人们普遍认为，拉加德和欧洲央行的任务远比大洋彼岸的同行更为艰巨，这并非没有道理。几天前的PMI数据显示出严峻的前景，不仅仅是我们现在已经习惯的制造业。继两个月前综合指数再次低于临界阈值后，服务业领先数据也在 7 个月后恢复收缩（48.3）。第二季度的 GDP 增长还算不错（+0.3%），但受到爱尔兰强劲数据的严重影响，而德国则继续停滞不前。
服务业 PMI (左轴)、综合 PMI (右轴)
与此同时，由于工资压力，价格仍然过高，特别是在服务业。诚然，自今年年初以来，生产者物价指数 (PPI) 一直在环比下降，目前处于通货紧缩区域，但核心消费者通胀数据和总体消费者通胀数据均高于 5%（分别为 5.5% 和 5.3%）。如果我们看一下月度数据，这两项指标在 7 月份均有所下降，但幅度不大（+0.1%），并且是连续 5 个月增长后首次出现下降。
核心通胀月率 
这就是为什么欧洲央行行长上周五在杰克逊霍尔表示，央行行长必须“极其注意，相对价格的更大波动不会因工资反复‘追逐’价格而蔓延至中期通胀”，并且“如果全球供给确实变得缺乏弹性，包括劳动力市场，并且全球竞争减少，我们应该预期价格将在调整中发挥更大的作用”。
欧洲央行已为 9 月 14 日下一次会议上暂停政策紧缩敞开了大门，目前该会议上的加息幅度仅为 40%。尽管如此，内格尔等极端鹰派人士仍表示现在加息还为时过早暂停一下思考。
观察与新的欧元区隔夜掉期相关的 1 个月和 3 个月欧元短期利率 (ESTR) 的期货曲线，进一步加息的可能性并不一致：目前定价的最高水平是 2024 年 1 月为 3.825%（比 2023 年 9 月合约高 13.5 个基点）。截至今天的官方存款利率为 3.75%。 300 万欧洲银行同业拆借利率 (Euribor) 期货的情况与 2023 年 12 月至 2024 年 3 月期间的峰值非常相似，当时的水平尚未定价 4% 的存款利率。 （请记住，欧洲央行有 3 个利率：存款利率、主要再融资利率和边际贷款利率）。
技术分析
话虽如此，两种货币之间的汇率受到许多难以量化的因素的影响，而利差只是其中之一。欧元兑美元周五重返 1.07 关口，并于今天上午恢复至 1.08（目前为 1.0818）。它正试图对 MA 200 (1.0806) 做出反应，并且似乎接近自 2023 年初以来一直在其中移动的略微倾斜的看涨通道的下半部分（请注意，在 8 月初，它失去了最陡的趋势线1.0975）。重要的是要观察对最近出售的货币对当前水平的反应，因为可能必须守住 1.0735 以避免进一步下跌（至 1.05？）。反应将首先面临阻力位1.09，然后接近50MA（今天的1.0976）。
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Marco Turatti
市场分析师
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