在下一次会议上，欧洲央行将确认结束净资产购买，并为今年最后一个季度的加息铺平道路。然后俄罗斯入侵乌克兰，大宗商品价格飙升，现在对滞胀的担忧正在四处蔓延，使得央行的鸽派官员警告不要采取“紧缩措施”。
欧洲央行很可能总是远远落后于美联储，现在它与乌克兰的地理位置非常接近以及欧洲对俄罗斯石油和天然气的依赖加剧了对滞胀的担忧，并看到德国 10 年期利率在过去一周跌回负值区域。
欧洲央行落后于其他央行并继续向系统注入资金的事实再次困扰着央行，因为目前无处可去。要么欧洲央行最终走向政策正常化并减少刺激，这可能会伤害那些希望获得更多支持的人，要么它继续助长已经飙升的通胀之火。随着欧盟国家领袖将宣布另一项大规模联合融资计划以涵盖能源和国防政策，欧洲央行可能在未来的净资产购买方面有更多选择，但如果它没有采取措施阻止成本飙升生活在其维持价格稳定的承诺上，可能会失去其剩余的信誉。
欧洲央行已经与德国央行的传统相距甚远，这在欧元区开始时似乎是不可能的，尤其是德国消费者将受到冲击，因为极高的通胀和负利率的结合不仅侵蚀了可支配收入，而且还包括储蓄。一个出路可能是另一个修改后的资产购买计划，同时修订在提高利率之前逐步停止购买的承诺。眼前没有简单的选择，而对于明天来说，这很可能意味着什么都不做，保持所有选择开放并突出不确定性。
与此同时，通胀并不被认为是拉加德的主要优先事项，这只强调了央行如果不想完全削弱对其对价格稳定的承诺的信心，就需要最终采取行动。由于乌克兰战争，商业信心大幅下降几乎是理所当然的，但与此同时，通胀飙升也打击了消费者信心，如果欧洲央行不想完全破坏其破坏通胀的凭证，它就必须至少做一些事情来控制刺激。
也许另一项欧盟债务发行方案会给拉加德一些选择——只要欧洲央行放弃在加息前逐步取消资产购买的承诺——但我们预计欧洲央行在未来政策上的声音会比其他情况下更加模糊，但总的来说我们仍然预计央行将确认净资产购买将在第三季度结束。
欧盟层面联合资助的国防和能源项目计划的报告似乎已将欧元兑美元置于 1.09 关口附近，至少目前如此，并且随着风险偏好趋于稳定和市场寄希望于欧元兑美元的持续支持，今天提振了欧洲股市。虽然预计欧洲央行在明天的理事会会议之前，这只是一个短期的反弹。如果拉加德出于对滞胀的担忧而完全鸽派，或者俄罗斯威胁要扩大冲突，则可能会出现反转。
就目前而言，战争似乎有希望保持局部化，这也帮助瑞典克朗继续从近期低点反弹。今早英镑兑美元交投于 1.3168 ，而英镑兑欧元修正。日元也随着避险资金流动的减少而下跌，美元兑日元升至 115.81，尽管美元兑大多数其他货币下跌。
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Andria Pichidi
市场分析师
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