Lạm phát toàn phần đang giảm nhờ các hiệu ứng cơ bản và các quan chức thừa nhận rằng ngay cả khi những lo lắng của thị trường tài chính lắng xuống, thì nỗi lo về sự xáo trộn tài chính vẫn có thể có tác dụng giảm lạm phát. Tuy nhiên, lạm phát cơ bản vẫn còn quá cao.
Trừ khi căng thẳng ngân hàng leo thang, ECB có thể sẽ làm chậm tốc độ tăng lãi suất, nhưng không dừng chu kỳ thắt chặt vào tháng Năm.
Cuộc họp báo kinh tế của ECB cho ngày hôm nay thoạt nhìn có vẻ khá điển hình. Bài xã luận lặp lại nhận xét của Lagarde tại cuộc họp báo rằng lạm phát đã quá cao trong thời gian quá dài. Mặc dù có sự bảo vệ cho việc tiếp tục tăng lãi suất 50 điểm cơ bản bất chấp sự hỗn loạn của thị trường, nhưng các quan chức hiện đang bắt đầu xem xét tác động của những lo ngại của thị trường đối với triển vọng tăng trưởng và lạm phát.
Trước khi sự lo lắng của ngân hàng gia tăng, các dự đoán về nhân sự đã được hoàn thành và trong cuộc họp gần đây nhất, Lagarde chủ yếu tập trung vào sự không chắc chắn gia tăng trong bối cảnh áp lực thị trường. Sau đó, cô ấy công khai cảnh báo rằng “sự truyền dẫn (của việc tăng lãi suất) sẽ trở nên mạnh mẽ hơn”, điều này có nghĩa là nó có thể chấm dứt chu kỳ thắt chặt của ECB, “ví dụ, nếu các ngân hàng bắt đầu áp dụng một” nêm trung gian “lớn hơn – nghĩa là ở bất kỳ mức nào của lãi suất cơ bản, họ yêu cầu một khoản bồi thường cao hơn cho rủi ro nhận thấy mà họ đang gánh chịu khi cho vay.”
Ngoài ra, bài xã luận trong bản tin kinh tế đã nhấn mạnh những rủi ro tiềm ẩn đối với việc đánh giá lạm phát đã bị thiếu rõ ràng trong phần giới thiệu trước đây của Lagarde. Cụ thể hơn, nó tuyên bố “Căng thẳng thị trường tài chính cao liên tục, có thể đẩy nhanh quá trình khử trùng, là một trong những rủi ro giảm giá đối với lạm phát. Ngoài ra, chi phí năng lượng giảm có thể dẫn đến ít áp lực hơn từ lạm phát cơ bản và tiền lương. Đặc biệt trong trung hạn, một nhu cầu giảm—do tín dụng ngân hàng chậm lại nhanh hơn dự kiến hoặc chính sách tiền tệ được truyền tải mạnh hơn dự kiến—cũng sẽ dẫn đến áp lực giảm giá thấp hơn so với dự kiến hiện tại.”
Giả định chính vẫn là căng thẳng trên thị trường tài chính có thể sẽ giảm dần. Ngay cả Nhà kinh tế trưởng của ECB Lane, người hầu như không theo quan điểm diều hâu, cũng lưu ý rằng lãi suất vẫn cần phải tăng “nếu căng thẳng tài chính mà chúng tôi quan sát được là khác không nhưng hóa ra vẫn còn khá hạn chế.” Tuy nhiên, Lane tiếp tục, “Nếu gánh nặng tài chính mà chúng ta đã thảo luận tăng lên, thì chúng ta sẽ phải xem điều gì có thể chấp nhận được.” “Áp lực lạm phát chắc chắn sẽ giảm nếu căng thẳng tài chính này làm suy yếu nền kinh tế.”
Schnabel của ECB, thành viên Ban điều hành chịu trách nhiệm về thị trường, vẫn có vẻ lạc quan một cách thận trọng rằng mọi thứ sẽ không nằm ngoài tầm kiểm soát. Tuy nhiên, ngay cả Schnabel, người được cho là muốn ECB duy trì xu hướng thắt chặt chính thức tại cuộc họp trước, cũng thừa nhận rằng khu vực này vẫn có thể thấy một số điều kiện tín dụng bị thắt chặt.
Về mặt định hướng, rất rõ ràng điều này sẽ có tác dụng giảm lạm phát mà chúng ta cần tính đến
Điều này đánh dấu sự thừa nhận rằng ngay cả từ phe diều hâu cũng có thể có những tác động tiêu cực. Với bản tin đánh dấu những rủi ro có thể xảy ra đối với lạm phát, đồng thời nói rằng những rủi ro đối với triển vọng kinh tế đang nghiêng về phía tiêu cực, ECB dường như đang mở đường cho việc giảm tốc độ thắt chặt các động thái, đồng thời để ngỏ khả năng tạm dừng nếu mọi thứ vượt khỏi tầm tay.
