จับตาธนาคารกลาง

ตลาดต่างรอการประชุม ECB ในสัปดาห์นี้ ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาเจ้าหน้าที่ของ ECB พยายามจัดการการซื้อขายอ้างอิงและชะลอการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร แม้ว่าความคิดเห็นล่าสุดจะสนับสนุนมุมมองที่ว่าธนาคารกลางจะไม่เปลี่ยนแปลงการตั้งค่านโยบาย ทั้ง Fed และ ECB ต่างให้การสนับสนุนโดยปริยายถึงวิถีของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้น ท่ามกลางความคาดหวังว่าจะมีการเติบโตอย่างแข็งแกร่งในช่วงปลายปีนี้ แม้ว่าผู้กำหนดนโยบายจะกระตือรือร้นที่จะป้องกันไม่ให้มีการเคลื่อนไหวมากเกินไปก็ตาม สวนทางกับพื้นหลังที่ว่านี้ ECB ไม่น่าจะส่งมอบอะไรนอกจากคำพูดที่ผ่อนคลายสำหรับตลาดตราสารหนี้ในสัปดาห์นี้ แต่ Lagarde จะเน้นถึงความยืดหยุ่นในการซื้อสินทรัพย์ที่โปรแกรม PEPP มีให้ แล้ว

เป็นไปได้สูงที่ประธาน Lagarde จะส่งสารกดดันแนวทางการกระตุ้น แต่ในขณะเดียวกันเธอก็มีแนวโน้มที่จะยืนยันอีกครั้งถึงสถานการณ์กลาง ของการเสริมสร้างการเติบโตในช่วงครึ่งหลังของปี อันที่จริง การคาดการณ์บุคลากรที่ได้รับการปรับปรุง ไม่น่าจะนำมาซึ่งการแก้ไขครั้งใหญ่ และในส่วนของอัตราเงินเฟ้ออาจ สูงขึ้นในเดือนธันวาคม อย่างน้อยก็ในปีนี้ เนื่องจากแรงกดดันด้านต้นทุนในห่วงโซ่อุปทานที่กำลังสร้างขึ้น

ข้อจำกัดอันเนื่องมาจากไวรัสที่กำลังดำเนินอยู่ ยังคงมีแนวโน้มที่จะเห็นว่ายูโรโซนมีการเติบโตติดลบอีกไตรมาสในไตรมาสที่ 1 ของปีนี้ แม้ว่าการฉีดวัคซีนจะช้า แต่ก็กำลังดำเนินการต่อไปและการบริโภคจะกลับมาอีกครั้งในช่วงปลายปี ในขณะที่การผลิตกำลังขยายตัวในก้าวที่มั่นคง ตัวเลขของ ECB ที่สำคัญ ได้ย้ำว่าสถานการณ์กลางยังคงอยู่สำหรับ การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน H2 และความคิดเห็นที่ชัดเจนหมายความว่า ECB จะไม่ออกจากการตั้งค่านโยบายการเงินที่มีอยู่อย่างมากมาย ในเร็วๆ นี้ ในทางตรงกันข้าม ธนาคารกลางจะเพิ่มมาตรการที่มีอยู่

Panetta ของ ECB กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่า “เราได้เห็นการแพร่กระจายที่ไม่พึงปรารถนาจากการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนของสหรัฐไปสู่เส้นอัตราผลตอบแทนของพื้นที่ยูโร” และ “การเพิ่มขึ้นของเส้นอัตราผลตอบแทนที่ถ่วงน้ำหนัก GDP เล็กน้อย … เป็นสิ่งที่ไม่น่าพอใจและต้องได้รับการต่อต้าน” ในทำนองเดียวกัน Schnabel สมาชิกคณะกรรมการบริหารกล่าวเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาว่า “การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่แท้จริงในช่วงแรกของการฟื้นตัว แม้ว่าการสะท้อนถึงแนวโน้มการเติบโตที่ดีขึ้นอาจถอนการสนับสนุนนโยบายที่สำคัญเร็วเกินไปและฉับพลัน เนื่องจากสถานะที่ยังเปราะบางของ เศรษฐกิจ” เสริมว่า “นโยบายจะต้องเพิ่มระดับการสนับสนุน”

ในขณะเดียวกัน Villeroy ของ ECB เพิ่งตั้งค่าสถานะความเป็นไปได้ที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก และเห็นได้ชัดว่าในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อในปัจจุบันยังคงมีความสำคัญอย่างยิ่งที่จะทำให้ตลาดมั่นใจได้ว่า ECB ยังไม่หมดทางเลือกหากสิ่งต่างๆ กลับมาแย่ลงอีกครั้ง อย่างไรก็ตามนั่นไม่ได้หมายความว่าจะใช้ตัวเลือกเหล่านี้ แท้จริงแล้ว Weidmann ของ ECB ทำให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นโดยกล่าวว่าเขา “มักจะโต้แย้งว่าขนาดของการเคลื่อนไหวไม่ได้เป็นเช่นนั้น ซึ่งเป็นพัฒนาการที่น่าเป็นห่วง” และในขณะที่ใครๆ ก็สามารถมองข้ามสิ่งนี้ว่าเป็นมุมมองนโยบายแบบหดตัวของคนกลุ่มน้อยที่น่ารังเกียจจาก Weidmann ประธาน Bundesbank รองประธาน de Guindos ก็ฟังดูค่อนข้างผ่อนคลายเมื่อวานนี้ เมื่อเขาเน้นว่าในแง่ของการแพร่กระจายของสถานการณ์นั้นสงบมาก ในขณะที่ เน้นว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนเล็กน้อยเมื่อเร็วๆ นี้ มาพร้อมตัวหนุนระดับที่ต่ำมาก

