由于基数效应，总体通胀正在下降，官员们承认，即使金融市场的紧张情绪平静下来，对金融混乱的担忧也可能会产生抑制通胀的效果。不过，核心通胀率仍然过高。
除非银行压力升级，否则欧洲央行可能会放慢加息步伐，但不会在 5 月停止紧缩周期。
乍一看，欧洲央行今天的经济公告几乎符合预期。社论反复强调通货膨胀率太高已经太久了，这与拉加德在新闻发布会上所说的差不多。然而，尽管这是在市场紧张的情况下继续加息 50 个基点的理由，但官员们现在开始考虑金融市场的紧张情绪对增长和通胀前景的影响。
委员的预测是在银行焦虑升级之前完成的，在上次会议上，拉加德主要关注市场紧张背景下加剧的不确定性。她随后公开警告说，“例如，如果银行开始应用更大的‘中介楔’——这意味着在任何基准利率水平上，他们都要求对他们在贷款时承担的感知风险提供更高的补偿—— – 然后（加息的）传导效应将变得更强，”这意味着它可能会缩短欧洲央行的紧缩周期。
经济公报中的社论还提到通货膨胀评估的下行风险，这在拉加德上次的介绍性声明中明显没有出现。具体来说，它表示“通胀的下行风险包括金融市场紧张局势持续加剧，这可能会加速通货紧缩。此外，能源价格下跌可能会转化为潜在通胀和工资压力的减轻。需求减弱，包括由于更强劲的减速银行信贷或货币政策传导强于预期，也将导致价格
核心情景仍然是金融市场紧张局势可能会逐渐缓解。甚至连欧洲央行首席经济学家连恩（Lane）都不是鹰派人士，他也表示“如果我们看到的金融压力不为零，但事实证明仍然相当有限，利率仍将需要上升”。然而，莱恩补充说，“如果我们谈到的财务压力变得更大，那么我们将不得不看看什么是合适的”。 “如果这种金融压力削弱了经济，它会自动降低通胀压力”。
欧洲央行负责市场的执行委员会成员施纳贝尔似乎仍然对事情不会失控持谨慎乐观态度。然而，即使据报道希望欧洲央行在上次会议上保持官方紧缩倾向的施纳贝尔也承认，该地区的信贷状况仍可能有所收紧。
“从方向上讲，很明显这会产生我们需要考虑的通货紧缩效应“.
这标志着承认即使来自鹰派的言论也可能产生负面影响。由于公报指出通胀可能面临下行风险，同时也表示经济前景面临下行风险，欧洲央行似乎正在为放慢紧缩步伐铺平道路，同时如果事情失控了，这将为暂停紧缩敞开大门。
鸽派阵营已经非常渴望阻止任何进一步的加息，他们将从明天公布的 3 月通胀数据中获得更多弹药。来自西班牙和德国的数据显示总体利率显着下降，因为俄罗斯入侵乌克兰的初始影响的基础效应被排除在外。
欧洲央行鸽派 Stournaras 可能会坚持欧洲央行的目标是总体利率而非核心通胀的路线，但很明显，大多数理事会成员现在更担心核心数据的粘性。事实上，副行长德金多斯最近明确表示，核心通胀需要大幅下降，欧洲央行才能宣布战胜通胀。
欧洲央行的一篇博文警告说，企业和工人都试图抵消任何实际收入损失的“针锋相对”的通胀动态可能会造成“螺旋上升的风险，使每个人都变得更穷”。
英国央行行长贝利本周发出了类似的信息。但是，经过几年的工资限制和两位数的食品价格上涨，今年的工资否定尤为艰难。第一季度的经济活动将受到海峡两岸广泛罢工行动的限制。
对于中央银行来说，这是一个困难的局面，因为没有迹象表明潜在的通胀压力真的在下降。另一方面，即使在最好的情况下，金融市场的动荡也可能留下痕迹。在中央情景中，我们预计欧洲央行将在下个月继续加息，但步伐会放缓，并转为 25 个基点，并且不会承诺采取额外措施。这看起来是五月最有可能的结果。
在此之前，随着市场和欧洲央行官员试图评估金融市场紧张局势的影响，银行存款以及银行贷款的演变将成为关注焦点。
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Andria Pichidi
市场分析师
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