欧洲央行总体策略设置保持不变并符合预期。如果说央行措辞有点偏向鹰派的话，那就是央行指出不需要充分使用紧急购债规模（PEPP）；拉加德还强调说，自上次会议以来，病毒限制有所收紧，但仍有一些重大的积极进展，这应该能支持包括脱欧后的中期复苏。显然，欧洲央行渴望保持利差并防止市场因复苏过早而逃跑，但目前来看，该央行可能会在可预见的未来保持观望立场。
主要再融资利率保持在0.00%而存款机制利率维持在-0.50%，欧洲央行还重申其预期“主要利率将维持在目前或更低的水平，直至通胀前景稳定增长并接近，但低于2%，这将反应潜在的通胀动态”。去年年底，通胀率仍为负值；拉加德表示，随着德国临时削减增值税率的基本影响逐渐小时，整体利率仍可能转向正值。很明显，央行并未预计通胀会在一段时间内达到目标。随着央行持续进行政策审查，将2%的上限变成对称目标的可能性似乎越来越大。然而，这将意味着在当前通胀不足的时期之后，允许通胀暂时性走高将促使未来利息的走高。
自上次会议加强PEPP和TLTRO计划后，央行在2021年的第一次会议上的政策设置很可能保持不变。 尽管病毒感染病例再次上涨且限制措施加紧/延长，正如拉加德强调的那样，疫苗接种计划终于提供了可行的出路。此外，该欧洲央行行长还强调，12月份的经济预测是基于以下假设：英国不会达成脱欧协议，且欧盟将以世界贸易组织的名义与英国进行贸易来往。12月24日达成的协议可能有限，但与那种情况相比，当前改进的空间非常大。最后，欧盟成员国在多年期预算案扫除障碍并达成折衷方案，其中包括皆在支持未来经济的主要复苏和融资计划。
显然，病毒的发展意味着近期风险偏向下行，拉加德也承认第四季度/第一季度最可能面临技术衰退。在此背景下，欧洲央行行长再三表示，央行将在必要时随时准备使用所有工具。无论如何，显然委员们预期经济将逐步复苏。无论如何，很明显的一点就是委员们仍预期经济将逐渐复苏。声明强调“如若资产购买足以维持融资条件，那么就没有必要完全使用紧急抗疫购债计划（PEPP）”并非偶然。PEPP目前定于2022年3月末结束，拉加德在问答环节中强调，对欧洲央行有利的融资条件涉及私人和公共债务利率以及多种融资工具。显然，这意味着央行也在密切关注利差而非仅仅考虑一套利率。
正式而言，这并非指收益率曲线控制，而是收益率——尤其是对于欧洲央行而言，外债与较低价值的政府债务之间的利差将是央行判断是否需要持续提供支撑的一项关键指标。反过来说，这应该有助于防止利差扩张过快，尽管一旦经济开始重新开放并且疫苗接种计划取得足够的进展，市场重点将转移到危机期间所积累的巨额债务上。展望未来，随着资产购买逐渐退出，央行的压力也将增加。
彭博社本周早些时候的一篇报导暗示，欧洲央行实际上已经明确了欧元区利差应该在哪里，并且今后这些内部措施将比十年期外债的实际水平更为重要，后者当前仍是个基准。展望未来，如果欧盟延长其共同出资的债务计划，情况可能实际上会发生变化。市场对外债避险需求的下滑亦有助于保持利差，并使欧洲央行的工作更容易进行。如若欧洲央行在某个时候尝试控制资产持有量，而我们亦怀疑当前央行尚且无法注销所累积的债务，延长PEPP并持有债券直至到期的压力将会增加，不一定是在今年，而是一旦我们接近2022年3月的时候。
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Andria Pichidi
市场分析师
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