อันที่จริงอัตราที่แท้จริงได้ลดลงตั้งแต่ปลายปีที่แล้ว เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อทั่วไปของยูโรโซนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเนื่องจากการลดภาษีมูลค่าเพิ่มชั่วคราวของเยอรมนีหลุดออกจากสมการ อัตราเงินเฟ้อ HICP ของยูโรโซนอยู่ที่ 0.9% ในเดือนกุมภาพันธ์ หลังจากสิ้นสุดปี 2020 ในแดนลบ โปรดทราบว่าสำหรับ ECB ระยะเวลา 10 ปีที่แพร่กระจายเหนือเกณฑ์มาตรฐานของเยอรมันนั้นต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงปีที่ผ่านมา สำหรับฝรั่งเศส สเปน อิตาลี โปรตุเกส และประเทศในยูโรโซนส่วนใหญ่

แม้ว่าจะมีปัญหาตามที่เจ้าหน้าที่ ECB ได้ชี้ให้เห็นว่าโครงการ PEPP ซึ่งได้กลับเข้มแข็งอีกครั้งเมื่อช่วงปลายปีที่แล้ว มีความยืดหยุ่นเพียงพอที่จะตอบสนองหากจำเป็น กรอบโดยรวมสำหรับการซื้อสินทรัพย์ภายใต้โครงการ PEPP นั้นค่อนข้างกว้างอยู่แล้ว และยังช่วยให้ธนาคารกลางกำหนดเป้าหมายผลตอบแทนพันธบัตรได้หากจำเป็น โดยแยกจากการซื้อตามทุนหลัก ไม่จำเป็นต้องปรับเปลี่ยนการตั้งค่านโยบายอย่างเป็นทางการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสถานการณ์กลางของธนาคารกลางยังคงฟื้นตัวอย่างชัดเจนในช่วงครึ่งหลังของปี

การจัดซื้อของโครงการ PEPP มีแนวโน้มที่จะมีความสำคัญมากขึ้นในการจัดการกับผลตอบแทนพันธบัตรในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากแรงกดดันด้านต้นทุนซึ่งเห็นได้ชัดจากผลการสำรวจ จะส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อทั่วไป กิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวมอาจกลับสู่หดตัวอีกครั้งในไตรมาสแรก แต่ภาคการผลิตเริ่มเห็นความต้องการที่แข็งแกร่งมากขึ้น และในขณะที่ต้นทุนแรงงานมีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในระดับต่ำ อัตราเงินเฟ้อของราคาป้อนเข้าก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ไม่ใช่เฉพาะในยูโรโซน ซึ่งมีแนวโน้มที่จะยังคงหนุนความผันผวนในตลาดโลก โดยมีความเสี่ยงจากการที่อัตราผลตอบแทนสูงเกินไป เนื่องจากมีความชัดเจนมากขึ้นว่านโยบายการเงินจะไม่ผ่อนคลายไปกว่าที่เป็นอยู่ในขณะนี้ ในขณะเดียวกันธนาคารกลางก็มีภารกิจที่ยากลำบากในการพยายามวางรากฐานสำหรับการฟื้นตัวของนโยบาย โดยไม่ต้องมองข้ามตลาดมากเกินไป แต่ก็ไม่ปล่อยให้การคาดการณ์เงินเฟ้อสูงขึ้น ซึ่งอาจเกิดขึ้นได้หากเมื่อไหร่ก็ตามที่เศรษฐกิจกลับมาเปิดใหม่และการบริโภคกลับมา การฟื้นตัวของการบริโภคจะเกิดขึ้นเมื่อใดและเพียงใด ยังคงไม่แน่นอนในขณะนี้ และนั่นจะทำให้ธนาคารกลางต้องรอดูจุดยืนและป้องกันความเสี่ยงในการเดิมพันในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง

คลิกเพื่อดู ปฏิทินเศรษฐกิจ หรือ สัมมนาออนไลน์ฟรี

Andria Pichidi

Market Analyst

คำเตือน: เนื้อหานี้ถูกจัดทำขึ้นเพื่อการสื่อสารการตลาดทั่วไป เพื่อเป็นการให้ข้อมูลข่าวสารเท่านั้น และไม่ถือเป็นการวิจัยเพื่อการลงทุนอิสระ ไม่มีส่วนหนึ่งส่วนใดของการสื่อสารนี้ที่ประกอบด้วย หรือควรถูกพิจารณาว่าประกอบด้วย คำแนะนำการลงทุน หรือการชักชวนลงทุน หรือการชักชวนเพื่อวัตถุประสงค์ของการซื้อหรือขายตราสารทางการเงินใดๆ ข้อมูลทั้งหมดถูกรวบรวมจากแหล่งที่เชื่อถือได้ และทุกข้อมูลประกอบด้วยตัวบ่งชี้ผลงานในอดีต ไม่ได้เป็นการรับประกันหรือเป็นตัวบ่งชี้ที่น่าเชื่อถือสำหรับผลงานในอนาคต ผู้ใช้พึงทราบว่าการลงทุนใดๆ ในผลิตภัณฑ์ที่ใช้ Leveraged มีความไม่แน่นอนในระดับหนึ่ง และการลงทุนในลักษณะนี้มีความเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงที่สูง ซึ่งผู้ใช้ต้องรับผิดชอบแต่เพียงผู้เดียว ทางเราไม่รับผิดชอบต่อความสูญเสียใดๆ ที่เกิดจากการลงทุนโดยใช้ข้อมูลที่เกิดจากการสื่อสารนี้ การสื่อสารนี้จะต้องไม่ถูกผลิตซ้ำหรือแจกจ่ายต่อ โดยไม่ได้รับอนุญาตเป็นลายลักษณ์อักษรจากทางเรา