวิกฤต โดยมีการใช้เงินกู้พิเศษและเงินอุดหนุนเพื่อช่วยให้บริษัทต่างๆ ผ่านพ้นวิกฤตไปได้ มาตรการต่างๆ เช่นโครงการค่าจ้างที่ได้รับการอุดหนุนช่วยให้นายจ้างสามารถรักษาพนักงานที่มีทักษะให้ผ่านพ้นช่วงล็อกดาวน์ได้ ซึ่งจะช่วยให้สามารถเริ่มต้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจครั้งใหม่ได้อย่างรวดเร็วเมื่อเศรษฐกิจกลับมาเปิดตัว สิ่งนี้มีผลอย่างยิ่งสำหรับภาคการผลิตโดยเฉพาะเมื่อคู่ค้าส่งออกรายใหญ่ยังคงขยายตัวและอุปสงค์กลับมาฟื้นตัวอย่างรวดเร็วอีกครั้ง นอกจากนี้ยังช่วยให้การบริโภคเป็นปัจจัยหนุนและอุดช่องโหว่การว่างงาน
อย่างไรก็ตามเมื่อมองผ่านวิกฤตไปแล้วเป็นที่ชัดเจนว่ารัฐบาลและบริษัทต่างๆ จะต้องจ่ายหนี้ที่สะสมไว้ในช่วงวิกฤต รายงานเสถียรภาพทางการเงินของ ECB มีการเน้นย้ำว่า ไม่เพียงแต่ความแข็งแกร่งของราคาสินทรัพย์และความเสี่ยงที่เกิดขึ้นใหม่ ที่จะทำให้ตลาดบางแห่งมีความอ่อนไหวต่อการแก้ไขมากขึ้น แต่ยังเน้นย้ำถึง “ความเปราะบางที่เพิ่มขึ้นในหมู่บริษัท ครัวเรือน และอธิปไตยท่ามกลางภาระหนี้ที่สูงขึ้น”
ธนาคารบางแห่งกำลังประสบปัญหา “อาการเมาค้าง” ของหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) ที่สะสมในช่วงวิกฤตการเงิน ไม่เพียงแต่การลดระดับ NPL ที่จะสิ้นสุดลงเท่านั้น แต่ธนาคารยังมีแนวโน้มที่จะต้องเผชิญกับการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ เนื่องจากไม่ใช่ทุกบริษัทที่ยังคงอยู่รอดด้วยความช่วยเหลือของเงินกู้ในภาวะวิกฤตจะรอดพ้นจากการแพร่ระบาดนี้ นอกจากนี้ไม่ใช่ทุกครัวเรือนที่จะสามารถรับมือกับภาระหนี้สะสมท่ามกลางจำนวนผู้ว่างงานที่เพิ่มขึ้น ระบบธนาคารโดยรวมได้เริ่มเพิ่มบทบัญญัติในช่วงเริ่มต้นของการระบาด แต่การพัฒนายังไม่สม่ำเสมอในทุกประเทศ และในขณะเดียวกันฝันร้ายของวิกฤตหนี้สาธารณะของยูโรโซนก็กลับมาอีกครั้ง
จนถึงตอนนี้ สิ่งนี้ยังไม่เป็นปัญหาเนื่องจากโครงการซื้อสินทรัพย์ของ ECB ซึ่งรักษาความต้องการหนี้อธิปไตยไว้เป็นปัจจัยหนุน และการแพร่กระจายที่แคบ แม้ว่าภาระหนี้จะแตกต่างกันอย่างมากก็ตาม กองทุนฟื้นฟูที่สหภาพยุโรปเสนอซึ่งโอนความรับผิดชอบทางการเงินบางส่วนสำหรับ โครงการกู้คืนที่จำเป็นในระดับสหภาพยุโรป และทำให้สามารถแบ่งภาระหนี้ได้ในขอบเขตที่จำกัด ยังช่วยให้ตลาดมองผ่านช่องโหว่ในระดับประเทศ – ช่องโหว่เหล่านี้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นในอนาคต
