随着通胀持续下降，降息的条件正在改善。与此同时，增长似乎已经触底，这减少了立即采取行动的压力。在此背景下，欧洲央行预计本周将维持利率不变，但为 6 月份降息奠定基础。
由于通胀下降速度快于最初预期，欧洲央行的鸽派人士越来越大声地要求降息。执行委员会成员西波隆最近表示，可以“迅速”降息，法国央行行长维勒鲁瓦警告降息太晚的风险。然而，这并不意味着欧洲央行已准备好采取行动，甚至维勒鲁瓦也表示，“首次降息的确切日期——4 月或 6 月初——没有任何实际意义”。
鸽派人士似乎很乐意在六月份安定下来，而商品通胀的迅速下降应该意味着鹰派人士届时也将做好准备。 3 月份 HICP 通胀率初值从 2 月份同比 2.6% 降至 2.4%。这是自去年 11 月以来最低的整体数字。能源价格仍然领先，但核心 HICP 也有所下降，目前处于 2022 年 2 月以来的最低水平。
与此同时，第一季度末服务价格通胀仍维持在 4.0% 的高位，与上月持平，仍是欧洲央行通胀目标的两倍。服务业活动正在扩大，特别是在受益于大流行后旅游业繁荣的南欧国家。这帮助HCOB欧元区综合PMI攀升至50点以上。
这意味着欧洲央行为促进经济增长而放松货币条件的压力有所缓解，这应该会让拉加德及其团队本周维持利率不变。事实上，HCOB 报告称，增长预期是自 2022 年 2 月俄罗斯入侵乌克兰前夕以来最乐观的。与此同时，服务业活动的加强意味着该行业的公司有更大的空间来转嫁更高的工资成本，这仍可能削弱 HICP 的下降趋势。到六月，欧洲央行将对工资发展有更清晰的认识，并有一套新的经济预测来证明降息的合理性。
理论上，与美联储的分歧有可能引发外汇和债券市场走势，从而重新点燃欧元区的通胀压力。然而，鉴于美国数据的发展，市场已经消化了欧洲央行将采取更迅速、更果断的降息举措。只要鲍威尔今年不完全取消降息，这应该会限制美联储紧缩周期任何延迟的影响。如果美联储在夏季之前改变沟通方式，确实会让欧洲央行在 6 月份降息变得更加困难。这将是鹰派本周不同意采取行动的另一个理由。
通胀前景的另一个风险来自最近几周一直呈上升趋势的油价。需求强于预期，并且假设 OPEC+ 坚持当前减产目标，IEA 预计今年将出现供应短缺。再加上地缘政治风险，可能导致油价高于欧洲央行上次预测时的假设。
欧洲央行本周降息风险
随着通胀持续下降，降息的条件正在改善。与此同时，增长似乎已经触底，这减少了立即采取行动的压力。在此背景下，预计欧洲央行本周将维持利率不变，但为 6 月份降息奠定基础。鹰派将急于强调此举对数据的依赖。
因此，即使第一次降息发生在六月，市场也可能对今年乃至整个周期的降息幅度过于乐观。除非经济复苏脱轨，否则欧洲央行似乎不太可能在举行新预测的会议之外采取行动。我们预计变动不会超过 25 个基点。这意味着今年最多降息 3 次，即总共降息 75 个基点。
欧元兑美元展望
路透社的数据显示，市场目前预计周四欧洲央行会议没有改变的可能性为 91%。但与美联储不同的是，6 月份，89% 的人明确认为有可能降息 25 个基点。上周市场表明，他们正在消化欧洲央行将比美联储更早开始宽松的可能性。也就是说，明天的美国通胀（CPI）可能会明确联邦公开市场委员会的路径。
美联储最喜欢的还有生产者价格指数 (PPI)。预计大多数将保持在较高水平，其中一些措施会加速实施，这证实了联邦公开市场委员会并不急于降息的立场。 委员会将继续在预期的降息路径中发挥重要作用。所有官员都表示今年可能会降息，但他们也暗示前景更加谨慎，这有助于市场削减降息预期。
事实是，欧元区增长已经触底，而美国经济几乎没有放缓 — — 这导致市场预计欧洲央行将率先降息的可能性更大。
尽管欧洲央行可能采取更加宽松的立场，股市可能会受到提振，但欧洲央行行长拉加德有关降息的任何言论都可能会推低欧元兑美元汇率。目前，在近期的买盘压力之后，欧元兑美元似乎已有所企稳。然而，如上图所示，美国/德国收益率利差扩大，表明美国经济增长强于欧元区，导致欧元需求下降，欧元可能走软。
也就是说，随着欧元兑美元交易量的减少以及 RSI 未能突破 50，存在下行势头，跌至 5 个月低点 1.07。
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Andria Pichidi
市场分析师
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