来自德国的更多糟糕的数据。昨天，IFO的商业景气成分和未来预期双双下跌；上周五，采购经理人指数（尤其是制造业数据）描绘了一幅悲观的景象。在这两种情况下，外滩期货都因经济增长前景日益疲弱而上涨。当利率期货上涨时，收益率就会下降。
尽管我们都非常关注当前的货币政策，其中可能包括进一步的紧缩措施，并且尽管“更长时间走高”的口号已经重复了几个月，但投资者不能忽视更广泛的情况。沉重的公共债务负担（至少在全球过去 70 年来从未如此之高）、糟糕的人口前景（尤其是在欧洲等地区）以及温和的长期增长前景将不允许多年来维持当前的利率水平，情况远非如此。自然利率 R* 是一个复杂的概念，几乎纯粹是学术性的，不同机构的计算方式也有很大不同，但对于欧洲来说，它离 1%-1.5% 并不遥远。
因此，曲线短端的收益率高于长端也就不足为奇了，因为它对央行未来 24 个月的行动更为敏感。很明显，曲线正在变得陡峭，并且已经持续了几个月：以下是德国政府债券的表现，但这同样适用于整个欧元区及其他地区。
德国到期日, 收益率 – 价格 -变化
尽管报导了所有央行都非常激进，但欧洲大陆的政府债券这几天表现良好：英国金边债券连续五个交易日上涨，意大利10年期BTP似乎即将上涨突破117.15代表的阻力位以及近两天外滩价格的上涨意味着自上周五以来收益率下降了-16个基点。
技术分析
我们只关注绘制 2023 年价格的中期图表：提供背景信息，直到 2021 年秋季，BUND 的交易价格都 > 175（现在为 134.56），因此它显然处于强烈看跌阶段（利率上涨）。
EUBUND.F, 2023 – 今日
自 11 月底以来，价格一直在楔形区间内交易，我们认为 133.25 是一个非常重要的水平（尽管它已被多次向下突破，最近也是如此）。价格仍低于 MA200，并且今天刚刚踏上 50 上方（在过去几个月中，其交易价格多次高于 MA200，并且可以作为均值回归策略的支点）。同样有趣的是，RSI 几个月以来一直在背离（尽管幅度很小）。
如果不突破 135.70-136.60，趋势的首次长期变化就不会发生：未来处于这些水平将意味着收益率下降约 20 个基点（2.10%）。
向下监测的区域首先是 133.25，然后是 132.70。
无论如何，经过大约 20 个月的价格下跌之后，不排除 BUND 期货可能接近其运行的底部，除非欧洲央行出现戏剧性的意外（我们目前认为不太可能）。
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Marco Turatti
市场分析师
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