ตราบเท่าที่จำนวนผู้ติดเชื้อและการแพร่ระบาดยังคงต่ำ ก็ไม่น่าจะมีปัญหาอะไร อย่างไรก็ตามการ จุดเน้นย้ำพัฒนาการของความเสี่ยงที่จะเกิดขึ้นในอนาคต เมื่อตลาดและนักลงทุนเปลี่ยนจากการให้ความสำคัญกับตัวชี้วัดวิกฤติเร่งด่วน และธนาคารกลางพยายามที่จะควบคุมมาตรการกระตุ้น การจัดหาเงินทุนร่วมกันของกองทุนฟื้นฟูที่เสนออาจเป็นขั้นตอนสำคัญ แต่ไม่ถือเป็นการก้าวของการแบ่งปันหนี้ทั่วไป หรือการสรุปความเป็นสหภาพการธนาคาร
สำหรับตอนนี้ โครงการ PEPP ของ ECB ซึ่งยังได้ขจัดความจำเป็นในการกระจายการจัดซื้อตามทุนสำคัญของ ECB กำลังช่วยปัดเป่าปัญหานี้ อย่างไรก็ตามงบดุลจะต้องมีความสมดุลในตอนท้ายของโครงการ ซึ่งขณะนี้มีกำหนดเป็นเดือนมิถุนายนปีหน้า อย่างไรก็ตามแม้ว่าพัฒนาการของวัคซีนจะมอบความหวังอันริบหรี่สำหรับการฟื้นตัวในปีหน้า และเจ้าหน้าที่ของ ECB ดูเหมือนจะพยายามลดการคาดเดาของมาตรการกระตุ้นเพิ่มเติม แต่สิ่งที่เน้นย้ำข้างต้นแสดงให้เห็นเฉพาะในอิตาลี ความเสี่ยงของการตอบรับเชิงลบระหว่างอธิปไตยและหนี้ธนาคารที่ยังคงสูงและเพิ่มขึ้น ดังนั้นการปรับความสมดุลของงบดุลใหม่จึงไม่ใช่เรื่องง่าย และหากไม่มีอะไรอื่น ECB จะเลื่อนเส้นตายของโครงการออกไป เว้นแต่จะมีการเปลี่ยนไปสู่การการเงินและหนี้สินร่วมกันในกลุ่มยูโรโซน ซึ่งดูเหมือนไม่น่าเป็นไปได้ในขณะนี้ การเลื่อนเส้นตายของโครงการ PEPP จึงมีความเป็นไปได้สูง
คลิกเพื่อดู ปฏิทินเศรษฐกิจ หรือ สัมมนาออนไลน์ฟรี
Andria Pichidi
Market Analyst
คำเตือน: เนื้อหานี้ถูกจัดทำขึ้นเพื่อการสื่อสารการตลาดทั่วไป เพื่อเป็นการให้ข้อมูลข่าวสารเท่านั้น และไม่ถือเป็นการวิจัยเพื่อการลงทุนอิสระ ไม่มีส่วนหนึ่งส่วนใดของการสื่อสารนี้ที่ประกอบด้วย หรือควรถูกพิจารณาว่าประกอบด้วย คำแนะนำการลงทุน หรือการชักชวนลงทุน หรือการชักชวนเพื่อวัตถุประสงค์ของการซื้อหรือขายตราสารทางการเงินใดๆ ข้อมูลทั้งหมดถูกรวบรวมจากแหล่งที่เชื่อถือได้ และทุกข้อมูลประกอบด้วยตัวบ่งชี้ผลงานในอดีต ไม่ได้เป็นการรับประกันหรือเป็นตัวบ่งชี้ที่น่าเชื่อถือสำหรับผลงานในอนาคต ผู้ใช้พึงทราบว่าการลงทุนใดๆ ในผลิตภัณฑ์ที่ใช้ Leveraged มีความไม่แน่นอนในระดับหนึ่ง และการลงทุนในลักษณะนี้มีความเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงที่สูง ซึ่งผู้ใช้ต้องรับผิดชอบแต่เพียงผู้เดียว ทางเราไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสียใดๆ ที่เกิดจากการลงทุนโดยใช้ข้อมูลที่เกิดจากการสื่อสารนี้ การสื่อสารนี้จะต้องไม่ถูกผลิตซ้ำหรือแจกจ่ายต่อ โดยไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจากทางเรา
