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一个泥足巨人——但也不过分。
新的一天，中国决策者的新干预。但我们稍后会给出解决方案。让我们从问题开始。
其中一部分始于 20 世纪 90 年代中期，当时来自一个小村庄的金属工业工人许家印萌生了一个想法：借钱购买土地。在房屋建成之前在现场出售房屋。使用现金支付贷方并为下一个房地产项目提供资金。随着数亿中国人从农村迁移到城市，房价开始迅速上涨，这个想法获得了巨大成功，并最终成为中国最大的房地产集团恒大。
其余的都是最近的历史：就像经常发生的那样，该公司将其杠杆作用推得太高了；到 2020 年代初，中国房地产销售开始下降，银行和投资者对向房地产开发商放贷变得更加谨慎。恒大寻求不同形式的融资，但早在 2021 年，其债券销售就开始出现问题。截至当年年底，恒大总负债已达3000亿美元。这家现金短缺的公司难以向供应商付款并完成房屋的建设。其财产收入大幅下降。最后，下跌开始加速：该集团股票于 2022 年 3 月在香港暂停交易，几周前该公司在美国申请破产保护，试图有序重组其外债。
与此同时，问题变得更加广泛：房屋销售已经连续两年直线下降，正如上面的彭博图表所示，价格也在下跌：两天前，另一家现在著名的房地产巨头——碧桂园 - 今年前六个月亏损 67.2 亿美元，并在 8 月份未能支付两次美元债券票息后，正式警告存在违约风险。
中国的房地产市场价值占GDP的29%。
房价同比变化
北京中央政府和中国人民银行正在努力振兴经济。他们拥有大量可供使用的工具（首先是 3 万亿美元的外汇储备），他们正在谨慎处理这些工具，权衡结果。两周前，央行将一年期贷款优惠利率从 3.55% 下调至 3.45%，但令人惊讶的是，五年期贷款优惠利率维持在 4.2%...
一些指标指向经济放缓
昨天上午，德国工厂订单数据显示出新的下滑：同比-9.9% 。那些担心欧洲制造业巨头和（前）火车头去工业化的人的声音越来越大，因为 2021 年之后下降趋势很明显。是的，这至少是趋势过去两年，尽管你最近会听说德国模式如何基于俄罗斯的廉价能源，因此更多的责任归咎于当前的战争。
事实上，德国并不是一个孤立的案例：在下图中，您可以看到它与中国工业产能利用率的关系（昨晚亚洲国家的出口下降了 -7.5%，远超预期；以美元计价的进口下降）。展望美国，情况并没有太大不同，工业生产年率停滞在 0.2% 的贫乏水平。话又说回来，谁还没有注意到几乎所有发达经济体的制造业采购经理人指数几个月来一直处于收缩区域。
库存非常高：德国企业在第一季度末持有的资产金额为 187.5 亿欧元，是自 1990 年代初开始发布该系列以来的最高水平。中国公司也是如此，他们的库存也接近历史高位（尽管 - 可能出于物流原因 - 在这种情况下更高的水平是结构性的）和在美国，它们的平均增长率约为2022 年 1.5 百分比/每月，现在才停止这样做。如果仓库满了，继续增加产量就没有意义了，新订单是经济放缓的一个很好的领先指标，比企业先前预测的要慢。
事实上，德国的消费者状况非常糟糕，零售额连续 12 个月直线下降（5 月为 -4.3%）。或许在消费占GDP总量三分之二的美国，这个数字还算不错，但下降趋势非常明显，我们现在处于停滞状态，2023年4月销售额仅增长1.4%。为此，零售额以名义价值（价格 * 数量）表示：如果价格上涨 6% - 举个例子 -...
市场更新 – 1月16日 – 日元成为焦点，美元处于7个月低点
随着新一周的开始，本周的日本央行会议主导着交易。日本 10 年期国债收益率比日本央行的上限高出 0.51%，这加剧了周三可能将上限上调至 1.0% 的猜测。美股周五再次收高，上周上涨 2.3%。美国市场今天休市，亚洲市场对中国迅速开放的预期普遍更高，尽管 COVID 死亡人数创下历史新高。美元处于 7 个月低点，黄金处于 2022 年 4 月的高点，比特币超过 21,000 美元和 2 个月高点。
当周 - 周三的日本央行，美国 - 零售销售、PPI、纽约联储和费城联储以及住房数据。欧元区-ZEW。英国 - CPI、就业和零售销售。 加拿大 -...
市场更新 – 12 月 12 日 – 美元上涨，股市在关键一周前下滑
在过热的 PPI 数据和强劲的消费者信心之后，美元指数从周五的低点 104.50 上升并保持在 105.00。股市周五收盘下跌（道琼斯指数最弱 -0.9%），上周下跌 2.85-4.0%（纳斯达克最弱），威胁着圣诞季的反弹。周五收益率上涨超过 2%，10 年期收益率收于 3.567%，今天交投于 3.55%。随着限制放宽，中国 Covid 感染病例上升，亚洲市场和欧洲 FUTS 也走低。本周为关键的一周。
当周——美国 CPI 和 FOMC 主导市场，但其他 10 家中央银行本周将为市场进行更新，包括欧洲央行和英国央行。根据周五的数据，美联储加息 50 个基点，目前联邦基金期货利率为 77%。
欧元 - 周五测试 1.0600...
市场更新 – 11 月 4 日 – 美元在非农日前降温
英国央行将利率按预期加息 75 个基点（自 1989 年以来最高；33 年），从 2.25% 升至 3%，并暗示英国已经陷入衰退，并将持续到 2024 年年中（有记录以来最长）。 MPC 的 9 名成员中有 2 名只想要 25 或 50 个基点。通胀峰值从 13.3% 降至 11%，但仍是 2% 目标率的...
市场更新 – 10 月 24 日 – 中国数据喜忧参半、英镑反弹、日元震荡
美元指数 – 在日本央行进行更多干预后，日元震荡，美元指数飙至 111.30；在鲍里斯·约翰逊将不再竞选首相的消息传出后，，英镑上涨。美元指数现在回到 112.00。习近平在第三个 5 年任期内巩固了权力，中国数据喜忧参半，GDP 和工业生产与贸易平衡均强劲，但失业率上升，零售额大幅下降。澳元和日元 制造业PMI 都不及预期。周末更多的美联储讲话显示一些人可能正在寻求放慢加息速度，最早可能在 12 月会议上。周期高点“峰值美元”是否已实现？尽管华尔街收盘强劲（日经指数 +0.51% 恒生指数 -5.54%），欧洲指数期货走高，但亚洲市场在中国数据公布后也非常参差不齐。
欧元 - 由于美元需求剧烈波动，从周五低点 0.9700 旋转至今天的 0.9900。
日元 - 英国《金融时报》报道，日本央行周五买入 300 亿日元，当时该货币对触及 152.00，随后至 146.00，然后今天再次反弹至...
