随着通胀下降和增长指标闪现衰退风险，欧洲央行官员在努力控制降息预期和抑制对限制性政策将损害劳动力市场和整体增长的担忧之间保持着微妙的平衡。
然而，根据欧洲央行的职责，对抗通胀是首要任务，这意味着经济疲软本身不会促使央行放弃隐性紧缩倾向。
央行官员本周纷纷发表言论，大多试图淡化提前降息的可能性。
GDP – 11月14日
人们普遍预计 11 月 14 日公布的第三季度 GDP 数据二读将确认 6 月至 9 月期间经济活动环比收缩 -0.1%。信心指标显示今年最后一个季度进一步疲软，由于 PMI 仍牢牢陷入收缩区间，出现温和技术性衰退的可能性看起来相当高。
通胀 – 11月17日
与此同时，下周公布的 10 月份最终通胀数据预计将确认总体利率为 2.9%。这将标志着 9 月份同比利率 4.3% 的大幅下跌，实际上这将是 2021 年 7 月以来的最低读数。鉴于欧洲央行之前的加息仍在通过系统进行，因此毫不奇怪通胀持续下降，过去两个月加速下降 2.4 个百分点，引发人们猜测欧洲央行将很快开始优先考虑增长而非通胀。
然而，欧洲央行官员，即使是倾向鸽派的官员，显然也急于压制这一想法。以下是欧洲央行官员对通胀和货币政策观点的一些要点：
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近期通胀趋势：近期总体通胀数据下降归因于基数效应，官员们对于将其解读为持续改善持谨慎态度。现在的焦点转向核心通胀，该通胀率仍然很高，10 月份同比增长率为 4.2%。
- 对通胀预期的担忧：尽管总体通胀率下降，但人们仍担心通胀预期的脆弱性。包括执行委员会成员施纳贝尔和欧洲央行副主席金多斯在内的官员强调，需要避免通胀预期脱离锚定，因为这可能需要进一步加息。
- 政策立场：根据官员的声明，欧洲央行致力于维持价格稳定并将通胀率恢复到2%的目标。即使经济增长显得疲软，欧洲央行也将继续实行限制性政策，除非通胀前景发生重大变化。
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前景和风险：一些理事会成员，例如更为鹰派的理事会成员之一温施，认为欧元区进入了“弱形式的滞胀”，尽管经济增长存在下行风险，但通胀风险仍倾向于更高的通胀。委员会成员武伊西奇提出了一种在不出现经济衰退或失业率大幅增加的情况下实现软着陆的设想，尽管他承认存在不确定性。
总之，欧洲央行官员正在应对复杂的经济环境，重点是遏制通胀、管理通胀预期和维持物价稳定，同时承认欧元区经济前景的不确定性和风险。
在后疫情反弹的早期阶段，利润增长超过了工资增长。工资增长现已赶上，欧洲央行希望企业通过降低利润率来消化部分劳动力成本上升的影响。这将有助于限制第二轮影响。与此同时，欧元区劳动力市场的紧张程度也较今年早些时候有所缓解。这意味着提高工资要求的空间正在缩小，因为至少根据一些调查，企业已经开始减少员工人数以削减成本。
本周欧洲央行最新的消费者通胀预期调查突显了这一风险，该调查显示未来 12 个月物价上涨预期“显着”上升。过去 12 个月的感知通胀中位数从 7.9% 微升至 8.0%。与此同时，未来 12 个月的通胀预期中值从 8 月的 3.5% 和 7 月的 3.4% 升至 9 月的 4.0%。三年内的通胀预期保持在2.5%不变，因此消费者相信欧洲央行将降低通胀，尽管2.5%的利率仍高于欧洲央行的目标。
消费者对增长前景和劳动力市场前景也越来越悲观，对未来一年失业率的预测从上次调查的11.1%升至11.4%。这在一定程度上反映了近几个月来实际失业率的上升趋势，与欧洲央行对当前失业率的衡量标准相差不远。
然而，正如金多斯强调的那样，“与其他一些央行不同，欧洲央行没有双重使命”。这意味着，即使增长数据看起来弱于欧洲央行此前的预期，只要通胀前景不发生重大变化，央行就需要在可预见的未来坚持其限制性政策设置。
例如，鉴于欧洲央行与美国央行的职责不同，如果经济增长指标意外下滑，拉加德及其同事在抑制降息猜测方面将面临更多问题。如果“软着陆”情景过于乐观，欧洲央行也将不得不修改其通胀预测，因为过剩的闲置产能将抑制国内价格压力。目前，尽管央行行长们仍然专注于确认降低通胀的承诺，但这仍然需要限制性的政策设置——特别是在通胀预期没有朝着正确方向发展的情况下。
正如法国央行行长维勒鲁瓦今天表示的那样，需要重大的外部冲击才能促使欧洲央行再次加息。与此同时，欧洲央行可能需要的不仅仅是温和的衰退，才能显着改变通胀前景并促使人们重新思考。至少今年，“长时间更高”的信息不太可能改变。
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Andria Pichidi
市场分析师
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