套利交易策略广为人知并广泛使用，尤其是在机构投资者中。它包括以低利率货币借款，投资于以高收益率货币计价的产品。例如，一家全球投资公司可以通过发行 0.70% 的 10 年期日元计价债券为自己融资，兑换货币并投资于 4.35% 的 10 年期意大利债券或股息收益率为 6% 的美国制药公司股票。由于现金流量不同，这是一种非常谨慎的策略。另一个有趣的点是，被出售的货币——利率低——也有使其相对于对应货币贬值的基本面，因此也可能导致直接的资本收益。
瑞郎和日元在历史上一直是具有此特征的货币：强劲和自信的经济，与其他发达经济体相比的低利率，以及足够大的融资市场。通常发生的情况是，在风险偏好时期，随着股票市场（以及最近的商品或债券市场）上涨，投资者卖出合适的货币，将资金投入风险较高的资产：当市场信心不足导致市场下跌时风险资产价格、空头头寸平仓导致其估值迅速升值，使其表现得像避险资产。
但最近在这方面似乎明显偏好日元：自 2020 年底以来，在 Covid 危机之后，美元兑瑞郎和美元兑日元都出现了令人信服的上涨，证实了风险市场正在进行的反弹。然而，世界指数的最后一轮上涨（从 2022 年 10 月开始）只是日元贬值，而瑞郎则回到接近过去十年的统计高位。
这就是瑞士央行的用武之地，因为它决定通过直接干预市场来对抗顽固地高于其目标的通胀：在整个 2022 年，它出售外汇储备（主要是欧元）以对冲反通胀的影响强劲的瑞郎（瑞银估计仅在 Q322 就购买了 35 亿瑞郎）。分析师预计这一趋势将在 2023 年继续（外汇储备总额接近 9000 亿瑞郎）。相比之下，在日本，日本央行的植田和男认为通胀可能会在本财年中期回落至 2% 以下，并且不止一次表现得相当温和（谈到量化宽松和收益率曲线控制）。
所有这些都造成瑞郎兑日元交叉盘处于 1979 年以来的最高点 (154.35)，因为投资者显然更愿意卖出日元（顺便说一下，日元与法郎的利差为负）。观察交叉盘在避险事件中的表现非常有趣：今年的大幅下跌与美国银行业危机和瑞士信贷破产有关； 2022 年对指数和股票来说是不利的一年，瑞郎兑日元的最大跌幅发生在 4 月至 5 月之间——恰好是股市下跌最强劲的时候——以及 12 月——市场再次大幅下跌。简而言之，我们可以推断的是，只要指数和股票的价格仍然偏向于上行（并且货币政策框架保持不变），目前有利于瑞士法郎而不是日元的趋势就会继续；相反，在风险更大的时候——投资者也流向美元——他们可能更愿意卖出一些瑞郎，而不是已经大量抛售的日元。
技术分析
最近，瑞郎兑日元交叉盘出现一些动荡（与年内最高水平的指数平行），一旦触及 153.70 区域，便回落至 2022 年高点 150 区域（在再次出价之前）。 均线、趋势、动能都显示相同的图片：积极。 RSI 和 MACD 都出现背离，尽管差异很小。这里的参考是当前高点 (153.60 – 154)，然后是更陡峭的看涨趋势线（现在经过 152 附近），最后是 150.50 和去年夏天的高点 149.50。对于回调的发生，我们很可能会在全球指数上看到同样的情况：只要它们继续走高，瑞郎兑日元也应该如此。
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Marco Turatti
市场分析师
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