Số liệu thống kê lạm phát tháng 3, được dự đoán vào ngày mai, sẽ cung cấp thêm lý do cho phe ôn hòa để ngăn chặn bất kỳ đợt tăng giá bổ sung nào xảy ra. Sau khi các tác động cơ bản từ tác động ban đầu của cuộc xâm lược Ukraine của Nga đã bị loại bỏ khỏi phương trình, dữ liệu từ Tây Ban Nha và Đức cho thấy tỷ lệ tiêu đề giảm đáng kể.
Phần lớn các thành viên hội đồng hiện nay rõ ràng quan tâm nhiều hơn đến độ chắc chắn của các số liệu cốt lõi, mặc dù ECB dove Stournaras nhấn mạnh rằng mục tiêu của ECB là lãi suất cơ bản chứ không phải lạm phát cơ bản. Trên thực tế, Phó Chủ tịch de Guindos đã tuyên bố dứt khoát rằng ECB không thể tuyên bố thành công về lạm phát trừ khi lạm phát cơ bản giảm đáng kể.
Một bài đăng trên blog của ECB đã cảnh báo rằng động lực lạm phát “ăn miếng trả miếng“, trong đó cả doanh nghiệp và người lao động đều cố gắng bù đắp bất kỳ tổn thất thu nhập thực tế nào, có thể tạo ra “rủi ro của một vòng xoáy đi lên có thể khiến mọi người nghèo hơn”.
Thống đốc BoE Bailey đã gửi một thông điệp tương tự trong tuần này. Tuy nhiên, sau nhiều năm hạn chế tiền lương và với lạm phát giá lương thực ở mức hai con số, việc giảm lương đặc biệt khó khăn trong năm nay. Hoạt động kinh tế trong Q1 sẽ bị giới hạn bởi hành động đình công trên diện rộng ở cả hai phía của Kênh.
Đối với các ngân hàng trung ương, đây là một tình huống khó khăn, vì không có dấu hiệu nào cho thấy áp lực lạm phát cơ bản đang thực sự giảm xuống. Mặt khác, ngay cả trong những tình huống tốt nhất, những lo lắng về thị trường tài chính cũng có khả năng để lại dấu ấn. Trong kịch bản trung tâm, chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ tiếp tục tăng lãi suất vào tháng tới, nhưng với tốc độ chậm hơn khi chuyển sang 25 điểm cơ bản và không có cam kết thực hiện các bước bổ sung. Đây có vẻ là kết quả có thể xảy ra nhất cho tháng Năm.
Cho đến lúc đó, sự phát triển của tiền gửi ngân hàng, cũng như hoạt động cho vay của ngân hàng, sẽ được chú trọng khi thị trường và các quan chức của ECB cố gắng đánh giá tác động của những biến động trên thị trường tài chính.
Nhấp vào đây để truy cập Lịch kinh tế của chúng tôi
Andria Pichidi
Nhà Phân Tích Thị Trường
Disclaimer: Các thông tin cũng như ý kiến trong báo cáo không mang tính chất mời chào mua hay bán bất cứ chứng khoán, quyền chọn, hợp đồng tương lai hay công cụ phái sinh nào tại bất kỳ lãnh thổ có quyền tài phán nào. Đồng thời, các thông tin cũng như ý kiến trong báo cáo cũng không nhằm mục đích quảng cáo cho bất cứ công cụ tài chính nào. Ý kiến, dự báo và ước tính chỉ thể hiện quan điểm của người viết tại thời điểm phát hành, không được xem là quan điểm của HFM Vietnam và có thể thay đổi mà không cần thông báo. Nhà đầu tư phải lưu ý rằng giá và khối lượng giao dịch của các công cụ tài chính luôn biến động, có thể lên hoặc xuống. Những diễn biến trong quá khứ, nếu có, không hàm ý cho những kết quả tương lai. Báo cáo này là tài sản của HFM Vietnam và không được công bố rộng rãi ra công chúng, vì vậy không ai được phép sao chép, tái sản xuất, phát hành cũng như tái phân phối bất kỳ nội dung nào của báo cáo hay toàn bộ báo cáo vì bất kỳ mục đích nào nếu không có văn bản chấp thuận của HFM Vietnam. Mọi cá nhân sẽ chịu trách nhiệm đối với HFM Vietnam về bất kỳ tổn thất hoặc thiệt hại nào mà HFM Vietnam hoặc khách hàng của HFM VIETNAM phải chịu do bất kỳ hành vi vi phạm theo Tuyên bố miễn trách này và theo quy định của pháp luật.
