美国ADP报告显示2月份私人就业人数增加了11.7万人，远低于预期（增加17.7万人），尽管1月的17.4万人增长被修正为19.5万人。服务业支撑了这一增长，其就业人数增加了13.1万人。在这一领域，贸易/运输增长4.8万人、教育/卫生增长3.5万人、休闲/娱乐业增长2.6万人。货物部门就业人数下滑了1.7万人，其中制造业下滑了1.4万人而建筑业则下滑了0.3万人。至于企业规模，小公司增加了3.2万名员工、中型公司增加了5.7万名员工而大型公司则增加了2.8万名员工。
美元在2月ADP就业报告公布后下滑但很快就录得反弹，美元指数因而回到接近91.00水平。债券收益率企稳应将保持美元多头，而股市挣扎亦可能保持美元避险地位。USA500和USA100指数跌至负值区域。全球债券正被抛售，其中以美国和英国国债引领。对再膨胀交易以及大量刺激到来的乐观情绪承压，这是源于近来的拍卖活动收效甚微，投资者对于介入犹豫不决。10年期债券收益率下滑7.2个基点至1.46%，而债券走高6个基点至2.25%；英国债券走高8个基点至0.764%。
展望未来，鉴于“已报告”数据与月度工资变动之间相关性松散，今天的数据表明周五的工资下降风险不大。 市场的估计差异很大，路透社民意调查估计为18万人、FXStreet估计为19.5万人、而Action Economics则估计35万人，高于市场预期，这源于1月份就业数据的巨大差异已被部分扭转了。路透社民意调查的估计范围从减少10万人至增加50万人，幅度相当巨大。
同时，在1月份，巨大的工时增长（0.9%）是由4.9万人的增长以及每周工时35.0（为21年来的最高水平）所得来的。因此，随着工作周回落至34.9，同时工作时长持平，薪资应能在二月份录得反弹。失业率预计将维持在6.3%，而每小时收入则增长0.1%。这是在德克萨斯州寒流发生前一周作为机构在2月份的调察周，但我们也可能会在家庭调查中看到数据呈分歧。
季节性趋势和气候
下图显示了每个月未经调整的两年平均工资变化。全年对工资变动的季节性影响主要是正面的，除了12月、1月和7月。去年大流行对数据造成了影响，从而导致3月和4月均值为负。未经调整均值在2月录得反弹至85.9万人；1月为302.6万人而12月为减少28.8万人。红条显示每个月的变化。自2月录得第一个半峰后，其方差在春季录得下滑，随后在9月达至第二个半峰。
家庭调查显示，由于天气原因造成的就业中断，尤其是在冬季的时候，其平均水平在2月份达到顶峰。鉴于某些年中发生的破坏性飓风，整个夏末都会有一个额外的上升。十年来，由于天气原因，没有工作的平均人数在2月录得上涨至36.3万人；此前，1月为33.6万人、12月为16.0万人而11月为10.7万人。南部地区的严寒主要发生在劳动局调查周之后，但这种扭曲很可能会在住户调查中被记录下来，从而对该住户调查造成潜在的重大打击。
出生/死亡假设
平均净出生/死亡影响在2月录得反弹至11.7万人；1月为减少30.6万人、12月为减少0.9万人、11月为减少1.0万人。其年度最高水平通常发生在4月，而年度最低水平在1月。在1月份的低点之后，7月份为夏季平均水平的低谷，该水平在下半年变得更加不稳定，在负值和正值区域之间波动，9月再次呈现低谷并在10月达到峰值。
美国劳工统计局的出生/死亡假设在每个季度中都会根据QCEW的数据进行调整。该QCEW数据已发布至2021年第一季度，其净出生/死亡影响比原始月度报告中所假设的要弱。QCEW数据显示2021年第一季度的净出生效应为减少16.0万人，而最初的假设为2.4万人。
每小时收入
我们预计2月份平均小时工资将增长0.1%，此前1月为0.2%、12月为1.0%而11月为0.3%，其波动可能仍在很大程度上反映了低薪工人在工作池中所占的百分比，如所观察到的去年4月激增4.7%而12月增长1.0%那样。我们预计2月年率将从前值5.4%录得下滑至5.2%。每小时收入增长从2010年至2014年的2%谷底区域逐渐攀升至3%以上的区域，直至去年3月经济再次录得暴跌。鉴于去年工资飙升以及随之而来的放松的比较效应，2021年工资年率增长将被扭曲。
ECI数据皆在避免职业构成的变化所带来的扭曲，因这种变化将严重影响工资报告中的工资指标。 ECI显示第四季度季率为0.7%而年率为2.5%，超出第三季度的2.4%；同比2009年，该数据录得周期性低位1.4%。我们看到第四季度薪资年率录得增长2.6%，而第三季度以及2011年第四季度的周期性低位分别录得2.5%和1.4%。我们看到，与第三季度相比，第四季度同比收益成本增长了2.3%，而2009年第三季度和第四季度周期性低位则录得1.5%。
续请和初请失业金人数
在1月和2月的劳动局调察周，续请失业金人数录得下滑36.6万人，而12月和1月之间录得下滑55.1万人；11月和12月之间录得下滑76.7万人。尽管年底限制措施重启，经济持续表现良好并逐渐收复五月第二周创下的峰值2491.2万人。在美国劳动局2月的调察周，初请失业金人数跌至84.1万人，此前1月和12月分别录得87.5万人和89.2万人。我们预期2月初请失业金人数平均值为78.5万人（此前1月和12月为85.2万人和82.5万人）。2019年4月，每周申请失业金人数录得49年低位，为19.3万人。
初请失业金4周均值和每月的工资增长呈强烈反向关系。在大流行引起失业金申请人数激增之前，相对于工作增长率，申请失业金人数数据出乎意料地紧张，这大概是由于经济在扩张后半部分工作流失有所减少。自大流行以来，这种关系一直处于混乱状态，而在我们看到大流行后地环境如何匹配之前，初请失业金数据对于预测工资方面不会特别有用。
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Andria Pichidi
市场分析师
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