息 50 个基点，因为央行将关注重点从整体通胀率转移到潜在通胀压力和工资增长。不能排除拉加德加息 75 个基点的可能性，但鹰派可能会因承诺明年结束对到期资产的再投资而得到安抚。对于面临再融资成本上升的政府而言，QT 的启动实际上可能比官方利率上升更成问题，欧洲央行明年将不得不密切关注利差。
欧元区 HICP 可能在 11 月份回落，但仍为 10.0%，远高于欧洲央行 2% 的目标。与此同时，减速主要是由于能源价格下跌，核心通胀率稳定在 5.0%。因此，理事会成员认为需要进一步加息以取消剩余的刺激措施也就不足为奇了。事实上，欧洲央行行长拉加德已经表示，利率将不得不转向限制性，以确保通胀回落至目标水平。首席经济学家连恩（Lane）算不上鹰派人士，但已将注意力转移到工资增长和潜在通胀压力上。
莱恩最近承认，欧洲央行现在确实“认为会出现第二轮通胀”。他补充说：“许多行业需要提高价格，因为它们的成本已经上升。许多工人的生活水平迄今也大幅下降，但我们预计他们明年以及 2024 年和 2025 年的加薪幅度也会更大。这些更大的加薪将支持支出，也会提高物价。这就是为什么要回到我们 2% 的目标需要一些时间。因此，第二轮效应将在明年和 2024 年推动通胀。”
届时利率将需要进一步上涨，从央行官员的评论来看，辩论将集中在 50 个基点还是75 个基点。很大程度上取决于更新后的预测集，这些预测可能会进一步上调明年及以后的通胀预测。与此同时，今年的增长比人们担心的要好，但新的预测将考虑到现在冬季的轻微衰退。
鉴于欧洲央行最新的消费者通胀预期调查显示存在上行风险，拉加德仍面临确认欧洲央行降低通胀承诺的压力。
不过，75 个基点的举措仍然存在风险，而且对 QT 发出过于强硬的信号可能会再次推低利差。 Lane 建议 QT 最好在背景运行并支持欧洲央行的政策目标，但各国央行行长将为潜在的后果和金融动荡的风险做好准备。理想情况下，央行应在经济增长强劲且政府能够缩减支出时开始缩减资产负债表，但乌克兰战争打乱了这项工作。政府被迫增加支出以缓解能源成本上升带来的痛苦，而为高企的预算赤字融资的需要意味着政府债券供应将高于最初预期。如果欧洲央行缩减资产持有量，再融资成本将进一步上升，明年官员们将不得不密切关注利差。
GER40
GER40 位于 14,600-15,000 区域的 11 个月阻力位，连续第 5 周难以突破。 14,600 点也代表自 2021 年 11 月以来的 61.8% 回撤位，表明 GER40 在该水平的反应可能对明年第一季度的前景至关重要。如果本周收盘价低于 14,150，则走低可能暗示看跌逆转潜力。由于日线图突出了表明支撑位和阻力位坚挺的迹象，14000 心理水平有助于限制下行趋势。然而，本周出现了黄金交叉，而如果再加上进一步的买盘压力和突破 14,600，Dax 价格可能会重新测试 2021 年的高点。
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Andria Pichidi
市场分析师
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