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一觉醒来，我们发现货币市场目前预计欧洲央行将在年底前加息 25 个基点。我们在这里讨论的是场外掉期 (EONIA)，目前 - 由于在撰写本文时期货市场尚未开放 - 我们无法更具体地说明市场定价的月份，但很可能是 12 月。然而，我们可以向您展示昨天的情况，衍生品市场对 2024 年的定价总共下降了 66 个基点，仅在 6 月份才恢复到当前存款利率（3.75％，而不是官方的 4.25％），并且根据目前的预期，年终利率为 3.50%（也包括存款利率）。简而言之，从现在开始的 15 个月内，欧洲央行利率预计将下降 0.25%。不是很多。更长时间保持高利率。 下周的会议上加息的可能性很小：可能性为 40%，这表明此举将被视为意外事件，导致欧元短期内大幅上涨。拉加德和委员会目前似乎没有兴趣提供这样的惊喜，因为尽管核心通胀粘性较高，但其他经济指标却相当负面。也许他们会尝试利用其他因素，例如特别量化宽松计划PEPP的提前结束或银行业最低准备金率要求的变化。现在，让我们关注欧元兑美元。 技术分析 欧元兑美元的技术状况在几个月内持续恶化，从7月18日触及的 1.1275 降至当前的...

人们普遍认为，拉加德和欧洲央行的任务远比大洋彼岸的同行更为艰巨，这并非没有道理。几天前的PMI数据显示出严峻的前景，不仅仅是我们现在已经习惯的制造业。继两个月前综合指数再次低于临界阈值后，服务业领先数据也在 7 个月后恢复收缩（48.3）。第二季度的 GDP 增长还算不错（+0.3%），但受到爱尔兰强劲数据的严重影响，而德国则继续停滞不前。 服务业 PMI (左轴)、综合 PMI (右轴) 与此同时，由于工资压力，价格仍然过高，特别是在服务业。诚然，自今年年初以来，生产者物价指数 (PPI) 一直在环比下降，目前处于通货紧缩区域，但核心消费者通胀数据和总体消费者通胀数据均高于 5%（分别为 5.5% 和 5.3%）。如果我们看一下月度数据，这两项指标在 7 月份均有所下降，但幅度不大（+0.1%），并且是连续 5 个月增长后首次出现下降。 核心通胀月率 这就是为什么欧洲央行行长上周五在杰克逊霍尔表示，央行行长必须“极其注意，相对价格的更大波动不会因工资反复‘追逐’价格而蔓延至中期通胀”，并且“如果全球供给确实变得缺乏弹性，包括劳动力市场，并且全球竞争减少，我们应该预期价格将在调整中发挥更大的作用”。 欧洲央行已为 9 月 14 日下一次会议上暂停政策紧缩敞开了大门，目前该会议上的加息幅度仅为 40%。尽管如此，内格尔等极端鹰派人士仍表示现在加息还为时过早暂停一下思考。 观察与新的欧元区隔夜掉期相关的...

“企业贷款净需求在 2023 年第二季度大幅下降，跌至 2003 年开始调查以来的历史低点”：这是欧洲央行在几天前对 158 家银行进行的最新季度调查中表示的内容。这是央行政策审议的关键投入，也进一步证明欧元区经济正在努力应对快速加息。银行贷款是真正凭空产生的货币创造机制；尽管报告收紧信贷标准的银行比例低于上一季度，但仍高于调查的历史平均水平，银行预计将继续收紧信贷标准。过去几年加息 400 个基点的总和已开始产生影响。经过多年的扩张后，货币总量增长正在放缓：自 2022 年底以来，M1 一直在萎缩，而就在昨天，M3 同比增长 0.6%。货币不应该在通货膨胀环境下收缩！ Ecb.europa.eu 但也许我们过于强调货币政策驱动经济的能力，尽管它是经济的关键驱动力。金钱不是经济，而是经济的润滑油。 让我们关注欧洲大陆最大的经济体德国：它陷入衰退（过去两个季度分别增长-0.5%和-0.3%），工业部门陷入困境，最新的制造业PMI为38.8，属于全球金融危机和新冠疫情后的水平。与此同时，总部位于慕尼黑的研究机构、欧洲领先的智库之一IFO在其月度商业景气指数中表示，目前的情况已经变得非常糟糕：该指数比2012年的最低点还要糟糕，并且正在加速下行。不断恶化的信贷紧缩和全球贸易崩溃可以帮助解释原因。 因此，我们来谈谈拉加德女士：欧洲央行今天将把主要再融资利率提高 25 个基点，达到 4.25%。但这不是重点，重点是语气。我们认为她不会预先承诺未来进一步加息，但她会非常平衡地强调数据依赖。 Euribor 期货目前不排除（但不完全反映）到 12 月进一步上涨，并预测此后不久，即 2024 年 6 月左右首次降息（很有可能最早在春季发生）。然而，让我们先讨论一下技术性问题：在...

拉加德在会议中发出鸽派言论。德国央行行长亦警告表示大规模购买资产可能会模糊货币政策与财政政策之间的界限，并可能损害央行的独立性；魏德曼亦继续发出警告不要将PEPP转变为永久性货币工具。大部分官员在今天亦发出了鸽派言论：卡兹米尔表示通缩风险是均衡的；雷恩表示他看到了通胀将缓慢增长的风险；穆勒表示欧洲央行认为经济复苏不会像以前那么快。 拉加德还表示将专注于对称通胀目标的构想，并表示正积极对其进行讨论。她的评论表明，这确实是欧洲央行审查策略的方式，上限由对称目标所取代。事实上，这并不会对市场造成太大的改变。毕竟，欧洲央行一直都专注于中期通胀措施并允许通胀暂时超出目标。无论如何，拉加德亦强调在官方利率已经触及下限的时候，让通胀走高的承诺可能有助于提高通胀预期。 现在，官员们所发出的鸽派言论导致欧元承压而德指30（GER30）则走高。偏鸽派的言论亦支撑了欧元区债券表现亮眼（尽管德国就业市场表现远超预期以及德国零售销售意外录得强劲反弹）。欧元区外围债券市场仍然苦苦挣扎，凸显出投资者期望的不仅仅是官方通胀目标的改变，同时信贷风险亦随着市场担心新增病毒感染病例录得激增而对本已脆弱的经济复苏造成影响。 欧元/美元自伦敦交易时段所见的8日高位于1.1755录得下滑至1.1700水平下方。欧元/日元亦录得下滑而欧元/加元则是欧元交叉货币兑中表现最弱，从30日高位于1.5738录得下滑0.32%，现报1.5667。无论如何，随着加拿大宣布对蒙特利尔和魁北克市（两个城市新增病毒感染病例录得激增）进行封锁，欧元或将表现好于加元。除了避险情绪回温之外，欧元亦受到德国总理默克尔的言论所影响。她表示，欧元复苏基金“很大可能”将延缓，这对于所有饱受限制措施严重影响的欧元区国家来说可谓是一个糟糕的时机。 整体而言，这些都是欧洲央行政策制定者为控制欧元汇率而发出的口头干预。此外，其它央行如英国央行和澳洲联储亦发出类似的信号，从而导致市场参与者对美元的强烈看跌情绪在整体上有所减弱。这些措辞亦削弱了美联储转向长期低利率政策所带来的影响。 美国方面，市场将专注于国会以及下一轮就大流行时期的财政刺激方案。即将到来的美国总统大选亦将对接下来的财政政策起着重大影响。选举的完整性亦受到质疑；随着昨天的第一轮总统辩论结束后，有争议的选举的风险似乎在增加。欧洲方面，大部分国家新冠测试阳性结果持续走高（未实行封锁和口罩限制的瑞典除外）上周，大部分国家的住院率和死亡率持续走高（适应当下呼吸系统疾病的季节性模式）持续走高但仍低于3月/4月峰值。相比3月/4月的情况，当前新冠病毒感染以及流感所导致的死亡率仍处于低位。 无论如何，当前欧洲大部分国家再次收紧限制并实行更多的区域性封锁，这可能限制欧元的上行空间。 点击这里以浏览经济日历 Andria Pichidi 市场分析师 风险免责声明：本网站的内容仅作为一般性的营销交流用途，仅供参考并不构成独立的投资研究。本网站的任何内容均不包含或不应被视为用于买卖任何金融工具的投资建议。本网站提供的信息均来自信誉良好的金融资源，内容中任何包含过去表现指标的信息均不能或可靠地指示未来的表现。所有用户应了解任何有关杠杆产品的投资都具有一定程度的不确定性。这种性质的投资都涉及高风险而所有用户应对此承担全部责任。我们不承担用户对于本网站提供的信息进行的任何投资所造成的任何损失。未经我们事先的书面许可，本网站的任何内容都不得私自转载或复制。

稍早，欧盟复苏基金的敲定提振了欧元。此外，欧洲央行也表示将拟出刺激草案以解决当前南北欧成员国之间的僵局。 据彭博社援引“知情人士”的话说，欧盟委员会将动用7500亿欧元，包括欧盟5000亿欧元的拨款和2500亿欧元的贷款。相比早前德法倡议以及北欧四国（奥地利、荷兰、瑞典和丹麦）提议的贷款总和，该数目相对来说还是比较少。意大利为当前受疫情打击最大的国家。如若意大利能获得该新提案较大部分的援助，该国财政压力在很大程度上将缓和。 欧洲股市和欧元区外围公债在彭博社报道之后纷纷录得上涨。此外，欧洲央行行长拉加德及副行长金多斯亦表示将持续扩大货币刺激政策。后者曾表示欧洲经济在今年将录得收缩8%至12%。 欧州央行行长拉加德发出鸽派言论并强调了大流行对欧洲经济的影响。欧洲央行执委施纳贝尔（Schnabel）亦表示欧央行将扩大PEPP的规模或延长购债期限以支撑欧洲经济。GER30和UK100各录得1.7%和1.5%的涨幅。香港抗议国安法以及中美关系紧张在一定程度上削减了市场风险偏好。 此外，拉加德亦表示她不再相信欧元区经济将“缓慢”衰退，并认为大流行对欧洲经济影响的严重程度或将超越全球金融危机时期。 拉加德的鸽派言论预示了欧洲央行很大可能在6月或7月扩大其PEPP购债规模。 外汇市场方面，随着日本央行宣布扩大宽松规模以及欧洲央行通过复苏基金计划，身为避险货币的美元录得下滑。欧元/美元因而企稳冲高。 欧元/美元强势上涨并突破1.1000关口至最高1.1030，同时也是4月以来录得的高位。目前低位见于1.0935。欧元/英镑和欧元/日元亦分别录得0.3%和0.5%的涨幅。欧元/美元持续交投于三月市场恐慌抛售时期所见区域，上方阻力见于1.1494而下方支撑见于1. 0637。无论如何，该货币兑从中长期来看仍缺乏明确性的方向。目前，欧洲央行和美联储的货币政策方向基本保持一致。经济重启后，两大央行皆积极推出更多货币宽松政策已应对疫情对美国及欧元区经济的影响。 点击这里以浏览HotForex经济日历 Andria Pichidi 市场分析师 风险免责声明：本网站的内容仅作为一般性的营销交流用途，仅供参考并不构成独立的投资研究。本网站的任何内容均不包含或不应被视为用于买卖任何金融工具的投资建议。本网站提供的信息均来自信誉良好的金融资源，内容中任何包含过去表现指标的信息均不能或可靠地指示未来的表现。所有用户应了解任何有关杠杆产品的投资都具有一定程度的不确定性。这种性质的投资都涉及高风险而所有用户应对此承担全部责任。我们不承担用户对于本网站提供的信息进行的任何投资所造成的任何损失。未经我们事先的书面许可，本网站的任何内容都不得私自转载或复制。